报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆产量下调短期利多，但全球蛋白原料供应过剩，大豆进口成本向上动能待考；国内豆粕预计区间震荡，油脂震荡偏强，白糖价格或延续下跌，棉花价格短期或向上，鸡蛋价格不宜过分看高，猪价以区间思路对待 [3][5][10][13][16][18][20] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 周四美豆窄幅上涨，国内豆粕因库存高及预期供应充足相对较弱，现货小幅下跌0 - 20元/吨，成交弱提货好，下游库存天数升0.16天至8.51天，上周国内压榨大豆227万吨，本周预计252.83万吨，大豆库存小幅去库，豆粕库存小幅累积，整体折豆粕库存仍高位维持 [3] - 美豆产区未来一周降雨预计偏少，8月整体偏干，9月初预报降雨恢复，巴西周三升贴水稳定，USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨 [3] - 大豆进口成本近期弱稳，关注企稳后表现，国内豆粕9月现货端可能去库，支撑油厂榨利，后市关注美豆格局、巴西种植季交易能否改善供大于求格局，预计豆粕区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力 [5] 油脂 - 马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口预计增加，产量前15日环比增0.88%，前20日预计增0.3%，前25日预计降1.21%；2025年加拿大油菜籽产量预估为1990万吨；四季度马来西亚棕榈油产量将回落，印度节前补库需求高 [7] - 周四夜盘国内三大油脂震荡偏弱，需求国需求稳定、东南亚低库存、印尼供应不稳定提供利多，商品回调及油脂估值偏高抑制做多情绪，外资油脂净多仓位高位维持，国内现货基差低位稳定 [7][9] - 美国生物柴油政策草案预计抑制豆油出口量、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢，棕榈油若需求和产量维持中性，产地或维持库存稳定，四季度可能因印尼B50政策上涨，在库存未累积及需求无负反馈前震荡偏强 [10] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格延续下跌，1月合约收盘价报5602元/吨，较前一交易日跌18元/吨，或0.32%，现货报价下调，广西现货 - 郑糖主力合约基差318元/吨，截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖船只72艘，此前70艘，等待装运食糖272.21万吨，此前291.69万吨 [12] - 巴西本榨季产量预期维持高位，新榨季北半球主产国有增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大，国内未来两月进口供应增加，配额外现货进口利润高，盘面估值仍偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大 [13] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格延续震荡，1月合约收盘价报14070元/吨，较前一交易日跌5元/吨，或0.04%，现货价格持平，基差1040元/吨；2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨；截至8月24日，美国棉花优良率为54%，较之前一周下调1个百分点，仍大幅高于去年同期 [15] - 虽当前下游市场消费一般，但即将进入消费旺季，且国内棉花库存处于历史较低水平，基本面有边际转好可能，短期郑棉价格或有向上动能 [16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数小幅涨跌调整，主产区均价落0.02元至3.16元/斤，供应量基本正常，下游走货速度稍缓，贸易环节库存略增，下游拿货积极性不高，今日蛋价或多数稳定，少数下跌 [17] - 蛋市供过于求负循环未打破，新开产仍处增势，消费后置加剧谨慎心理，未来低价或消费启动方能打破负循环，产能实质去化前，对蛋价不宜过分看高；当前盘面持仓较高且近月升水偏高情况已部分纠正，抛压减弱背景下不宜过分追空，后市以减空或等反弹后抛空操作为主 [18] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价涨0.05元至13.73元/公斤，四川均价落0.11元至13.35元/公斤，北方大场出栏下滑，但需求增量，部分地区猪价或小涨，部分地区供需僵持，猪价或稳，南方供需双增，猪价或主线平稳，今日猪价或北方稳涨、南方稳定 [19] - 期货逻辑为供应过剩下的降重释压，近月受现货带动走势偏弱，一方面收储等政策呵护加码，或打压看空情绪；另一方面肥标差扩大后三季度末期潜在压栏能否对冲供应增势未知；行情为区间思路，单边关注极端情绪给出交易空间后的机会，远月反套思路延续 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二美豆窄幅上涨，国内豆粕因库存较高及预期供应充足相对较弱；美豆产区未来降雨情况及巴西升贴水情况影响大豆市场，USDA 调低种植面积短期利多 CBOT 大豆，但全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本向上动能待考；油脂市场受需求、库存、政策等因素影响；白糖期货价格下跌，国际增产预期或使原糖价格难大幅反弹；棉花期货价格震荡，基本面有边际转好迹象；鸡蛋市场供过于求负循环未打破；生猪市场供应过剩，行情呈区间思路 [2][6][11][14][17][21] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周二美豆窄幅上涨，国内豆粕因库存高及预期供应充足相对较弱，周一国内豆粕现货跌 20 元/吨，华东基差持平，成交一般提货好，下游库存天数升至 8.51 天，上周国内压榨大豆 227 万吨，本周预计 252.83 万吨，上周大豆库存去库、豆粕库存累积，整体折豆粕库存仍高位维持；美豆产区未来一周降雨预计偏少，8 月偏干，9 月初预报降雨恢复，巴西周一升贴水稳定，USDA 大幅调低种植面积，美豆产量环比下调 108 万吨 [2] - 交易策略：大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现，国内豆粕市场供需双旺，提货高水平，预计 9 月现货端去库支撑油厂榨利，后市关注美豆自身格局和巴西种植季节交易能否改善供大于求格局，榨利端关注提货水平，预计豆粕区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多，高位注意榨利和供应压力 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 8 月 1 - 10 日棕榈油出口增加 23.67%，前 15 日预计出口环比增加 16.5% - 21.3%，前 20 日预计增加 13.61% - 17.5%，前 25 日预计增加 10.9% - 16.4%，2025 年 8 月 1 - 15 日产量环比上月同期增加 0.88%，前 20 日预计环比增产 0.3%；8 月我国进口大豆到港量及油厂压榨量高，预计 8 月底豆油商业库存环比增加 8 - 10 万吨，受对加菜籽反倾销措施影响，近期国内油菜籽进口减少，部分地区洗船，预计 8 月底菜籽油库存环比减少；巴西一名联邦法官批准禁令，暂时中止“亚马逊大豆禁令”计划 [6] - 交易策略：美国生物柴油政策草案预计抑制豆油出口量、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼 B50 政策预期支撑油脂中枢，若需求国正常进口且棕榈油产地产量中性，产地或维持库存稳定，四季度因印尼 B50 政策可能上涨，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前震荡偏强看待 [9] 白糖 - 重点资讯：周二郑州白糖期货价格下跌，郑糖 1 月合约收盘价报 5632 元/吨，较前一交易日下跌 56 元/吨或 0.98%；广西制糖集团报价 5950 - 6000 元/吨持平，云南制糖集团报价 5770 - 5820 元/吨下调 0 - 10 元/吨，加工糖厂主流报价区间 6050 - 6140 元/吨持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差 318 元/吨；截至 8 月 20 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 70 艘，此前一周为 76 艘，港口等待装运的食糖数量为 291.69 万吨，此前一周为 331.79 万吨 [11] - 交易策略：国际市场巴西中南部 7 月后产糖量环比增加，新榨季北半球主产国增产预期，原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润处近五年最高水平，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率大 [12] 棉花 - 重点资讯：周二郑州棉花期货价格震荡，郑棉 1 月合约收盘价报 