事实上，浙商基金净利润亏损并非首次。自股东浙商证券2017年6月上市后，浙商基金的半年度、年度 财务数据也随之公布。 公开数据显示，2018年上半年末至2020年年末，浙商基金净利润经历多次亏损。以半年度为计算周期， 2018年中报至2020年年报显示，浙商基金在上述期间的净利润依次为-1097.72万元、-2134.75万 元、-931.85万元、-1066.75万元、18.35万元、-86.16万元。 转变出现在2021年。2021年中报至2022年年报显示，浙商基金在此期间的净利润分别为891.81万元、 2140.86万元、2617.51万元、4535.41万元。整体来看，2021—2022年期间，浙商基金的净利润快速拉 升，并在2022年末达到近年来的峰值。但随后几年，浙商基金净利润再度震荡下滑，并在2025年上半年 再次出现亏损。 成立于2010年10月的浙商基金即将迎来15岁生日，但这个生日并不好过。最新数据显示，2025年上半 年，浙商基金净利润亏损1050.83万元，成为为数不多的净利润同比由盈转亏的基金管理人之一。此 前，浙商基金净利润虽在2018—2020年一度连续亏损，但后续实现扭转并 ...

财务表现 - 2025年上半年公司净利润亏损1050.83万元 同比由盈转亏 而2024年同期净利润为23.57万元 [1][3] - 2025年上半年营业收入6907.52万元 同比下滑28.5% 2024年同期为9656.64万元 [3] - 公司净利润曾在2018-2020年期间连续亏损 半年度亏损额在931.85万元至2134.75万元之间 [3] - 2021-2022年净利润快速拉升 2022年末达到峰值4535.41万元 [4] - 2025年上半年管理费收入0.69亿元 较2023年同期的1.54亿元下滑55.2% [7] 管理规模 - 截至2025年二季度末整体管理规模379.84亿元 同比减少27.24% [6] - 非货币基金管理规模273.17亿元 同比减少22.01% [6] - 权益类基金规模52.78亿元 较2023年二季度末的107.7亿元缩水51% [6] - 债券基金规模220.14亿元 较2023年二季度末的309.91亿元下降29% [6] - 公司规模在2010年同期成立的基金公司中排名末位 同期东证资管管理规模1798.43亿元 [8] 产品业绩 - 24只主动权益类基金中62.5%产品近三年收益率跑输同类平均 [7] - 10只主动权益类基金成立至今收益率为负 主要成立于2021年1月至2022年3月 [7] - 浙商智选先锋一年持有期A/C份额自2021年8月成立以来分别亏损35.69%和36.73% [7] - 28只债券基金中64.3%产品近三年收益率跑输同类平均 [7] - 年内2只基金因规模不足清盘 另有2只基金规模低于5000万元 [6] 公司治理 - 公司成立以来经历5任总经理 2017年后更换3任总经理 [4][5] - 现任总经理刘岩于2024年11月就任 [5] - 股东结构为民生人寿保险持股50% 浙商证券和养生堂各持股25% [8] 发展挑战 - 公司面临规模与渠道不及头部机构的问题 [5] - 获客成本与成本管控能力影响发展前景 [5] - 投研能力与品牌影响力存在不足 [5] - 频繁高管变动导致战略缺乏连续性 [5] - 需通过差异化产品布局和投研能力建设实现突围 [9][10]

政策支持与行业整合 - 2025年政策密集出台 禁止硅料和组件低于现金成本销售 遏制自杀式降价[3] - 中央财经委员会和工信部强调治理低价无序竞争 推动落后产能退出 优化供给侧结构[3] - 政策通过规范竞争和鼓励整合 加速低效产能出清 形成头部引领和技术驱动新格局[3] 价格与盈利修复 - 2025年第二季度光伏产业链价格从上游到下游有序回升 供需关系和竞争秩序同步改善[4] - 多晶硅n型复投料成交均价4.79万元/吨 最高涨幅达3.37% 此前连续8周上涨[4] - 行业库存从高位回落 低价销售行为减少 基本面有望改善和盈利修复[1][4] 技术创新与差异化发展 - 技术创新是光伏企业走出同质化竞争的根本路径 具备差异化优势的厂商有望业绩反转[1][4] - 头部企业转向差异化发展 东南网架拓展农光互补项目 预计2026年竣工并网发电[6] - 光伏+储能/农业/制氢等融合模式成熟 行业在技术创新与理性发展双轮驱动下走向高质量[7] 装机与发电量增长 - 2025年上半年全国光伏新增并网2.12亿千瓦 同比增长54.1%[7] - 截至2025年6月底全国光伏装机容量约11亿千瓦 发电量5591亿千瓦时 同比增长42.9%[7] - 光伏发电平均利用率达94% 行业基本面向好[7] 资本市场表现 - 光伏设备板块近两个交易日连续大涨 通润装备实现2连板涨停[7] - 2025年4月上旬以来板块指数累计上涨37.26% 市场风险偏好回升[5][7]

