中蒙海关AEO互认安排实施 - 《互认安排》正式实施后，两国AEO企业可享受较低单证审核率、较低进口查验率、优先查验、指定海关联络员等便利措施 [1] - 浙江与蒙古经贸合作日益紧密，互认安排为浙江AEO企业在蒙古市场增添信心 [1] 企业案例 浙江安德电器有限公司 - 2023年通过海关AEO认证，出口蒙古货物可享受快速通关便利 [1] - 2024年对蒙古出口199万元，同比增长1.5倍 [1] 浙江九洲药业股份有限公司 - 蒙古是公司重要新兴市场，AEO互认有助于降低国际物流成本并深挖市场 [2] - AEO认证要求与公司增强产品竞争力的战略规划高度契合 [2] 浙江省对蒙古贸易数据 - 2024年前4个月浙江省对蒙古进出口5.2亿元，同比增长39.3% [2] - 杭州关区AEO企业对蒙古进出口2543.2万元，同比增长59.6% [2] 海关政策支持 - 杭州海关将优先培育"浙江出口名牌"企业、"专精特新"企业及重点产业链企业 [2] - 联合多部门优化服务，提升AEO企业通关效率和市场竞争力 [2] 中国AEO互认全球覆盖 - 中国已与31个经济体签署AEO互认协议，覆盖57个国家(地区) [3] - 包含38个共建"一带一路"国家，互认协议签署数量全球第一 [3]

报告公司投资评级 - 给予国邦医药“优于大市”评级，目标价28.39元 [4][5][12] 报告的核心观点 - 国邦医药业绩稳定增长，盈利能力提升，全球化一体化建设加码 [1] - 医药原料药受益于大环内酯类抗生素品种高景气，特色原料药产品布局30余个销售增长超30%，医药中间体加大国际市场出口出货量创新高，动保业务优势扩大，兽药市场2025年有望向上 [5][13] - 2024年生产销售的原料药和中间体产品超70个，推进制剂规模化生产，加码全球化运营，产品销往多地，建立销售渠道，夯实能力体系建设 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,349|5,891|6,601|7,523|8,610| |(+/-)%|-6.5%|10.1%|12.1%|14.0%|14.4%| |净利润（归母，百万元）|612|782|934|1,121|1,320| |(+/-)%|-33.5%|27.6%|19.5%|20.0%|17.8%| |每股净收益（元）|1.10|1.40|1.67|2.01|2.36| |净资产收益率(%)|8.2%|9.7%|11.0%|12.3%|13.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|17.48|13.70|11.46|9.55|8.11|[3] 交易数据 - 总市值10,707百万元，总股本/流通A股559/302百万股，52周内股价区间15.85 - 22.28元，股东权益8,255百万元，每股净资产14.77元，市净率1.3，净负债率 - 15.49% [4] 可比公司估值表 |公司名称|代码|收盘价|EPS（2025E）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |普洛药业|000739.SZ|13.66|0.97|1.11|1.28|14.02|12.29|10.66| |川宁生物|301301.SZ|12.25|0.64|0.69|0.75|19.28|17.86|16.25| |平均||| | | |16.65|15.08|13.46|[7] 公司概况 - 国邦医药是面向全球市场、多品种、具备多种关键中间体自产能力的医药制造公司，是全球化学药品制造产业链重要参与者和中国医药工业百强企业 [9] - 主要从事医药及动物保健品领域相关产品研发、生产和销售，建有全球营销网络，产品销往全球115个国家和地区，产业基地位于浙江、山东等地，下属多家企业，获多项荣誉称号 [9] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |新昌安德贸易有限公司|23.0800| |新昌庆裕投资发展有限公司|13.1200| |邱家军|9.8200| |潍坊仕琦汇股权投资合伙企业(有限合伙)|8.9500| |宁波梅山保税港区浙民投投资管理有限公司 - 平潭浙民投恒久投资合伙企业(有限合伙)|5.7700| |浙江丝路产业投资基金合伙企业(有限合伙)|4.1700| |潍坊洪德辉股权投资合伙企业(有限合伙)|2.6200| |竺亚庆|1.3300| |绍兴锦泽企业管理有限公司|1.2300| |绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司|1.2300| |合计|71.3200|[10]

报告公司投资评级 - 给予国邦医药“优于大市”评级，目标价28.39元 [4][5][12] 报告的核心观点 - 国邦医药业绩稳定增长，盈利能力提升，全球化一体化建设加码，动保业务有望贡献增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，国邦医药营业收入分别为53.49亿、58.91亿、66.01亿、75.23亿、86.10亿元，同比变化-6.5%、10.1%、12.1%、14.0%、14.4% [3] - 同期归母净利润分别为6.12亿、7.82亿、9.34亿、11.21亿、13.20亿元，同比变化-33.5%、27.6%、19.5%、20.0%、17.8% [3] - 每股净收益分别为1.10、1.40、1.67、2.01、2.36元，净资产收益率分别为8.2%、9.7%、11.0%、12.3%、13.4% [3] 公司概况 - 国邦医药是面向全球市场的医药制造公司，从事医药及动物保健品研发、生产和销售，建有全球营销网络，产品销往115个国家和地区 [9] - 公司产业基地位于浙江、山东等地，下属多家企业，获多项荣誉称号 [9] 业务分析 - 医药原料药受益于大环内酯类抗生素高景气，2024年营收24.8亿元（+11.7%），毛利率28.4%（+6.7pct），特色原料药产品销售增长超30% [5][13] - 医药中间体2024年营收11.3亿元（+0.8%），毛利率33.2%（-0.9pct），加大国际市场出口，出货量创新高 [5][13] - 动保业务优势扩大，2024年营收20.2亿元（+10.0%），毛利率17.7%（-1.8pct），氟苯尼考和盐酸多西环素表现良好，预计2025年板块向上 [5][13] 项目进展 - 2024年生产销售超70个原料药和中间体产品，推进制剂规模化生产，有望贡献业绩增量 [5][14] - 加码全球化运营，产品销往6大洲、115个国家及地区，客户超3000家，在多国建立销售渠道 [5][14] 可比公司估值 - 选取普洛药业、川宁生物作为可比公司，2025 - 2027年平均PE分别为16.65、15.08、13.46 [7] 前十大股东 - 新昌安德贸易有限公司等前十大股东合计占总股本比例71.32% [10]