核心观点 - 公司在全球医疗健康产业面临不确定性的背景下，展现出强劲的穿越周期能力，实现连续七年营收与净利润双增长，并通过高比例分红和持续研发投入彰显发展信心 [2][3] - 公司核心竞争力体现在稳健的财务表现、三大主营业务的高质量增长以及在国内外市场，尤其是高端客户群体的持续突破 [4][6][9][10][11][12][14] - 未来增长动力明确，国内市场受益于政策、需求、支付端三重利好共振下的采购复苏，国际市场则拥有发展中国家约1300亿元蓝海市场的巨大渗透潜力 [17][18][19] 财务表现与股东回报 - 公司营收与归母净利润连续七年双增长，2024年营收达367.26亿元，为2019年的2.2倍，归母净利润达116.7亿元，为2019年的2.5倍 [2][6] - 2024年研发投入为40.08亿元，占营业收入比重10.91%，保持高强度创新投入 [3][6] - 分红金额实现七年连增，2024年度现金分红达76.02亿元，分红比例提升至65.15%，且2025-2027年度承诺现金分红比例不低于当年可分配利润的65% [4] - 自上市以来累计分红金额（含股份回购）达341.11亿元，相当于IPO募资总额的近6倍 [4] 主营业务分析 - **体外诊断业务**：2024年营收达137.65亿元，同比增长10.82%，首次超越生命信息与支持业务，其中国际业务连续三年保持超30%的复合增长率，化学发光业务跻身国内前三 [9] - **生命信息与支持业务**：2024年实现营收135.57亿元，微创外科业务延续30%以上高增速，海外市场首次实现双位数增长，核心产品已进入全球多家顶级医疗集团采购体系 [10][11] - **医学影像业务**：2024年取得74.98亿元收入，国际业务同比增长15%，超高端超声Resona A20上市首年创收超4亿元，国内超声市场占有率首次超过30% [12] 市场拓展与客户突破 - 国内市场已覆盖近11万医疗机构及99%以上三甲医院，在监护仪、呼吸机、血球、超声等多条业务线市场份额位列第一 [14] - 2024年国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入的比例提升至14%，监护仪、麻醉机等六大产品全球市占率已进入市场前三 [14] - 2024年在海外市场填补近520家全新高端客户群空白，并实现超过460家高端客户群的横向突破，新兴市场成为增长新引擎 [14] - 各业务板块在海外高端市场取得具体突破，例如生命信息与支持业务突破近110家全新高端客户，体外诊断业务突破超260家全新高端客户 [15] 未来增长前景 - 国内市场迎来结构性拐点，2025年第一季度医疗专项债发行规模同比较快增长，设备月度招标情况自2024年12月以来持续复苏 [17] - 政策端、需求端、支付端三重利好共振，医疗反腐扰动出清后，规范化采购环境反而强化头部企业竞争优势 [17] - 发展中国家医疗设备可及市场规模约1300亿元，公司2024年在该区域收入为109亿元，市占率刚突破8%，每提升1个百分点对应增量空间超13亿元 [19] - 公司产品覆盖190余个国家和地区，在40个国家设立63家境外子公司，形成全链条全球化能力，为开拓新兴市场奠定基础 [18]