投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[5] - 核心观点：受益于“以塑代钢”及新能源车发展，公司产能扩张、创新驱动与全球化布局协同发力，汽车轻量化与高附加值材料有望打开成长空间，看好其未来发展潜力[8] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月22日，收盘价为19.03元，过去一年股价最高/最低为23.20元/15.25元[3] - 总市值为28.67亿元，流通市值为16.33亿元，总股本为1.51亿股[3] - 资产负债率为39.90%，每股净资产为8.44元[3] 2025年经营业绩回顾 - 2025年实现营业收入19.69亿元，同比增长22%，归母净利润1.66亿元，同比增长38%[8] - 2025年毛利率为18.49%，净利率为8.41%[8] - 分产品看，改性聚丙烯营收17.08亿元（yoy+26%），毛利率17.78%（yoy+2.25pcts）；其他改性塑料营收2.13亿元（yoy+3%），毛利率26.24%（yoy+2.74pcts）；塑料片材营收0.36亿元（yoy-15%），毛利率9.59%（yoy+3.15pcts）[8] - 分区域看，境内营收19.63亿元（yoy+22%），境外营收598万元（yoy+46%）[8] - 业绩驱动因素：1）汽车、家电业务稳中有升；2）核心大客户营收占比持续提高，合作深化，订单稳定性与回款质量改善；3）缩减通用低毛利产品产能，加大高性能高附加值产品投入[8] 2025年研发与产品成就 - 持续加大研发投入，聚焦高性能、轻量化、低VOC、免喷涂、可回收等关键技术，加快高端产品国产替代[8] - 截至2025年末，新增已获授权专利12项和专利申请15项[8] - 持续优化产品结构，缩减低毛利通用料，重点发展新能源汽车材料、高端家电专用料、电子电气功能材料等高附加值产品[8] 2026年发展看点与战略布局 - 市场布局：实施汽车、智能家电双赛道，并协同消费电子、新能源、智能穿戴等新领域共同发展，拓展国内外头部客户及优质供应商资源[8] - 全球化运营：2025年通过设立江苏、新加坡、湖南及泰国子公司/孙公司，完善全球化运营体系，以抓住海外本土化制造需求释放的机遇[8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为22.78亿元、26.79亿元、31.34亿元，同比增长率分别为15.69%、17.62%、16.96%[7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.80亿元、2.26亿元、2.80亿元，同比增长率分别为8.06%、25.58%、24.12%[7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.50元、1.86元[7] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为16倍、13倍、10倍[8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.57%、13.86%、14.94%[7] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年毛利率分别为17.16%、17.84%、18.45%，净利率分别为7.88%、8.41%、8.93%[9] - 预计2026-2028年经营现金流净额分别为1.03亿元、1.51亿元、2.09亿元，增长率分别为171.11%、46.86%、38.47%[9] - 预计2026-2028年市销率（P/S）分别为1.26倍、1.07倍、0.91倍[9]