券商大集合产品谢幕 - 截至2025年末，已有22年历史的券商参公大集合产品正式谢幕，整改后仅余3只产品存续，包括国联现金添利、银河水星现金添利和粤开现金惠 [1] - 绝大多数大集合产品已完成变更，主要转为公募产品，部分转为私募或选择清盘 [1] - 券商大集合产品是历史遗留产物，自2013年6月1日后监管不再允许新设，使其陷入“非公非私”的尴尬境地 [2] - 根据2018年监管要求，存量大集合产品需对标公募基金进行管理，原定2023年底到期，后不少产品延期至2025年底 [2] - 截至2025年12月末，存续产品数量锐减至个位数，绝大多数于年底到期，个别产品如粤开现金惠延期至2026年3月31日，国联现金添利延期至2026年7月31日 [3] 券商资管行业规模与转型 - 证券行业资管业务总规模已超9万亿元，截至2025年11月末，券商（含资管子公司）私募资管规模达5.8万亿元 [1] - 东证资管等4家券商资管的公募管理规模也超过千亿元 [1] - 行业在经历去通道、强监管的转型期后，正回归主动管理本源，通过产品创新和服务升级提升竞争力 [1] - 行业回归“受人之托，代人理财”本源，资管行业开启新一轮竞速 [1] - 存量大集合产品的标准化转型、清盘或转托管，短期内对管理规模和收入形成直接压制 [3] - 在固收类和现金管理类产品上，券商资管面临来自公募基金和银行理财子公司的激烈竞争，且自身主动管理能力建立尚需时日 [3] 公募牌照申请热潮与退潮 - 2022年5月“一参一控一牌”制度落地，刺激券商纷纷申请设立资管子公司并抢滩公募牌照 [4] - 2023年，招商资管、兴证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管六家机构先后递交公募牌照申请，其中招商资管和兴证资管同年获批 [5] - 2025年下半年后审批节奏放缓，广发资管、光证资管、国证资管及国金资管先后撤回申请，至11月底申请队列已“清零” [5] - 券商资管淡化对公募牌照的追求，主要因公募赛道已成“红海”，券商资管在渠道与品牌上不具显著优势，独立申请与运营成本较高，与现有业务协同效应有限 [5] - 目前共有14家券商及其资管子公司获批开展公募基金管理业务 [5] 券商资管业务结构优化与差异化探索 - 行业持续优化业务结构，主动压降通道类、非标类业务，将资源更多投向主动管理型产品 [6] - 探索差异化发展路径，在权益类、固收+、FOF/MOM等领域进行深度布局与能力建设 [6] - 以国信证券为例，其资管业务在提升主动管理规模时，高度重视风险控制和回撤管理，致力于提供长期稳健收益 [6] - 2025年以来，国信资管在保持固收业务稳定的同时积极布局含权业务：一是挖掘固收潜力，开发可转债、衍生品、REITs等策略，推动“固收+”转型；二是坚持价值投资理念发展权益业务；三是抓住被动投资、量化私募趋势，发行指数增强、私募FOF等产品以丰富含权业务线 [6] - 分析认为，公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，走私募路径可能更为顺畅 [6]