公司调研信息 - 禹合资产近期对郑煤机进行了特定对象调研及现场参观 [1] - 郑煤机以智能工业解决方案为愿景 坚持四化转型 通过多元化业务布局和资源整合推动业务板块互补与创新 [1] 行业分析 - 煤炭仍为中国主要能源 煤机业务需求保持平衡 [1] - 智能化 成套化 国际化和服务化成为煤机行业增长潜力 [1] 公司战略 - 通过新技术 新产品开拓新蓝海领域 传统业务优化和新兴领域拓展双轮驱动 确保有利润的增长 [1] - SES在高压驱动电机零部件领域取得突破 获取多个头部客户定点 [1] - 以客户为中心 发挥大规模生产优势 [1] 运营管理 - 通过智能化改造提升效率和产品质量 形成综合优势 [1] - 持续加大研发投入 形成差异化竞争优势 [1] - 坚持长期主义 依托全球视野 通过研发持续领先与制造持续改善的差异化优势参与市场竞争 [1] - 通过全球布局调整 将工厂从高成本地区向低成本地区转移 降低全球贸易及关税影响 [1] 公司治理 - 通过监事会管理重大事项 建立授权经营机制 [1] - 推进全球数字化体系建设 精简管理层级 增强总部赋能 [1]

政策支持 - 湖南省娄底市三部门联合印发《进一步促进发明专利创造提升的十条措施（2025—2027）》，通过政策协同、资金激励、服务优化等举措助力企业发明专利数量与质量双提升 [1] - 成立发明专利提升工作专班，为创新主体提供"政策包""资金包""工具包""服务包"，推动创新资源向发明专利创造集聚 [1] - 将发明专利创造及转移转化纳入市级科技创新专项资金支持范围，把发明专利产出作为企业科研项目的重要考核指标 [1] 企业分类支持 - 引导规上工业企业加大研发投入，力争实现规上工业企业发明专利"清零" [1] - 针对专精特新"小巨人"和高新技术企业开展发明专利新增行动，力争2025年实现专精特新企业户均发明专利拥有数不少于5件，创新型企业户均不少于2件，高新技术企业总计新授权发明专利数300件以上 [1] - 对战略性新兴产业企业加大高价值发明专利培育，提升高价值专利与战略性新兴产业的匹配度，力争2027年实现战略性新兴产业企业高价值发明专利全覆盖 [2] 产业集群支持 - 对钢铁新材、工程机械、钛材料、硅钢、煤机、电子陶瓷等主导产业和县域特色产业集群骨干企业实施"一企一策"战略 [2] - 助力重点企业年发明专利授权10件以上，PCT国际专利申请1件以上 [2] 服务优化 - 支持企业开展发明专利申请及有效发明专利维持工作，运用各类专项资金为企业提供支持 [2] - 为企业提供快速预审和优先审查"绿色通道"，缩短发明专利审查周期，提升授权概率和速度 [2]

资本运作 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过6亿元，全部用于补充流动资金及偿还借款，发行对象为控股股东一致行动人郭浩、郭钏 [1] - 2015年非公开发行募资11亿元，但十年后募投项目仅投入5207万元，95%资金最终用于补充流动资金 [3] - 油气田项目在募资到账4个月后即终止，9.88亿元转投商业保理后最终全部补流 [3] - 机器人项目因关键技术未突破于2019年暂停，2025年正式终止，深交所问询显示立项时已存在核心问题 [3] 财务问题 - 2017年通过虚构子公司朗坤科技在建工程2.07亿元、虚减预付账款1.95亿元、违规资本化利息1124万元，虚增利润占比达48.72% [2] - 2020-2021年向实控人控制企业提供资金8.74亿元未履行审批程序且未披露，构成虚假记载，实控人郭现生被罚款270万元 [2] 股东权益 - 2015年起连续十年未现金分红，未分配利润为-20.3亿元 [4] - 实控人郭现生家族累计减持套现约4亿元，当前股权质押率达77.64% [4] - 本次定增由实控人亲属以3.13元/股认购（较市价折价22%），发行后郭氏家族持股比例升至50.62%，但认购对象所持股票大部分被质押 [4]

