"超级工厂"逐鹿中原 河南着力构建现代化产业体系一线观察 夏至时节，中原大地上一片火热的生产和创新景象：宁德时代洛阳基地1秒产出1个动力电池电芯，郑州 比亚迪工厂50秒下线一台新能源汽车，郑煤机获评全球煤机行业首座"灯塔工厂"，"中国超硬材料上市 第一股"黄河旋风突破6-8英寸MPCVD多晶金刚石晶圆技术…… 去年7月，宁德时代洛阳基地项目一期投产，目前累计实现产值超50亿元。随着项目二期交付，三、四 期建设全速推进，全面建成后将形成千亿级产值规模，带动形成2000亿元产业生态。 出了洛阳，来到郑州航空港区，比亚迪在全国连片面积最大的整车基地——郑州比亚迪工厂，映入记者 眼帘。除了规模之大，更令人赞叹的是这里智能化、数字化水平之高。 一排排机器人紧密协作，经过冲压、焊装、涂装、总装、测试等环节，一辆辆新款比亚迪宋L DM-i陆 续驶下生产线。"每50秒就能下线一台新能源车，每3秒就能下线一支动力电池电芯。"郑州比亚迪工厂 相关负责人表示，这里可进行全产业链核心环节的生产制造，如整车、核心零部件、电池等。 去年，这座"超级工厂"生产整车54.5万辆，同比增长169.8%。今年初，郑州比亚迪工厂招聘2万人的消 息 ...

6月18日，雨后的北龙湖霞光满天。远处的高楼和彩霞倒映湖面，一幅城市美景浮现眼前。张红 摄 何言 这段时间，来自河南的一个场景、一群人，令人耳目一新，津津乐道。 千年石像生与金黄麦田同框，框出了韵味与况味；从胖东来的于东来、蜜雪冰城的"雪王"兄弟，到新近爆火 的泡泡玛特王宁，一群新豫商的崛起，引人瞩目。 为什么是河南？中原，这片古老的大地上，嬗变是悄然的，却也是长久的。 （一） 今天，省委十一届九次全会召开，深入学习贯彻习近平总书记在河南考察时重要讲话精神，奋力谱写中原大 地推进中国式现代化新篇章。 "着力建设现代化产业体系和农业强省，着力改善民生、加强社会治理，着力加强生态环境保护，着力推动文 化繁荣兴盛，以高质量发展和高效能治理奋力谱写中原大地推进中国式现代化新篇章。" 习近平总书记的话语响彻中原大地。 在"十四五"规划实施收官、"十五五"发展谋篇布局的关键时期，习近平总书记再次亲临河南考察，深刻阐明 新时代新征程上河南发展的全局性、根本性、战略性问题，提出"两高四着力"重大要求，为进一步做好河南 工作指明了前进方向、提供了根本遵循。 情系中原大地，党的十八大以来，习近平总书记多次亲临河南考察调研并发表重 ...

公司业绩 - 2024年公司实现收入370.52亿元，同比增长1.73%，归母净利润39.34亿元，同比增长20.16% [1] - 24Q4实现收入91.96亿元，同比增长0.36%，归母净利润8.75亿元，同比增长8.49% [1] - 煤机板块、亚新科、恒达智控等主要产业板块业绩创历史最好水平 [1] 煤机板块 - 2024年煤机板块收入194.70亿元，同比增长3.27%，净利润41.65亿元，同比增长30.44% [1] - 归母净利润39.93亿元，同比增长30.83% [1] - 液压支架及其他煤机设备毛利率33.44%，同比增加4.18pct，盈利改善主要因高利润率产品占比提升及材料成本下降 [1] 汽车零部件板块 - 2024年汽车零部件板块收入175.82亿元，同比增长0.07%，净利润2.57亿元，同比下降6.99% [2] - 归母净利润1.43亿元，同比下降35.52% [2] - 亚新科收入50.39亿元，同比增长18.94%，净利润3.94亿元，同比增加1.52亿元 [2] - SEG收入124.19亿元，同比下降7.01%，净利润0.17亿元，同比减少1.68亿元 [2] - 新能源汽车相关业务亏损1.61亿元，原SEG重组计划产生费用影响2.02亿元 [2] 股东回报 - 2024年计划每股派发红利1.12元（含税），合计派现19.56亿元，分红比例上调至49.72% [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为39.34、43.63、48.65亿元 [2] - 每股收益分别为2.20、2.44、2.73元 [2] - 给予2025年10.6倍PE，目标价23.32元，维持买入评级 [2]

