投资评级 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [5] 核心观点总结 - 报告核心观点：骏创科技2025年业绩因T公司车型切换及燃油车需求下滑等因素承压，但公司正将成长关注点聚焦于储能、机器人等新领域的开拓，凭借技术积累和全球化产能布局，有望实现营收结构优化和市场份额提升 [5][6] 2025年财务业绩与分红 - 2025年实现营业收入6.98亿元，同比下降8% [6] - 2025年实现归母净利润3636万元，同比下降29%；扣非归母净利润3364万元，同比下降35% [6] - 2025年毛利率为23.18%，净利率为5.19% [6] - 2025年年度权益分派预案：拟每10股派发1元（含税），预计派发1308万元 [6] 2025年业绩承压原因分析 - 收入下滑主要原因：1) T公司更新款车型生产线切换导致减产，部分车型生产量大幅下滑，致新能源汽车功能部件系列产品收入下滑；2) 下游客户车型主要为燃油车，相关车型销量下滑导致悬挂轴承系列产品收入下滑；3) 储能/动力电池和热管理领域新开发客户的放量需要周期，新客户贡献收入较少 [6] - 利润下滑主要原因：外销收入以美元结算，2025年人民币兑美元汇率走强产生汇兑损失；利率下行导致利息收入减少；财务费用同比增加1075.35万元 [6] - 分业务看：汽车塑料零部件营收6.53亿元(yoy-7.79%)，毛利率23.05%(yoy-0.02pcts)；贸易件营收180.73万元(yoy+74.83%)，毛利率100%；模具及其他业务营收3869.86万元(yoy-4.63%)，毛利率19.95%(yoy+8.18pcts)；其他业务营收464.49万元(yoy-19.39%)，毛利率39.14%(yoy-2.23pcts) [6] - 分区域看：境内营收2.33亿元(yoy-6.31%)，境外营收4.65亿元(yoy-8.22%) [6] 产品研发与产能建设进展 - 产品研发：1) 电磁屏蔽、导热材料研究已实现功能达标，正通过工艺优化降低成本；2) 液态硅胶防爆阀、电池断路控制单元及电池控制单元零件等产品已实现量产突破；连接器总成产品已开始交付 [6] - 产能规划：1) 北美子公司于2025年第四季度开始盈利；2) 境内二期厂房于2025年8月竣工验收，建筑面积46,847.07平米，已取得不动产权证书，较一期厂房在面积和层高上有显著优势；3) 持续推动产能全球化布局，筹建东南亚工厂 [6] 新业务领域拓展与未来看点 - 动力/储能电池功能件业务占比已突破10% [6] - 2026年看点：1) 计划加快核心新产品开发，重点突破电控领域高导热和电磁屏蔽注塑解决方案、电驱动领域薄壁注塑解决方案、热管理领域复杂制造工艺、机器人领域微量精密注塑解决方案；当前机器人零件“以塑代钢”技术研究已取得一定成果；2) 积极开拓动力/储能电池功能件、机器人零件领域，计划将优势产品线（三电、储能类零件）向目标客户推广，深度挖掘战略客户需求，推动亚太区、海外区市场开拓计划落地 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.65亿元、0.88亿元、1.15亿元 [6] - 对应2026-2028年当前股价的市盈率（PE）分别为47倍、35倍、26倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为8.91亿元、11.15亿元、13.85亿元，同比增长率分别为27.71%、25.10%、24.25% [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.67元、0.88元 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.79%、18.53%、20.73% [7] 公司基本数据（截至2026年4月16日） - 收盘价：23.27元 [3] - 年内股价最高/最低：57.90元/20.87元 [3] - 总市值：3042.72百万元 [3] - 流通市值：1701.90百万元 [3] - 总股本：130.76百万股 [3] - 资产负债率：56.53% [3] - 每股净资产：2.82元/股 [3]