14100 元/吨，较前一交易日下跌 20 元/吨或 0.14；中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价 15100 元/吨，较上个交易日上涨 150 元/吨，3128B 新疆机采提货价 - 郑棉主力合约基差 1000 元/吨；2025 年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为 20 万吨；截至 2025 年 8 月 24 日，美国棉花优良率为 54%，较之前一周下调 1 个百分点，高于去年同期 [14] - 交易策略：美联储主席“偏鸽”表态利于商品市场上涨；基本面下游消费一般，但即将进入“金九银十”消费旺季，且国内棉花库存处于历史较低水平，基本面有边际转好迹象，短期郑棉价格或有向上动能 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨 0.06 元至 3.11 元/斤，黑山涨 0.1 元至 2.7 元/斤，馆陶涨 0.04 元至 2.73 元/斤，供应量趋于稳定，下游消化速度正常，多数贸易商对后市信心正常，整体库存略减，下游拿货积极性正常，今日蛋价或部分上涨部分稳定 [17][18] - 交易策略：蛋市供过于求负循环未打破，新开产增势、冷库蛋和换羽鸡开产使中小码占比攀升，供压导致消费后置加剧谨慎心理，低价或消费启动方能打破负循环，产能实质去化前不宜过分看高蛋价；当前盘面持仓较高且近月升水偏高情况已部分纠正，抛压减弱不宜过分追空，后市以减空或等反弹后抛空操作为主 [19] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价普遍下跌，河南均价落 0.15 元至 13.56 元/公斤，四川均价落 0.05 元至 13.57 元/公斤，养殖端出栏积极性提高，但低价有惜售情绪，今日猪价或稳跌均有 [21] - 交易策略：期货逻辑为供应过剩下的降重释压，近月受现货带动走势偏弱，收储等政策呵护或打压看空情绪，肥标差扩大后三季度末期潜在压栏能否对冲供应增势未知，行情为区间思路，单边关注极端情绪给出交易空间后的机会，远月反套思路延续 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月USDA供需报告下调2025/26年全球和美豆期末库存、库存消费比下降，影响利多；美国大豆供需平衡表收紧，旧作2024/25年因供应不变、需求上调使期末库存下调，新作2025/26年因供应减量大于需求减量使期末库存进一步下调；本次报告“低面积、高单产”格局有现实和预期两层意义，除现实利多外还具备潜在利多，提振美豆价格上涨，助力国内豆粕期价上行；后续需关注美豆出口需求情况，虽美豆出口前景好转，但需实际数据佐证需求才能得到支撑 [1][44] 各部分内容总结 8月USDA月度供需报告：全球和美豆库存消费比下降，影响利多 - 产量方面，2025/26年全球大豆产量预估为4.2639亿吨，较7月下调129万吨，主要是美国产量下调116万吨；2024/25年全球大豆产量预估为4.2397亿吨，较7月上调197万吨，主要因阿根廷上调100万吨 [4] - 消费方面，2025/26年全球大豆消费量预估为4.251亿吨，较7月下调7万吨，主要是美国消费略微下调；2024/25年全球大豆消费量预估为4.1069亿吨，较7月上调165万吨，主要是阿根廷消费上调80万吨、美国消费上调27万吨 [5] - 出口方面，2025/26年全球大豆出口量预估为1.8744亿吨，较7月下调19万吨，美国下调109万吨，阿根廷上调80万吨；2024/25年全球大豆出口量预估为1.8175亿吨，较7月上调102万吨，美国上调27万吨 [5] - 进口方面，2025/26年全球大豆进口量预估为1.8586亿吨，较7月下调20万吨，美国、巴西、阿根廷、中国均未调整；2024/25年全球大豆进口量预估为1.7834亿吨，较7月上调75万吨，阿根廷上调30万吨 [7] - 期末库存方面，2025/26年全球大豆期末库存预估为1.249亿吨，较7月下调117万吨，因供应下调数量大于需求下调数量 [7] - 库存消费比方面，2025/26年全球大豆库存消费比约20.39%，环比、同比均下降；2025/26年美国大豆库存消费比为6.66%，环比、同比均下降 [7] - 全球豆粕方面，8月USDA报告小幅下调2025/26年全球豆粕期末库存、库存消费比下降，影响偏多；产量持平7月预估，消费量略微下调1万吨，出口量上调8万吨，期末库存下调50万吨；阿根廷和巴西豆粕期末库存下调，美国、印度、中国未调整 [26] 美豆出口：贸易协议取得进展，后期关注实际情况 - 