业绩回顾 - 1Q25收入58.76亿元，同比增长14.6%，综合毛利14.28亿元，同比增长11.8%，归母净利润6.35亿元，同比增长23.2%，业绩符合预期 [1] 矿山装备 - 国内掘进机、宽体车需求韧性较强，液压支架价格竞争激烈 [1] - 海外宽体车和大矿车增长良好，大矿车及相关后市场有望提供长期成长空间 [1] 物流装备 - 全球港口设备需求修复，大港机在手订单饱满，订单盈利能力逐渐强化 [1] - 小港机产品在亚非拉地区出口保持景气，欧美市场拓展伸缩臂叉车等新产品 [1] - 小港机电动化发展趋势看好，海外新产品持续拓展 [1] 油气装备 - 2024年受大客户降本控费影响，业务收入和盈利能力下降 [2] - 2025年行业需求有望边际修复，公司推动市占率恢复 [2] 新产业 - 2024年公司对新产业进行提质增效管理改革，调整竞争激烈、盈利空间有限的业务 [2] - 2025年新产业经营性亏损有望明显收窄，优化存量资产使用效率和回报率 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.70元，引入2026年EPS预测0.81元 [2] - 当前股价对应2025/2026年7.9/6.7x P/E，目标价上调25%至7.10港币，对应2025/2026年9.5x/8.1x P/E，上行空间21% [2]

核心观点 - 中金维持三一国际2025年EPS预测0.70元 引入2026年EPS预测0.81元 当前股价对应2025/2026年7.9/6.7x P/E 上调目标价25%至7.10港币 对应2025/2026年9.5x/8.1x P/E 上行空间21% 维持跑赢行业评级 [1] 1Q25业绩 - 1Q25收入58.76亿元 同比增长14.6% 综合毛利14.28亿元 同比增长11.8% 归母净利润6.35亿元 同比增长23.2% 业绩符合预期 [2] 矿山装备 - 国内掘进机、宽体车需求韧性较强 液压支架价格竞争激烈 海外宽体车和大矿车增长良好 产品迭代升级和用户综合使用成本降低 大矿车及相关后市场有望提供长期成长空间 [3] 物流装备 - 2023年全球港口设备需求修复 大港机在手订单饱满 订单盈利能力强化 小港机在亚非拉地区出口保持景气 过去3年拓展欧美市场伸缩臂叉车等新产品 印度生产应对关税问题 看好小港机电动化趋势及海外新产品拓展 [4] 油气装备 - 2024年受大客户降本控费影响 业务收入和盈利能力下降 预计2025年行业需求边际修复 公司加强内部管理改善 推动市占率恢复 [5] 新产业 - 2024年公司对新产业进行提质增效管理改革 调整竞争激烈、盈利空间有限的业务 预计2025年经营性亏损明显收窄 优化存量资产使用效率和回报率 [6]

5月19日，习近平总书记到洛阳考察的首站，便来到洛阳轴承集团股份有限公司。自1954年始建以来， 洛轴从一家典型的传统制造企业，相继突破一系列"卡脖子"技术。如今，洛轴高端轴承产值占总产值比 重达70%，"十四五"期间已有13项科技成果达到国际水平……它的发展历程已然成为中国制造业蓬勃发 展的样本。 技术攻关，不断突破，洛阳勇立潮头，以攻关利剑劈开创新之路：中信重工、轴研科技推出世界最大智 能化自磨机，以及全球首台25兆瓦级风电主轴轴承等尖端设备。"神舟"飞天、"蛟龙"入海、"嫦娥"奔 月、"北斗"组网等大国重器闪耀"洛阳创新"之光。2024年，高新技术产业增加值占规上工业比重升至 55.8%，产业持续向高向新向优。 中钢洛耐重组全国重点实验室，普莱柯落成中部最大生物安全P3实验室，龙门实验室创新运营机制， 伊滨智慧岛跻身全省前列，350余个创新平台如春笋破土，让洛阳创新平台总量跃至3949家……如今的 洛阳，创新浪潮奔涌不息，点亮发展新图景。 此外，2024年，洛阳技术合同成交额193.23亿元，同比增长25.2%；2023年研发投入强度3.47%，连续6 年蝉联全省榜首，5次超越全国均值……这亮眼数据的背 ...

