报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月USDA供需报告中性偏多、直接利多美豆；美国贸易谈判推进，尤其是中美经贸会谈取得实质性进展，有利于美豆出口需求、直接利多美豆；国内豆粕盘面偏弱、探寻阶段性低点，后续关注美豆产区天气、6月底美豆种植面积报告、中美经贸会谈等 [1][2][54] 根据相关目录分别进行总结 5月USDA月度供需报告 - 对2025/26年全球大豆供需平衡首次预估，产量上调、消费上调幅度高于产量增幅，期末库存小幅上调、库存消费比下降，全球大豆供需收紧，影响中性偏多；对2024/25年和2025/26年美豆期末库存和库存消费比均下调，直接利多美豆 [1][3][7] - 2025/26年度全球大豆产量预估为4.2682亿吨，同比增加595万吨（增幅约1.4%）；2024/25年度全球大豆产量预估为4.2087亿吨，较4月预估上调29万吨 [4] - 2025/26年度全球大豆消费量预估为4.2405亿吨，同比增加1376万吨（增幅约3.4%）；2024/25年度全球大豆消费预估为4.1029亿吨，较4月下调38万吨 [4] - 2025/26年度全球大豆出口量预估为1.8843亿吨，同比增加756万吨；2024/25年度全球大豆出口预估为1.8087亿吨，较4月下调125万吨 [5] - 2025/26年度全球大豆进口量预估为1.8682亿吨，同比增加866万吨；2024/25年度全球大豆进口量预估为1.7816亿吨，较4月下调125万吨 [5][7] - 2025/26年度全球大豆期末库存预估为1.2433亿吨，同比增加115万吨；2024/25年度全球大豆期末库存预估为1.2318亿吨，较4月预估上调71万吨 [7] - 2025/26年度全球大豆库存消费比约20.3%，同比下降0.54%；2024/25年度全球大豆库存消费比约20.84%，较4月预估上调0.18% [7] - 5月USDA供需报告上调2025/26年度全球豆粕产量和消费量，消费增量大于产量增量、期末库存小幅上调，影响略偏空；阿根廷豆粕期末库存略微下调，美国、巴西、印度和中国豆粕期末库存略有上调 [33] 中美经贸会谈 - 2024/25年美豆销售进度约95%，快于去年同期进度，剩余约263万吨尚未销售、销售时间还有约4个月，销售压力不大；2025/26年美豆销售主要看贸易协议情况 [36] - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改部分行政令对中国商品加征的关税；中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税，暂停部分反制关税；双方同意建立中美经贸磋商机制 [37] - 美英达成贸易协议；巴基斯坦采购2025/26年度美国大豆34.5万吨；欧盟、日本、印尼等拟增加美豆进口，但仍处于谈判阶段 [38] 美豆春耕天气 - 5月中上旬，美豆种植进度48%，快于去年同期和五年均值；美玉米种植进度62%，快于去年同期和五年均值，因主产区天气温暖干燥 [50] - 5月中下旬，美豆和玉米主产区降水偏多，种植进度可能放缓，影响略微偏多；美豆和玉米尚处于早期种植阶段，关注天气变化，若有不利天气，存在“天气市”可能性 [50] 小结 - 5月USDA供需报告中性偏多、直接利多美豆；美国贸易谈判推进，尤其是中美经贸会谈取得实质性进展，有利于美豆出口需求、直接利多美豆 [54] - 国内豆粕盘面偏弱、探寻阶段性低点，利空因素集中释放、边际利空减少，下方空间不太大，但还需等待盘面探寻阶段性低点、止跌企稳 [2][54]