2025年7月中下旬美国贸易协议取得进展，与欧盟、日本、印尼、韩国等达成贸易协议，中美经贸会谈持续进行，美豆出口前景好转 [30] - 2024/25年美豆出口较好，USDA第三次上调出口预估，截至7月31日当周，出口销售累计约5149万吨，销售进度约100.9% [32] - 2025/26年美豆出口进度落后，截至7月31日当周，出口销售累计约358万吨，销售进度约7.7%，落后于去年同期；中方尚未采购新作美豆，这是前期美豆价格偏弱的原因，美豆出口需求需实际数据佐证 [34] 美豆天气：仍有不确定性，后期美豆单产下调空间较大 - 8月USDA报告大幅上调美豆单产，后期单产下调空间较大，因天气仍有不确定性 [38] - 2025年6月中旬～8月上旬，美豆主产区降水偏多、气温阶段性偏高，优良率均值持平去年同期，市场按“天气完美”模式交易，报告给出历史最高单产预估 [38] - 近期天气预报显示，8月中下旬美豆主产区降水偏少、气温阶段性偏高，内布拉斯加州处于“高温少雨”天气模式，不利于大豆生长 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年下半年美豆期货维持区间震荡格局，核心运行区间 900 - 1150 美分/蒲式耳 [2] - 供应宽松压制上限，成本支撑托底下限，库消比结构性分化 [3] - 交易策略为 900 - 950 美分/蒲式耳区间逢低布局多单和买 1 月空 5 月的正套策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年美豆期货走势回顾 - 1 - 2 月南美天气因素与中美贸易摩擦预期推动价格上涨，2 月 4 日主力合约最高触及 1075 美分/蒲式耳 [7] - 3 月市场呈现“预期兑现行情”特征，叠加巴西收割进度改善价格回调，下旬转入横盘震荡格局 [7] - 4 月新作面积预估下调与贸易战利空出尽，价格经历 V 型反转后维持震荡 [8] - 5 月贸易紧张局势缓和推动价格窄幅波动，在 1040 - 1080 美分/蒲式耳区间稳定运行 [8] 供需框架：多空博弈下的震荡格局 供应端：宽松格局中的结构性矛盾 - 全球油料市场产需同步增长，整体供需格局相对宽松，市场缺乏持续上涨动能，多空因素交织，波动率或抬升 [12] - 全球油籽供需双增延续宽松，2025/26 年度总产量达 6.921 亿吨，消费量达 6.8765 亿吨，库存消费比维持在 20.8% [13] - 全球大豆库存消费比边际收紧但仍处高位，2025/26 年度总产量达 4.2682 亿吨，消费量达 4.2405 亿吨，库存消费比降至 20.3% [20] - 巴西是产量扩张的核心引擎，2025/26 年收割面积预计达 4880 万公顷，产量有望突破 1.75 亿吨，出口预计达 1.12 亿吨 [22][23] - 美国面积缩减驱动库存消费比下行，2025/26 年度收割面积缩减至 3347 万公顷，产量预计为 1.118 亿吨，库存消费比降至 6.7% [26] - 阿根廷生产恢复至正常水平，2025/26 年度产量预计达 4850 万吨，库存消费比为 13.2%，市场供需平衡 [29] 需求端：蛋白粕消费的刚性增长 - 饲料用蛋白原料供应格局多元化，豆粕占比 70%，2025/26 年度全球蛋白原料总消费量预计突破 3.9478 亿吨 [33][34] - 中国、欧盟和美国是全球最大的蛋白粕消费国家和地区，2020 年以来全球蛋白粕消费呈现差异化增长，消费重心向新兴市场转移 [37][40] 交易策略：震荡市中的交易机会 2025 年下半年美豆价格：横盘震荡为主 - 全球油籽市场供需双增，供应宽松，美豆价格缺乏上涨动力，下跌空间有限，预计维持区间震荡走势 [42] 交易策略 - 成本支撑下的波段做多，依托巴西种植成本 900 - 950 美分/蒲式耳一线买入，止损位 880 美分/蒲式耳，上涨目标位 1100 - 1150 美分/蒲式耳 [44] - 买 1 空 5 的跨期正套，买入 1 月卖出 5 月，较好的买入时间段为七月、十月 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月USDA供需报告小幅调整全球大豆平衡表、未调整美豆平衡表，影响不大，2025/26年度全球大豆库存消费比下降格局未变，供需依然收紧 [1][4] - 2025年美豆春耕先快后慢，市场以利空交易为主，未交易天气瑕疵，关注6月底USDA种植面积意向报告 [1][27][31] - 国内豆粕盘面探底回升，5月低点或成阶段性低点，若无额外重大利空，成为阶段性低点概率增加 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 6月USDA月度供需报告 - 