2025年财务表现与归因 - 2025年公司毛利率相对稳定，但各项费用率上升较高，主要系在建工程转固后办公、折旧、摊销费用增加所致 [1] - 2025年经营现金流净额约9千万，远超同期净利润，主要原因是公司持续加大应收账款催收力度，未来将保持此项工作 [1] - 2025年净利润大幅下滑，第四季度出现亏损，原因包括：电力工程建设业务收入减少，电力咨询设计业务毛利率下降，在建工程转固增加折旧摊销，以及基于审慎原则对在诉在建工程计提减值 [4][5] 核心业务状况与展望 - 电力咨询设计业务毛利率下降，受行业竞争加剧、项目报价承压影响，公司将持续优化业务结构与成本管控以维持毛利率平稳向好 [7] - 公司股权激励设定了2026-2028年业绩目标（3400万元/3800万元/4200万元或累计达到），但此目标不构成业绩承诺 [3] - 为达成增长，未来业绩主要增长点包括：发展高压及特高压主网设计、光伏与储能等新能源设计；发展以光储充为核心的新能源建设、购售电、运维、能效及碳资产管理等服务；推广创新产品“蓄电池远程在线核容系统”在多领域的应用 [3] 市场格局与扩张策略 - 省内市场从业主体众多，处于充分竞争状态，公司本地业务布局稳定 [9] - 省外业务增长主要来源于电力咨询设计业务，公司将凭借技术沉淀与资质体系，坚持优选项目、严控成本的原则稳健拓展省外市场 [9] 资金状况与行业前景 - 公司上市以来几乎没有有息负债，资产负债率较低，未来计划将闲置自有资金用于购买安全性高、流动性好的保本型现金管理产品 [2] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元（年均增速9.5%），内蒙古电力集团也将持续加大电网投资与绿色转型 [6]

核心业务与战略方向 - 公司核心业务是以物联网系统带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端，致力于从产品销售升级为综合能源解决方案服务商 [2] - 2026年发展战略是继续以“精确计量、服务社会”为使命，服务于中国“碳达峰、碳中和”目标，积极参与全球能源数字化、智能化转型升级，持续以科技和创新作为发展驱动力 [16] - 公司计划通过技术革新和全球视野布局，在全球能源转型中抓住机遇，并努力在新兴产业领域中寻求发展机会，实现产业升级，增加新的利润增长点 [8][9] 财务表现与股东回报 - 2025年海外业务毛利率达到42.47%，提升主要受产品结构优化、研发降本、新产品销售增加及新市场开拓等多重因素影响 [8] - 公司账上持有30亿现金，对于股份回购，公司将依据相关法律法规、资本市场情形、公司经营情况及股价表现等综合因素进行考虑 [5][6][11] - 2024和2025年度已实行中期分红，未来董事会将依据经营业绩情况制定合理的分红方案 [7] 市场拓展与区域布局 - 公司通过位于捷克的全资子公司拓展欧盟市场，业务覆盖捷克、德国、匈牙利等国家，并随着欧洲智能电表需求增加而加强业务开拓 [4] - 公司积极响应“一带一路”倡议，业务覆盖非洲、中亚、东南亚等地区，持续加强沿线国家的市场拓展和技术服务 [4] - 对于物联网通信、传感器及配件业务，公司将会加强市场开拓，争取保持稳步增长 [16] 国内业务与行业竞争 - 国内业务受行业周期影响，短期业绩承压 [9][10] - 在国网2025年第三批和2026年第一批招标中的中标份额未具体披露，公司表示将争取更优异的中标成绩 [11] - 管理层对2026年国网招标量增长10%的判断持乐观态度，但电网招标量由各网省公司需求决定 [11] - 随着新标准电表成为主流，国内智能电能表招标市场竞争格局在有效竞争下相对稳定 [14] - 电网招标价格从近两个批次看已趋于平稳 [16] 订单与合同执行 - 2025年下半年公司公告中标国网1.42亿元和南网1.66亿元的合同，交付和收入确认进度需依据业主单位具体订单确定，无法准确预计 [13][14] - 公司2026年新增订单平稳，全年营收取决于客户的交付节奏 [16] 技术研发与成本优势 - 公司拥有强大的技术团队和领先的技术优势，是国内能源计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一 [12] - 公司及子公司位于长三角一体化区域，具备人才和原材料供应优势，通过多年技术积累，产品成本具有一定的优势 [12] 其他投资与关注事项 - 公司通过产业基金间接投资星际荣耀，投资金额较小，短期对公司的盈利影响小 [11] - 公司欢迎个人投资者实地参观交流，可与董事会办公室预约 [16]

