行业与公司 * 纪要涉及的行业为**煤机（煤炭机械）行业**[3] * 具体提及的公司包括**郑煤机**（股息收益率约7%）和**天井科技/天梯科技**（股息收益率约5%）[1] 核心观点与论据 * **核心观点：煤机行业存在预期差，未来几年订单和业绩的韧性可能优于市场当前担忧，股息收益率有望维持**[2][3][17] * **论据1：煤炭企业盈利能力依然强劲** 当前动力煤价格约为800元/吨，煤炭行业税前利润率维持在20%左右，高于2011年高点（15%），为资本开支提供支撑[7][8] * **论据2：煤炭产能利用率维持高位** 2024年煤炭产量47.6亿吨，产能利用率为73%，远高于2016年周期低点（<60%），高产能利用率支撑设备正常损耗与更新需求[8][9][10] * **论据3：明确的更新需求周期** 国家碳达峰目标要求2027年煤炭产量达到峰值48.78亿吨（较2024年增加约1亿吨），未来三年产量需增长，预计产能利用率维持在74%左右[9][10] * 采煤机、刮板运输机、掘进机等设备更新周期为3-5年，对应2020-2022年的采购高峰，未来三年（2025-2027年）将进入更换期，更新量呈增加趋势[11][12][14] * 液压支架更新周期为8-10年，对应2017-2020年的采购，将在2025-2027年开始更换[13] * **论据4：长期需求有支撑** 即使2027年碳达峰后产量下滑，预计仍需维持40多亿吨的产量规模，足以支撑煤机正常的更新需求，行业存续时间可能长于市场预期[15][16] 其他重要内容 * **当前估值水平** 相关煤机公司估值普遍在10倍以内，显示出较高的股息吸引力[1] * **多元化潜力** 部分煤机公司（如郑煤机）具备强大的机加工能力，并涉足新领域（如作为人形机器人链主单位），可能带来额外增长点[17] * **与上一轮下行周期对比** 当前情况与2011-2015年周期不同（当时煤价下跌50%，产能利用率降至60%以下，资本开支下滑50%），本轮基础更为稳健[4][5][6][9]