展会概况 - 展会将于2025年6月3-6日在新库兹涅茨克举办 每年一届 [1] - 主办单位为库兹巴斯展览集团 官方代理为北京盛瑞达国际展览有限公司 [1] 展会历史与规模 - 展会创办于1993年 已有30年历史 依托俄罗斯最大煤田库兹涅茨克 [3] - 2022年获俄工业家联盟认证 2024年展会规模达10万㎡ 吸引841家企业和6万观众 [3] - 2025年预计规模进一步扩大 将有30多国1200余家企业参展 展区面积维持10万㎡ [3][5] 展品与技术亮点 - 核心开采装备：展示智能化采掘设备如采刨煤机 掘进机 以及液压支架 乳化液泵站等配套机械 [5] - 选矿技术革新：涵盖破碎机 浮选机等粉体加工设备 提供从原矿到精矿的完整解决方案 [5] - 绿色发展方案：展示煤炭洗选加工技术 煤矸石综合利用设备 以及矿山生态修复技术 [5] - 智能安全体系：包括矿用防爆电器 5G远程监控系统 应急救援装备等安全防护设备 [5] - 前沿技术突破：将全球首发矿山数字化管理平台 5G+AI实时监控系统等创新成果 [5] 中国市场机遇 - 俄乌局势改变采购格局 中国高性价比装备迎来开拓俄语区市场的新机遇 [7] - 展会为中国企业提供对接俄罗斯采购商的平台 助力开拓万亿级市场 [7]

文章核心观点 - 本轮煤机周期下行较上一轮表现或不同，2025 - 2027年煤机订单韧性可能好于市场预期，2027年后煤机行业固定资产投资或面临下行压力 [1][4] 行业复盘 煤机行业周期逻辑 - 煤机行业受需求端主导呈周期性波动，供给相对稳定，需求是周期性变动主导因素，最终需求影响煤炭用量、营收与决策，带动煤机行业周期性变化 [6] - 煤机行业需求由新增、更新和智能化改造需求构成，本轮周期中更新需求在新增需求增速放缓时起支撑作用，智能化改造需求可提振行业需求 [7] 煤机行业需求剖析 - 最终需求叠加政策使煤价上涨影响产量决策，如“4万亿”计划带动钢铁与建材需求使煤价涨幅超50%，煤炭产量CAGR达10.07% [8][9] - 煤价影响产量有滞后性，煤机周期与宏观周期有偏离，煤价和产量双增长通过创造刚需和增加投资能力影响煤炭企业固定资产投资 [9] - 历史上需求是主导因素，煤价是领先指标，产量与投资额为滞后指标，目前煤机行业处于2017年后开启的上行周期但增速放缓 [10] - 2020年以来煤价因需求复苏上升，2023年因发改委政策恢复平稳 [11] 煤机行业上轮周期（2001 - 2016年） 上行周期（2001 - 2012年） - 2001年加入WTO和2008年“四万亿”政策影响煤炭最终需求和煤价，煤机行业自2001年开启上行周期，2011 - 2013年为资本开支高峰期 [13] - 需求端国内需求增加推动煤机行业上行，“4万亿”计划使煤炭需求上涨，带动固定资产投资增加 [13] - 供给端高煤价和高盈利促使企业增加资本支出，煤价与行业利润变化领先于资本开支 [14] - 政策端安全高效政策驱动行业资本开支增大，并购重组改变煤炭市场结构，提升行业机械化率 [15] 下行周期（2013 - 2016） - 2013年后煤炭最终需求承压，原因是欧债危机致出口需求下降和“四万亿”政策下游需求增量释放完毕 [16] - 需求承压使煤价下行，煤炭企业资本开支减少，2013 - 2016年资本开支下滑约41.3% [17] - 2016年“供给侧结构性改革”退出落后产能优化供给结构，使煤炭供需匹配 [18] 目前煤机行业情况 - 目前处于2017年后开启的资本开支上行周期，受需求端、供给端和政策端多方面驱动 [20] 需求端 - 最终需求平稳为更新需求提供基础，电煤需求平稳增长，钢铁、建材行业用煤需求基本持平，化工行业用煤需求有望小幅增长 [20] - 承接上一轮资本开支高峰期，本轮更新需求充分释放，目前处于更新周期中后期阶段 [21] - 煤炭供给释放有限，煤机新增需求较少，预计2024 - 2027年全国新增煤炭产能共计2.56亿吨 [24] - 煤炭企业盈利处于高位，有望支撑高水平资本开支，2021 - 2024年营收和利润总额维持高位 [25] 政策端 - 煤矿智能化改造有较大发展空间，预计到2025年大型煤矿基本实现智能化，智慧矿山总体投入约1万亿元 [26] - 智能煤矿、采掘工作面数量稳步增长，智能化改造驱动更新需求，扩大市场规模 [26][27][29] 我国煤炭未来产量和消费量展望 - 我国煤炭消费量将于2027年达峰，峰值预计为47.33亿吨，达峰后经历10年左右平台期后下降，2030年为46.81亿吨，2035年为39.14亿吨 [32][33] - 煤炭产量与消费量变化趋势相似，预计2027年达峰后产能利用率下降带动产量进入下行通道，2024 - 2027年产能利用率维持在74%左右 [34] - 煤机周期与煤炭周期高度相关，或于2027年达峰后进入平台期 [35] 煤机设备 核心设备及竞争格局 - 煤矿机械核心是“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板运输机和液压支架，价值量占综采和综掘设备的80% [37] - “三机一架”为煤矿生产提供全方位保障，损耗率和平均寿命存在差异，“三机”更换周期3 - 5年，“一架”更换周期8 - 10年 [39][40] - 2013 - 2023年煤机行业集中度较高，“50强”企业占行业总销售比例维持在85%左右，“三机一架”市场集中度CR5均超60% [40][42] 各设备情况 掘进机 - 主要是悬臂式掘进机，我国企业在相关技术与装备领域取得显著进步 [44][45] - 预期寿命3 - 5年，2024年更新需求大幅下降至1852台左右，2026 - 2027年达峰值约2700台，2028年后因产能利用率下降而下降 [46][47] 采煤机 - 主要是滚筒式采煤机，我国采煤机技术发展成熟并朝智能化方向演变 [49] - 预期寿命3 - 5年，2024 - 2027年更新需求相对平稳，每年约800台，2027年后因产能利用率下滑而下降 [50][53][54] 刮板运输机 - 用于采煤工作面煤炭运输，我国智能刮板输送机技术已达中级智能化程度 [56] - 预期寿命3 - 5年，更新需求相对稳定，每年约1800台，2027年后因产能利用率下降而下降 [57][59] 液压支架 - 分为支撑式、掩护式和支撑掩护式，我国液压支架电液控制和跟机自动控制技术取得进展 [62] - 预期寿命8 - 10年，2024年更新需求下滑幅度较大至48640架左右，2024 - 2027年持续增长，2027年后因产能利用率下降而下降 [64][66] 需求测算 新增需求 - 预计2025 - 2027年新增煤产能共计1.4313亿吨，产能增速逐年放缓，2025 - 2027年产能利用率维持在74%，2028年后下降 [69] - 未来煤炭产量呈“稳定增长—达到峰值—逐步下降”态势，2027年达48.76亿吨，2030年降至42亿吨 [70] - 新增需求在煤机设备需求中作用将减小，2024 - 2027年新增产能下降，新增需求带来的煤机设备投资价值量降低 [72] 更新需求 - 以2012 - 2023年“三机一架”产量为基础，考虑预期寿命、更新比例和影响因素预测未来7年更新需求 [73] - 液压支架更新需求2025年见底，2027年达峰后因产能利用率下滑减少；采煤机2024年后稳定释放，2027年后下行；掘进机2024年承压后周期性波动；刮板运输机2024 - 2027年平稳释放，2027年后震荡下行 [74][75] - 2017年后开启的煤机行业资本开支上行周期2024年结束，之后进入更新需求主导的稳定释放期，2027年后产能利用率下降使煤机周期进入下行阶段 [76] - 智能化渗透率提高是本轮周期驱动因素但需求释放接近尾声，“稳价保供”政策和下游需求稳定熨平周期，智能化改造渗透和煤炭产能储备制度有望提供增量需求 [77]