公司业务与产品进展 - 工业通风和除尘设备已在市面售卖，但当前市场销量不大 [2] - 公司凭借风幕机系列产品被审定为“2024年广东省制造业单项冠军企业” [2] - 公司凭借新风机产品被审定为“2025年广东省制造业单项冠军企业” [2] - 公司凭借“低露点固体吸附高效除湿关键技术与应用”项目，荣获“上海市科学技术奖”一等奖 [2] 行业前景与发展预期 - 随着人们对空气健康的追求和对呼吸健康认知度的提升，将促进室内新风产业的快速发展 [2] - 新风系统仍有望成为下一个健康家电的风口 [2] - 随着“碳中和”、“碳达峰”目标的推进，将推动家装的绿色化、舒适化、智能化，建筑节能成为长期趋势 [2][3] - 新风系统的作用会被更多消费者认可，行业或将迎来新机遇，市场规模逐步扩大 [3] 公司未来规划 - 如果后续能够找到合适的标的，公司会考虑进行投资并购 [3]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种不预测市场具体走势、基于价格在设定范围内自然波动进行高抛低吸的交易策略，适用于价格频繁波动的市场[2] - 该策略在震荡行情中通过反复多次赚取较小差价来增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换[2] - 适合网格交易的标的特征包括：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大[2] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适的网格交易标的类型[2] 华宝证券ETF网格策略重点关注标的分析 - 光伏ETF华泰柏瑞（515790.SH）被列为重点关注标的[3] - 政策层面，光伏行业“反内卷”政策导向持续强化，旨在遏制低水平重复建设、推动供给侧出清与竞争格局优化，为行业价格中枢企稳回升奠定基础[3] - 需求侧，霍尔木兹海峡控制全球约20%的石油运输总量，其持续封锁可能推动各国对新能源的加速替代需求[3] - 中长期看，全球为达成碳达峰、碳中和目标，将持续提高新能源供给比重[3] - 截至2025年末，中国多晶硅、硅片、电池片、组件在全球的产能占比分别达到96%、96.2%、91.3%和80.1%，中国光伏制造业在全球占据绝对领先地位[3] - 行业长期成长空间明确，叠加储能、太空光伏等新兴应用场景拓展[3] - 稀土ETF嘉实（516150.SH）被列为另一重点关注标的[4] - 供给侧，“十五五规划”提出加强战略性矿产资源勘探开发和储备，2025年7月施行的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》加强了稀土配额管控，总量控制趋严[4] - 需求侧，稀土在国防、新能源、新材料、航空航天、电子信息等领域有不可替代的地位，被称为“工业维生素”、“军事的核心”，已上升为国家战略安全与战略发展不可或缺的资产[4] - 我国是全球稀土资源最丰富的国家，根据USGS 2025年报告，我国稀土储量全球占比约50%，2024年产量全球占比约70%[4] - 我国拥有全球最完整的稀土产业链，2023年冶炼分离产能全球占比高达92.3%[4] - 2020年至2023年，美国从中国进口的稀土化合物和金属占其该品类总进口量的70%[4] - 供给刚性叠加需求增长，稀土作为不可替代的稀缺战略资源，有望享受长期价值重估红利[4] 其他网格策略标的及组合构建建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如“宽基+行业”或“A股+港股”等类型搭配，以分散风险并提高资金利用率[13] - 报告列出了本期关注的其他网格策略标的，涵盖有色金属、创新药、机器人、电力、军工、油气、港股汽车、道琼斯、云计算、计算机、红利质量、家电、粮食、现金流、房地产、资源、物流、央企红利、央企能源、创业板综、人工智能、科技等多个细分领域[14][15]