产量：2025/26年度全球大豆产量预估4.2682亿吨，持平5月预估；2024/25年度全球大豆产量预估4.2078亿吨，较5月预估下调9万吨 [4] - 消费：2025/26年度全球大豆消费量预估4.2415亿吨，较5月预估上调10万吨；2024/25年度全球大豆消费量预估4.0923亿吨，较5月预估下调106万吨，主要因中国消费量下调100万吨 [5] - 出口：2025/26年度全球大豆出口量预估1.8843亿吨，持平5月预估 [5] - 进口：2025/26年度全球大豆进口量预估1.8686亿吨，较5月预估上调4万吨 [5] - 期末库存：2025/26年度全球大豆期末库存预估1.253亿吨，较5月预估上调97万吨，因期初库存上调 [6][8] - 库存消费比：2025/26年全球大豆库存消费比约20.45%，2024/25年为21.05%，2025/26年下降格局未变，供需依然收紧，报告未调整美豆平衡表，对美豆价格影响不大 [8] - 豆粕：6月USDA供需报告小幅上调2025/26年度全球豆粕产量和消费量，消费上调大于产量上调、期末库存略微下调，影响不大，美国、巴西、印度、欧盟等豆粕期末库存未调整，阿根廷和中国略有上调 [23] 美豆春耕 - 种植进度：2025年美豆种植先快后慢，截至6月9日当周，美豆种植进度90%，快于去年同期和五年均值，市场仅交易“种植进度快”的利空，未交易种植进度放缓边际利多 [27] - 优良率：5月中下旬美豆春耕气温偏低、早期优良率一般，市场未交易天气瑕疵、主要交易天气预报，6月中下旬部分主产区降水和气温有差异 [27] 重点关注6月底USDA种植面积意向报告 - 6月底报告预估的美豆和美玉米种植面积更接近真实情况，往年6月底报告和市场预期、3月面积报告均有差异，难以准确预估，等待USDA给出指引 [31] 小结 - 6月USDA供需报告影响不大，美豆春耕市场以利空交易为主，关注6月底USDA种植面积意向报告 [34] - 国内豆粕盘面探底回升，5月低点或成阶段性低点，若无额外重大利空，成为阶段性低点概率增加 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于5月美国农业部全球农产品供需报告数据，对2025/26年度全球谷物、油脂油料、美国畜牧产品和乳品、全球软商品等板块供需形势做梳理，助于了解未来农产品大势 [2] 根据相关目录分别进行总结 谷物类 - 2025/26年度全球谷物产量预计28.9676亿吨，同比增5728万吨；总供应增2785万吨至36.6349亿吨；总消费增3844万吨至29.0735亿吨；结转库存降1060万吨至7.5614亿吨，库销比降0.72%至26.01%，继续去库存 [4] - 玉米及粗粮：全球产量预计15.4952亿吨，同比增4747万吨；总供应增1684万吨至18.6594亿吨；总消费增2792万吨至15.606亿吨；结转库存降1108万吨至3.0534亿吨，库销比降0.97%至19.57%；美国种植面积增470万英亩至9530万英亩，产量增10亿蒲式耳至158.2亿蒲式耳，结转库存增3.85亿蒲式耳至18亿蒲式耳，库销比从9.28%升至11.64% [6] - 小麦：全球产量预计8.0852亿吨，同比增881万吨；总供应增490万吨至10.7373亿吨；总消费增438万吨至8.08亿吨；结转库存升52万吨至2.6573亿吨，库销比降0.11%至32.89%，供需格局基本稳定 [13] - 稻米：全球产量预计8.3871亿吨，同比增990万吨；总供应增610万吨至7.2382亿吨；总消费增614万吨至5.3875亿吨；结转库存降40万吨至1.8507亿吨，库销比降0.4%至34.35%，供需格局好转 [17] 油籽油料 - 2025/26年度全球油籽产量预计6.921亿吨，同比增1494万吨；总供应增2012万吨至8.334亿吨；总消费增1842万吨至5.8049亿吨；结转库存升194万吨至1.4324亿吨，库销比降0.4%至24.68%，供应较充足 [20] - 蛋白粕：全球产量预计4.002亿吨，同比增1248万吨；总供应增1556万吨至4.225亿吨；总消费增1482万吨至3.9478亿吨；结转库存升96万吨至2331万吨，库销比基本持平为5.9%，供需紧平衡 [23] - 油脂：全球产量预计2.345亿吨，同比增678万吨；总供应增508万吨至2.636亿吨；总消费增493万吨至2.2894亿吨；结转库存持平于2914万吨，库销比降0.2%至12.73%，需求好转，库销比小幅下降 [23] - 大豆：全球产量预计4.268亿吨，同比增595万吨；总消费增1376万吨至4.2405亿吨；结转库存升788万吨至1.2318亿吨，库销比降0.7%至29.32%，南美增产、北美减产，产量增加，需求增幅明显，库销比下降 [25] - 