■周尚伃 自新"国九条"为一流投行建设锚定方向以来，证券业历经一年多的调整与实践探索，已形成头部券商强基提质、中小券商 特色突围的发展格局。这一格局的形成既是政策导向与市场规律的同频共振，也是行业向功能性深化转型的关键印证。 上半年，证券业多项经营数据表现亮眼。150家券商总资产首次突破13万亿元，创下历史新高；净利润超1100亿元且同比 增幅超40%，上市券商整体业绩大超预期。一系列关键数据背后，是行业整体盈利能力与资本实力的双重提升。可以说，券商 优异的"中考"成绩单，是政策红利释放与行业转型成效的映射。更值得关注的是，上半年，行业集中度发生了显著变化——总 资产、净资产、营业收入、净利润这四项指标中，前五大券商的合计占比分别达到了34%、30%、27%和41%。尤其是净利润 41%的占比，凸显头部券商已在盈利效率、业务协同、风险抵御等关键领域形成难以替代的竞争优势。这种集中度的提升并非 简单的强者恒强，而是头部券商围绕一流投行目标，在投研能力、跨境服务、综合风控等核心领域持续发力的结果，为行业树 立了规模化、专业化发展的标杆。 并购重组是券商冲刺一流投行的核心抓手，其价值已超越规模扩张，进入资源深度整合 ...

行业整体表现 - A股零售行业31家上市公司发布中报 其中15家净利润实现同比增长 [1] - 步步高上半年净利润同比增长357.71%至2.01亿元 营业收入同比增长24.45%至21.29亿元 [1] 业绩提升策略 - 超市业态通过关闭低效门店、调改潜力门店及开展自有品牌战略实现经营业绩改善 [1] - 零售企业采用"一店一策"推动门店调改 将传统百货升级为"主题+场景"沉浸式社交空间 [2] - 深化线上线下全渠道运营 实现从流量争夺到留量经营的转变 [2] 数字化转型 - 数字化技术优化供应链 库存周转天数和生鲜损耗率明显改善 [3] - 通过多维表格整合客流量、库存、销售等核心数据 生成实时运营看板提升跨区域协同效率 [3] - 数字化转型是中长期发展方向 可增强精细化运营能力和供应链体系效率 [3] 差异化竞争策略 - 通过自有品牌和创新消费场景展开差异化发展 避免同质化竞争 [3] - 发掘零售空间的社交、休闲和文化体验优势 增强用户黏性和复购率 [3] - 借助资本力量通过并购补强新零售和线上平台等薄弱环节 [3] 行业转型方向 - 零售行业核心是回归商业本质 聚焦好商品、好体验、好效率 [1] - 发展思维从存量博弈转向价值创造 [1] - 以门店调改为抓手、数字化改造为支撑、消费场景创新为突破的高质量发展路径 [4]

行业活动与政策导向 - 第八届中国电影新力量论坛在吉林长春举办 深入学习贯彻习近平总书记给电影艺术家的重要回信精神 [1] - 论坛以"从生活中来 到观众中去——电影和观众在一起"为主题 聚焦现实题材创作 动画创新及观众变化等议题 [2] - 中宣部电影局强调电影需记录社会发展 反映人性复杂 传承文化精髓 是提供深度思考与情感升华的重要载体 [1] - 提出电影行业需抓住出好作品的中心环节 坚信好电影能够重新赢得观众 [1] 电影创作与技术创新 - 《哪吒2》特效镜头数量从1318个增至1948个 参与制作公司达138家 人员超4000人 较《哪吒1》的1600人规模显著扩大 [5] - 通过标准化模板 技术开源和极速反馈机制实现跨31个城市团队协同 推动中国动画工业化发展 [5][6] - 《南京照相馆》采用微观切片与平民视角叙事 依托真实历史事件进行时间线浓缩 以陌生化视角增强观众代入感 [3][4] - 强调历史题材需将记忆转化为建设性现实力量 通过具象化影像抵御历史虚无主义 [4] 市场表现与观众需求 - 2025年满意度调查显示《南京照相馆》88.5分 《哪吒之魔童闹海》87.3分 《罗小黑战记2》87.1分 《浪浪山小妖怪》86.9分暂列年度前四 [8] - 高满意度作品数量从2015年1部增至2025年8月的5部 体现行业创作质量持续提升 [9] - Z世代成为观影主力 要求与创作者真诚对话 拒绝居高临下教育或虚伪讨好 [7] - 移动互联网时代观众通过二创 评论参与作品共创 主体性空前增强 [7] 新片发布与产业生态 - 论坛发布34部新片片单包括《营救飞虎》《志愿军：浴血和平》《生还》《蛟龙行动》等 即将登陆市场 [9] - 动画视效产业形成以中小公司和工作室为主的生态 通过《哪吒2》等技术开源项目促进行业成长 [6] - 展览展示120年来不同时代电影人青春年华创作的代表作品 突出新生力量的接续传承 [9]