公司业绩说明会概况 - 科隆新材2024年度报告业绩说明会在全景网举行 公司董事长邹威文 总经理邹鑫 财务总监杨锦娟等高管及国新证券保荐代表人出席活动 [1] - 公司与投资者进行实时在线交流 重点讨论发展前景与战略布局 [1] 煤机领域发展机遇 - 煤炭作为重要基础能源 国内产销量保持增长 煤矿投资扩产意愿强烈 [1] - 矿井向"大采高""超长工作面"发展 对煤机设备性能与可靠性要求提升 [1] - 2023-2025年综采设备市场空间预计达1798亿元 2023年煤机行业液压软管增量和维修市场规模约21 18-27 06亿元 [1] - 煤矿开采规模与效率提升推动支架搬运车需求 传统搬运方式低效高风险 智能高效搬运车可提升安全性与效率 [1] - 大型煤矿对智能高效支架搬运车需求旺盛 预计未来几年市场增速10%-15% [1] 军工领域发展潜力 - 国际形势多变 我国推进国防现代化 先进武器装备需求持续上升 [2] - 组合密封和高压胶管在飞机 装甲车等装备中至关重要 军工装备国产化水平提高带动高性能液压胶管需求增长 [2] 公司未来战略方向 - 立足主体业务 抓住煤炭产销量增长及矿井技术升级机遇 优化产品性能满足煤机设备需求 [2] - 持续关注煤矿智能高效支架搬运车需求 提前布局技术研发与市场拓展 [2] - 加大军工领域研发投入 响应国防现代化建设号召 提供优质产品与服务 [2] - 响应全球绿色转型要求 推广节能环保技术 研发绿色产品 实现经济效益与环境效益统一 [2] - 推动企业与社会的可持续发展 向"全球领先的高端装备核心部件供应商"愿景迈进 [2]

文章核心观点 - 本轮煤机周期下行较上一轮表现或不同，2025 - 2027年煤机订单韧性可能好于市场预期，2027年后煤机行业固定资产投资或面临下行压力 [1][4] 行业复盘 煤机行业周期逻辑 - 煤机行业受需求端主导呈周期性波动，供给相对稳定，需求是周期性变动主导因素，最终需求影响煤炭用量、营收与决策，带动煤机行业周期性变化 [6] - 煤机行业需求由新增、更新和智能化改造需求构成，本轮周期中更新需求在新增需求增速放缓时起支撑作用，智能化改造需求可提振行业需求 [7] 煤机行业需求剖析 - 最终需求叠加政策使煤价上涨影响产量决策，如“4万亿”计划带动钢铁与建材需求使煤价涨幅超50%，煤炭产量CAGR达10.07% [8][9] - 煤价影响产量有滞后性，煤机周期与宏观周期有偏离，煤价和产量双增长通过创造刚需和增加投资能力影响煤炭企业固定资产投资 [9] - 历史上需求是主导因素，煤价是领先指标，产量与投资额为滞后指标，目前煤机行业处于2017年后开启的上行周期但增速放缓 [10] - 2020年以来煤价因需求复苏上升，2023年因发改委政策恢复平稳 [11] 煤机行业上轮周期（2001 - 2016年） 上行周期（2001 - 2012年） - 2001年加入WTO和2008年“四万亿”政策影响煤炭最终需求和煤价，煤机行业自2001年开启上行周期，2011 - 2013年为资本开支高峰期 [13] - 需求端国内需求增加推动煤机行业上行，“4万亿”计划使煤炭需求上涨，带动固定资产投资增加 [13] - 供给端高煤价和高盈利促使企业增加资本支出，煤价与行业利润变化领先于资本开支 [14] - 政策端安全高效政策驱动行业资本开支增大，并购重组改变煤炭市场结构，提升行业机械化率 [15] 下行周期（2013 - 2016） - 2013年后煤炭最终需求承压，原因是欧债危机致出口需求下降和“四万亿”政策下游需求增量释放完毕 [16] - 需求承压使煤价下行，煤炭企业资本开支减少，2013 - 2016年资本开支下滑约41.3% [17] - 2016年“供给侧结构性改革”退出落后产能优化供给结构，使煤炭供需匹配 [18] 目前煤机行业情况 - 目前处于2017年后开启的资本开支上行周期，受需求端、供给端和政策端多方面驱动 [20] 需求端 - 最终需求平稳为更新需求提供基础，电煤需求平稳增长，钢铁、建材行业用煤需求基本持平，化工行业用煤需求有望小幅增长 [20] - 承接上一轮资本开支高峰期，本轮更新需求充分释放，目前处于更新周期中后期阶段 [21] - 煤炭供给释放有限，煤机新增需求较少，预计2024 - 2027年全国新增煤炭产能共计2.56亿吨 [24] - 煤炭企业盈利处于高位，有望支撑高水平资本开支，2021 - 2024年营收和利润总额维持高位 [25] 政策端 - 煤矿智能化改造有较大发展空间，预计到2025年大型煤矿基本实现智能化，智慧矿山总体投入约1万亿元 [26] - 智能煤矿、采掘工作面数量稳步增长，智能化改造驱动更新需求，扩大市场规模 [26][27][29] 我国煤炭未来产量和消费量展望 - 我国煤炭消费量将于2027年达峰，峰值预计为47.33亿吨，达峰后经历10年左右平台期后下降，2030年为46.81亿吨，2035年为39.14亿吨 [32][33] - 煤炭产量与消费量变化趋势相似，预计2027年达峰后产能利用率下降带动产量进入下行通道，2024 - 2027年产能利用率维持在74%左右 [34] - 煤机周期与煤炭周期高度相关，或于2027年达峰后进入平台期 [35] 煤机设备 核心设备及竞争格局 - 煤矿机械核心是“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板运输机和液压支架，价值量占综采和综掘设备的80% [37] - “三机一架”为煤矿生产提供全方位保障，损耗率和平均寿命存在差异，“三机”更换周期3 - 5年，“一架”更换周期8 - 10年 [39][40] - 2013 - 2023年煤机行业集中度较高，“50强”企业占行业总销售比例维持在85%左右，“三机一架”市场集中度CR5均超60% [40][42] 各设备情况 掘进机 - 主要是悬臂式掘进机，我国企业在相关技术与装备领域取得显著进步 [44][45] - 预期寿命3 - 5年，2024年更新需求大幅下降至1852台左右，2026 - 2027年达峰值约2700台，2028年后因产能利用率下降而下降 [46][47] 采煤机 - 主要是滚筒式采煤机，我国采煤机技术发展成熟并朝智能化方向演变 [49] - 预期寿命3 - 5年，2024 - 2027年更新需求相对平稳，每年约800台，2027年后因产能利用率下滑而下降 [50][53][54] 刮板运输机 - 用于采煤工作面煤炭运输，我国智能刮板输送机技术已达中级智能化程度 [56] - 预期寿命3 - 5年，更新需求相对稳定，每年约1800台，2027年后因产能利用率下降而下降 [57][59] 液压支架 - 分为支撑式、掩护式和支撑掩护式，我国液压支架电液控制和跟机自动控制技术取得进展 [62] - 预期寿命8 - 10年，2024年更新需求下滑幅度较大至48640架左右，2024 - 2027年持续增长，2027年后因产能利用率下降而下降 [64][66] 需求测算 新增需求 - 预计2025 - 2027年新增煤产能共计1.4313亿吨，产能增速逐年放缓，2025 - 2027年产能利用率维持在74%，2028年后下降 [69] - 未来煤炭产量呈“稳定增长—达到峰值—逐步下降”态势，2027年达48.76亿吨，2030年降至42亿吨 [70] - 新增需求在煤机设备需求中作用将减小，2024 - 2027年新增产能下降，新增需求带来的煤机设备投资价值量降低 [72] 更新需求 - 以2012 - 2023年“三机一架”产量为基础，考虑预期寿命、更新比例和影响因素预测未来7年更新需求 [73] - 液压支架更新需求2025年见底，2027年达峰后因产能利用率下滑减少；采煤机2024年后稳定释放，2027年后下行；掘进机2024年承压后周期性波动；刮板运输机2024 - 2027年平稳释放，2027年后震荡下行 [74][75] - 2017年后开启的煤机行业资本开支上行周期2024年结束，之后进入更新需求主导的稳定释放期，2027年后产能利用率下降使煤机周期进入下行阶段 [76] - 智能化渗透率提高是本轮周期驱动因素但需求释放接近尾声，“稳价保供”政策和下游需求稳定熨平周期，智能化改造渗透和煤炭产能储备制度有望提供增量需求 [77]