股票简称：天玛智控 股票代码：688570 北京天玛智控科技股份有限公司 （Beijing Tianma Intelligent Control Technology Co., Ltd.） （北京市顺义区林河南大街27号（科技创新功能区）） 首次公开发行股票科创板 上市公告书 保荐人（主承销商） （北京市朝阳区安立路66号4号楼） 1 特别提示 北京天玛智控科技股份有限公司（以下简称"天玛智控""发行人""本 公司"或"公司"）股票将于 2023 年 6 月 5 日在上海证券交易所科创板上市。 本公司提醒投资者应充分了解股票市场风险及本公司披露的风险因素，在新股 上市初期切忌盲目跟风"炒新"，应当审慎决策、理性投资。 本上市公告书中所引用数据，如合计数与各分项数直接相加之和存在差异， 或小数点后尾数与原始数据存在差异，可能系由精确位数不同或四舍五入形成 的。 2 第一节 重要声明与提示 一、重要声明与提示 （一）本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证上市公告书所披露信 息的真实、准确、完整，承诺上市公告书不存在虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并依法承担法律责任； （二）上海证券交易所、有关政府机关对本公 ...

退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解科创板的投资风险 及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 北京天玛智控科技股份有限公司 （Beijing Tianma Intelligent Control Technology Co., Ltd.） （北京市顺义区林河南大街 27 号（科技创新功能区）） 首次公开发行股票并在科创板上市 招股说明书 保荐人（主承销商） （北京市朝阳区安立路 66 号 4 号楼） 本次发行股票拟在科创板上市，科创板公司具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、 北京天玛智控科技股份有限公司 招股说明书 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注 册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对 发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 招股说明书 | 九、发行人股本情况 | | --- | | 十、董事、监事、高级管理人员与其他核心人员简介 …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...