豆油：全球产量预计7077万吨，同比增220万吨；总消费增184万吨至6922万吨；结转库存升36万吨至606万吨，库销比升0.3%至9.32%，供需基本平衡，库存小幅增加，油脂紧平衡 [27] - 豆粕：全球产量预计2.876亿吨，同比增952万吨；总消费增1155万吨至2.8337亿吨；结转库存升73万吨至1839万吨，库销比基本持平于6.5%，需求增长明显，供需双强，维持紧平衡 [29] 美国畜牧与乳品 - 牛肉：2025/26年度美国产量预计1143万吨，同比减58万吨；总消费减54万吨至1257万吨；结转库存降1万吨至26万吨，产量和需求均降，但市场总体维持景气周期 [32] - 乳品：美国产量预计10337万吨，同比增27万吨；国内消费预计8500万吨，同比增82万吨；库存消费比降0.28%至6.51%，价格低迷，供应增速放缓，消费增加 [35] 软商品 - 2025/26年度全球棉花产量预计2565万吨，同比减71万吨；总消费增30万吨至2570万吨；结转库存持平于1706万吨，库存消费比降0.8%至66.38%，供大于求格局持续，库销比显示价格压力大 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月USDA供需报告中性偏多、直接利多美豆；美国贸易谈判推进，尤其是中美经贸会谈取得实质性进展，有利于美豆出口需求、直接利多美豆；国内豆粕盘面偏弱、探寻阶段性低点，后续关注美豆产区天气、6月底美豆种植面积报告、中美经贸会谈等 [1][2][54] 根据相关目录分别进行总结 5月USDA月度供需报告 - 对2025/26年全球大豆供需平衡首次预估，产量上调、消费上调幅度高于产量增幅，期末库存小幅上调、库存消费比下降，全球大豆供需收紧，影响中性偏多；对2024/25年和2025/26年美豆期末库存和库存消费比均下调，直接利多美豆 [1][3][7] - 2025/26年度全球大豆产量预估为4.2682亿吨，同比增加595万吨（增幅约1.4%）；2024/25年度全球大豆产量预估为4.2087亿吨，较4月预估上调29万吨 [4] - 2025/26年度全球大豆消费量预估为4.2405亿吨，同比增加1376万吨（增幅约3.4%）；2024/25年度全球大豆消费预估为4.1029亿吨，较4月下调38万吨 [4] - 2025/26年度全球大豆出口量预估为1.8843亿吨，同比增加756万吨；2024/25年度全球大豆出口预估为1.8087亿吨，较4月下调125万吨 [5] - 2025/26年度全球大豆进口量预估为1.8682亿吨，同比增加866万吨；2024/25年度全球大豆进口量预估为1.7816亿吨，较4月下调125万吨 [5][7] - 2025/26年度全球大豆期末库存预估为1.2433亿吨，同比增加115万吨；2024/25年度全球大豆期末库存预估为1.2318亿吨，较4月预估上调71万吨 [7] - 2025/26年度全球大豆库存消费比约20.3%，同比下降0.54%；2024/25年度全球大豆库存消费比约20.84%，较4月预估上调0.18% [7] - 5月USDA供需报告上调2025/26年度全球豆粕产量和消费量，消费增量大于产量增量、期末库存小幅上调，影响略偏空；阿根廷豆粕期末库存略微下调，美国、巴西、印度和中国豆粕期末库存略有上调 [33] 中美经贸会谈 - 2024/25年美豆销售进度约95%，快于去年同期进度，剩余约263万吨尚未销售、销售时间还有约4个月，销售压力不大；2025/26年美豆销售主要看贸易协议情况 [36] - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改部分行政令对中国商品加征的关税；中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税，暂停部分反制关税；双方同意建立中美经贸磋商机制 [37] - 美英达成贸易协议；巴基斯坦采购2025/26年度美国大豆34.5万吨；欧盟、日本、印尼等拟增加美豆进口，但仍处于谈判阶段 [38] 美豆春耕天气 - 5月中上旬，美豆种植进度48%，快于去年同期和五年均值；美玉米种植进度62%，快于去年同期和五年均值，因主产区天气温暖干燥 [50] - 5月中下旬，美豆和玉米主产区降水偏多，种植进度可能放缓，影响略微偏多；美豆和玉米尚处于早期种植阶段，关注天气变化，若有不利天气，存在“天气市”可能性 [50] 小结 - 5月USDA供需报告中性偏多、直接利多美豆；美国贸易谈判推进，尤其是中美经贸会谈取得实质性进展，有利于美豆出口需求、直接利多美豆 [54] - 国内豆粕盘面偏弱、探寻阶段性低点，利空因素集中释放、边际利空减少，下方空间不太大，但还需等待盘面探寻阶段性低点、止跌企稳 [2][54]