投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月27日37.37元/股收盘价 PE为30倍 [4][6] 业绩表现 - 2025H1营收71.7亿元 同比+16.5% 归母净利4.4亿元 同比+9.5% [1] - 2025Q2营收37.5亿元 同比+17.9% 环比+9.8% 归母净利2.3亿元 同比+8.3% 环比+7.8% [1] - 2025Q2毛利率18.8% 同比-2.1pcts 环比-1.0pcts [2] - 2025H1营收/净利润目标完成率47.8%/41.9% 全年目标为150亿元/10.5亿元 [2] 费用结构 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/4.9%/3.7%/0.0% 同比分别-1.0/-0.4/-0.9/-0.3pcts [2] - 规模效应及降本增效推动费用结构持续优化 [2] 全球化进展 - 北美经营体2024年收入同比+50.5% 实现扭亏为盈 [3] - 2025H1北美银轮营收7.9亿元 净利润0.3亿元 净利率4.4% [3] - 欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈 [3] 数字能源业务 - 2024年新增年化订单9.5亿元 2025H1新增年化订单6.4亿元 [3] - 业务覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域 [3] - 部分品类已进入逐步放量阶段 [3] 具身智能布局 - 形成1+4+N产品体系 包括热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组 [4] - 顺利完成第一代旋转关节模组和执行器模组开发 [4] - 与数家高校开展战略合作 构建生态链 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收156.1/184.7/217.6亿元 同比增长22.9%/18.4%/17.8% [4][5] - 预计归母净利10.4/13.2/16.3亿元 同比增长33.1%/26.3%/23.3% [4][5] - 预计每股收益1.25/1.58/1.95元 对应PE 30/24/19倍 [4][5] - 预计毛利率稳定在20%以上 净利润率持续提升至7.47% [12]