核心观点 - 中国县城正通过分类推进城镇化建设实现差异化发展 激活县域经济空间 具体路径包括依托文旅IP与特色产业融合 产业协同与数字技术赋能 基础设施建设匹配功能定位 以及公共服务均衡化 [1][2][3] 文旅IP与特色产业融合 - 山西隰县小西天景区借助《黑神话：悟空》场景热度推动文旅IP与玉露香梨特色产业深度融合 形成文化+产业发展模式 [1] - 文旅热度吸引大学生返乡创业 带动当地文旅产业发展 [1] 县城分类发展策略 - 大城市周边县城聚焦协同发展 承接产业外溢与人口疏解 打造半小时通勤圈 [1] - 专业功能县城立足特色突围 依托资源禀赋培育优势产业 [1] - 农产品主产区县城深耕农业现代化 推动种养加、产供销一体化 [1] - 重点生态功能区县城探索生态产品价值实现路径 [1] 产业协同与数字化转型 - 浙江安吉通过竹产业+模式建设竹材精深加工产业园 引入新材料企业 推动传统竹制品向高端家居、环保材料升级 [2] - 2024年竹产业产值突破200亿元 带动7万人就业 [2] - 数字技术优化生产流程、提升生产效率、拓展市场空间 增强县域经济韧性 [2] 基础设施建设适配功能定位 - 江苏昆山推进与上海轨道交通互联 建成1小时通勤圈 单日跨城通勤人次突破8万 承接上海科创资源外溢 [2] - 福建泰宁推进大金湖湖区与全流域环境治理 凭借生态立县战略成功入选世界旅游联盟旅游减贫案例 [2] 公共服务均衡化与创新 - 通过县管校聘、医共体等机制推动城乡教育、医疗资源均衡配置 [3] - 创新治理模式 聚焦政务服务、社区治理等细节 提升居民生活便利度与幸福感 [3]

行业国际化发展机遇 - 期货行业国际化步伐加快 处于重大机遇期 连接实体与金融的关键纽带[1] - 全球经济一体化加速推进 中国金融市场开放步伐不断加快[1] - 合作共赢是国际化主旋律 差异化是期货经营机构竞争关键[1] 公司差异化战略实践 - 中粮期货基于套期保值业务优势 将服务实体作为突破口 向全球市场中资企业分享经验[1] - 东证期货以金融科技为重要标签 通过技术迭代形成差异化服务[2] - 瑞银期货将差异化发展路径作为最重要战略方针 深度挖掘全球客户网络并搭建符合监管的国际平台[2] 国际化业务布局方向 - 东证期货加快海外布局 立足新加坡子公司 继续设立英国子公司 加大海外业务开拓[2] - 东证期货紧跟监管节奏 第一时间将新对外开放品种纳入营销清单 重点覆盖产业链上下游外资企业[2] - 东证期货持续升级境内境外一体化服务 将六大场景打包成一站式方案 为境外客户定制跨境风险管理服务[2] 外资机构竞争优势 - 外资背景期货公司具有国际资源 合规管理 风控体系等天然优势[2] - 瑞银期货团队深度融入集团全球衍生品专业团队 借助集团全球资本市场经验识别潜在客户[3] - 瑞银期货用客户习惯的语言和业务结构 将中国期货市场高效全面精准介绍给境外交易者[3] 市场开放与引进来策略 - 摩根大通期货深度受益中国资本市场对外开放 业务重点转向引进来[3] - 摩根大通期货期待更多国际化产品推荐给国际投资者[3] - 磐石金融认为中国商品期货市场对全球产业客户吸引力大 引进来是容易见效的机会[3] 跨境服务与桥梁作用 - 辉立Nova希望继续在中外市场间发挥桥梁作用 帮助国际客户参与理解并扎根中国期货市场[3] - 瑞银期货持续把握中国金融双向开放机遇 推动海外投资者了解中国市场变化并更大程度参与[3]