文章核心观点 - 中国能源安全拥有坚实底气，已基本形成多元化供应体系，能源自给率保持在80%以上，短期油价波动影响有限 [1][7] - 构建有韧性的能源体系应立足本土资源，既要推动非化石能源成为供应主体，也要发挥化石能源的兜底保障作用，并探索CCS/CCUS、天然氢等前沿技术 [1][9] - 能源安全、经济增长与碳减排是一个主次分明、动态平衡的系统，通过渐进式能源革命和优化能源结构可以实现多目标协同 [24] 对全球能源格局与油价走势的判断 - 国际能源署关于能源冲击严重程度的警告被指过于极端，忽视了全球能源格局的复杂性和韧性 [5] - 高油价不会长期存在，不符合全球主要经济体与产油国的共同利益，各方力量将促使油价回归60美元—80美元/桶的合理区间 [5] - 霍尔木兹海峡航运受阻短期内会推高油价，但过高的油价（如超过100美元/桶）将加速清洁能源对化石燃料的替代，损害产油国利益 [5] 中国能源供应体系的韧性与现状 - 中国已基本形成多元化的能源供应体系，拥有从多国、多渠道进口的石油供应网络、多条陆路输油管道和海上航线，单一渠道问题不影响大局 [7] - 石油石化行业普遍采用上下游一体化经营模式，可在集团内部用上游利润补贴下游损失，平滑油价波动的冲击 [8] - 能源自给率保持在80%以上，国家有充分的战略预案确保各供应渠道之间可以灵活调配 [7] 国内油气增储上产潜力与挑战 - 致密油气、页岩油气、海洋油气、深层油气是未来油气增储上产的四大领域 [12] - 中国拥有数十亿吨储量的低丰度致密油田，在油价上涨时可迅速转化为实际产量 [12] - 页岩油气资源丰富，大规模开发利用高度依赖油价水平，短期高油价将支撑其产量大幅增长 [11][12] - 深海（如中国南海、东海）和深层（如塔里木、四川盆地）油气是未来重要的增长极 [12] - 勘探开发技术水平已跻身全球第一梯队，主体技术基本无障碍，但个别环节如旋转导向系统等关键技术国产化仍在攻关 [13] - 主要障碍在于开发成本，页岩油气、超深层与深海油气等资源目前仅在高油价环境下才具备开采价值 [13] 能源结构转型与化石能源发展路径 - 化石能源占能源消费总量比重已首次降到80%以下，“十五五”时期该比重将继续下降，但消费总量仍将保持较高水平 [14] - 石油消费将达峰后缓慢下降，需求出现分化：作为燃料的需求逐步达峰，而作为原料的炼化需求持续扩大 [15] - 柴油消费已率先达峰，汽油消费预计在未来几年内达峰，航空煤油需求仍将持续增长 [15] - 煤炭消费将逐渐达峰并缓慢下降，其最大消费领域是发电 [15] - “十五五”时期仍将新建一批煤电机组，作为稳定大电网的“稳定器”，其电力价值应高于不稳定的风电和太阳能，有必要通过市场机制（如更高电价）支持其发展 [15] - 煤炭的清洁利用不会停止，煤制油、煤制气等技术的应用比例将持续提高，生物质制油也将作为补充 [9] 清洁能源与非化石能源发展 - 预计在“十五五”时期，非化石能源消费占比有望提升至30%，并在此后以每年约1个百分点的速度持续增长 [9] - 风能、太阳能等可再生能源将扮演越来越重要的角色 [9] - 立足本土大力发展清洁能源是实现能源结构转型的必由之路 [9] 氢能产业发展前景与天然氢探索 - 氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，但当前存在“应用场景走得过快，氢能来源尚未妥善解决”的问题 [17] - 电解水制氢（绿氢）成本太高（终端价格20元/千克—35元/千克），目前用不起；煤制氢（灰氢）廉价但碳排放高 [17] - 天然氢同时具备清洁、廉价优势，是氢能发展的最优方向 [17] - 据美国地质调查局测算，全球天然氢资源量高达5.6万亿吨，若2%实现可开发转化，其能量相当于现有所有化石能源总量的两倍 [17] - 中国对天然氢的研究已历经20余年并取得突破，提出了“动态成藏”理论，认为氢气可以实现规模化聚集 [18] - 天然氢产业化面临法律空白（非独立矿种）和缺乏企业关注与资金投入的障碍 [18] - 建议将天然氢列为独立矿种并颁发探矿权，同时期望金融机构与企业加大投资力度 [19] 碳减排市场机制与政策导向 - “十五五”时期碳价提高势在必行，当前碳价约100元/吨，预计到2030年可能提高至300元/吨左右，以平衡普及CCS技术（成本约300元/吨）的需要 [21] - 国家考核体系已从“能耗双控”转向“碳排放双控”，为西部清洁能源富集地区承接产业转移提供了制度基础 [23] - 西部地区面临新能源“发得出、送不出”的消纳瓶颈，提升就地消纳能力是紧迫任务 [23] - “十五五”规划明确提出“西电西用与西电东送相结合”，并首次将“西电西用”置于优先位置 [23] - 应避免“一刀切”，可引导部分高耗能产业向西部清洁能源富集地区有序转移，实现零碳生产 [23] 构建韧性能源体系的战略启示 - 关键启示是坚定不移地立足本土能源资源 [9] - 要立足本土油气资源，确保石油年产量稳定在2亿吨红线之上，持续推进天然气增储上产，扩大国内勘探开发力度 [9] - 要立足本土大力发展清洁能源 [9] - 要立足本土发展煤制油、煤制气等技术 [9] - 应把握好“五个平衡”：化石能源与清洁能源、新能源发电与储能、集中式与分布式发电、骨干电网与微网、油气安全与电力体系安全的平衡发展 [24]