投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 2024年业绩增速放缓，收入209.83亿元（同比+3.02%），归母净利润35.56亿元（同比+5.87%），扣非净利润30.99亿元（同比-11.82%）[3] - 2025Q1业绩显著恢复，收入60.26亿元（同比+15.97%），归母净利润10.50亿元（同比+16.71%），扣非净利润10.60亿元（同比+25.78%）[3] - 消费属性项目（如屈光手术）拉动Q1增长，高端屈光术式占比提升推动毛利率改善[6] 财务数据 收入与利润 - 2024年分业务收入：准分子手术76.03亿元（+2.31%）、白内障34.89亿元（+4.87%）、视光52.79亿元（+6.42%）[6] - 2025-2027年收入预测：241.99/283.59/332.49亿元，CAGR 17.2% [5] - 2025-2027年归母净利润预测：41.39/50.07/59.91亿元，CAGR 19.6% [6][9] 盈利能力 - 2024年毛利率48.1%（医疗服务45.92%，视光54.49%），2027年预计提升至50.0% [5][6] - 净利率从2024年16.9%提升至2027年18.0%，ROE从17.2%升至18.5% [5][9] 资产负债表 - 2024年现金53.64亿元，2027年预计增至186.31亿元 [8] - 资产负债率从34.4%降至2027年22.5%，流动比率从1.5升至2.8 [9] 现金流 - 2025年经营性现金流预计68.64亿元，2027年达72.40亿元 [10] 业务分析 - 医疗服务业务2024年毛利率下降3.07pp至45.92%，主因成本上升 [6] - 视光业务毛利率54.49%（同比-2.56pp），仍为毛利最高板块 [6] - DRG政策与人工晶体集采落地后，消费医疗赛道修复预期明确 [6] 估值指标 - 当前PE 33.4倍，2027年预计降至19.8倍 [5][9] - PB从5.7倍（2024A）降至3.7倍（2027E） [5][9] - EV/EBITDA从20.9倍（2024A）降至12.1倍（2027E） [9]