银行业"内卷"现象分析 - 银行业"内卷"本质是存量市场竞争下的系统性失灵 部分机构将自主定价权异化为价格战工具 贷款端出现"地板价" 存款端通过非市场化手段变相抬高成本 形成贷款利率下行快、存款成本降不动的非对称失衡[1][7] - 业务高度同质化是深层原因 传统业务依赖症严重 利差收入占比过高 中间业务发展滞后 中小银行非利息收入占比远低于国际平均水平 产品设计存在"复制粘贴"现象[10] - 价格战在多个业务领域表现明显 消费贷年利率降至"2"字头 推出专属利率优惠券、积分礼品等营销手段 房贷业务存在返佣乱象和"返点"行为[8][9] "反内卷"政策实施情况 - 多家银行和行业协会开始推行"反内卷"工作 要求贷款利率不能低于市场利率定价自律机制下限 存款产品年化利率不能超过上限 叫停房贷"返点"行为[2][3][9] - 工商银行、广东银行同业公会、宁波市银行业协会等相继发声整治内卷式竞争 按照"1+3+N"制度体系推进综合整治[7][9] - 政策对央国企客群业务影响较大 这类企业信用好、融资渠道多 银行间价格竞争激烈 利率被压得很低[6] 业务转型方向 - 转向民营企业客户开发 特别是代表"新质生产力"、有发展潜力的企业 开启绿色审批通道 提高审批效率[2] - 投行业务向企业早期阶段覆盖 与投资机构合作 依靠专业研判能力和资金优势助力企业成长[12] - 拓展支付结算业务 增加存款沉淀 提高结算类存款占比 同时围绕企业核心高管和员工需求提供个人服务[13] 差异化发展路径 - 大型银行应依托资本与科技优势 向综合金融服务商转型 发力财富管理、投行服务等中间业务[14] - 中型银行可聚焦特色化经营 深耕区域经济或特定赛道 打造行业金融专家品牌[14] - 小型银行需坚守本地定位 服务小微、"三农"客户 借助外部科技平台提升数字化能力[14] 员工工作现状 - "反内卷"主要规范产品价格和利率 不涉及员工层面 工作量和绩效考核没有变化 仍需完成各项任务指标[16] - 零售条线员工加班频繁 消费贷业务压力大 三季度需冲业绩 国有银行柜员岗需天天报业绩 资源需自行开拓[16][17]

业绩表现与机构调研 - 上市券商中期业绩预告显示强劲增长动能，部分公司净利润同比增幅突破1000%，显著高于机构预测均值 [1] - 下半年以来已有8家券商接待机构调研，参与机构涵盖公募、私募及同业，去年同期仅4家 [1] - 大型券商因业务全面性受关注，部分细分领域突出的中小券商成为调研"常客" [1] 财富管理转型 - 财富管理业务成为机构调研高频话题，重点关注客户分层、产品体系建设、投顾团队培养 [2] - 广发证券聚焦"高质量客群和高效率线上运营"，线上线下并举拓展服务 [2] - 国信证券推广"全账户提佣"投顾模式，强化AI投顾及智能交易工具，投顾业务快速增长 [2] 差异化发展路径 - 中小券商在头部主导格局下寻求错位竞争，政策引导强化差异化发展关注度 [3] - 华西证券推进财富管理3.0转型，深耕重点区域和行业 [3] - 国海证券在泛财富管理、机构业务领域打造特色，拓宽服务范围 [3] 国际业务布局 - 头部券商在中国香港及海外市场的拓展、跨境服务能力及风控措施受关注 [5] - 招商证券国际业务采取"短期聚焦香港、中长期布局全球"策略，推进数字化、客群经营和专业能力建设 [5] - 申万宏源以香港为中心建立全牌照平台，加强境外投行和跨境衍生品业务 [6] - 国元证券旗下国元国际强化与母公司协同，抓住内地企业赴港上市机遇，拓展财富管理产品体系 [6] 行业格局分析 - 头部券商如中信证券、国泰海通已初步形成一流投行格局，剩余席位紧张 [4] - 中小券商多围绕区域禀赋和股东资源探索差异化模式 [4]