股价表现 - 9月19日股价上涨5.08%至47.79元/股 成交额7489.82万元 换手率0.92% 总市值82.95亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为专用有机新材料研发、生产和销售 显示材料占比77.97% 医药中间体占比18.63% 其他业务占比3.41% [1] - 公司成立于1999年4月15日 2020年9月2日上市 注册地址陕西省西安市高新区锦业二路副71号 [1] 机构持仓情况 - 弘毅远方国企转型升级混合A(006369)二季度减持6500股 当前持股1.6万股 占基金净值比例1.82% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.7万元 最新规模3198.77万元 [2] 基金业绩表现 - 弘毅远方国企转型升级混合A今年以来收益28.2% 同类排名3141/8172 近一年收益56.71% 同类排名2590/7980 成立以来收益74.02% [2] - 基金经理章劲累计任职19年244天 管理资产规模7735.06万元 任职期间最佳回报15.55% 最差回报-5.98% [3]

股价与交易表现 - 9月18日股价下跌3.21% 成交额4192.77万元 [1] - 当日融资买入340.61万元 融资偿还789.78万元 融资净流出449.16万元 [1] - 融资融券余额4711.03万元 占流通市值比例1.66% 融资余额处于近一年60%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融券方面无交易活动 融券余量0股 融券余额0元 但处于近一年90%分位高位 [1] - 融资余额4711.03万元 超过近一年60%分位水平 [1] 公司基本信息 - 公司位于浙江省临海市 2007年10月成立 2022年4月上市 [1] - 主营业务为医药中间体、农药中间体、电子化学品及化工溶剂的研发、生产与销售 [1] - 收入构成：BDO产业链自产产品58.98% 非BDO产业链自产产品32.13% 贸易产品8.52% 其他0.38% [1] 股东与股权结构 - 截至6月30日股东户数8697户 较上期增加2.52% [2] - 人均流通股10779股 较上期大幅增加238.68% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元 同比增长13.95% [2] - 归母净利润1802.17万元 同比增长9.61% [2] 分红政策 - A股上市后累计派现9752.40万元 [3] - 近三年累计派现7538.40万元 [3]

股价表现 - 9月17日盘中股价上涨2.12%至46.63元/股 成交金额4081.35万元 换手率0.51% 总市值80.94亿元 [1] - 主力资金净流入31.35万元 特大单买入252.96万元占比6.20% 大单买入953.19万元占比23.35% [1] - 今年以来股价累计上涨51.89% 近5日涨2.94% 近20日涨5.95% 近60日涨8.57% [1] 股东结构 - 截至7月31日股东户数8787户较上期减少0.53% 人均流通股19753股较上期增加0.53% [2] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入8.06亿元同比增长16.27% 归母净利润1.66亿元同比增长74.22% [2] 业务构成 - 主营业务收入显示材料占比77.97% 医药中间体占比18.63% 其他业务占比3.41% [1] - 公司专注于专用有机新材料的研发、生产和销售 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现4.98亿元 近三年累计派现3.00亿元 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ [1] - 概念板块涵盖股权转让、新材料、增持回购、融资融券、高派息等 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司1H25业绩超市场预期 收入31.50亿元 同比上升5.76% 归母净利润2.24亿元 同比上升1481.94% [1] - 植保业务盈利能力修复 医药业务显著增长 公司业绩逐步修复 [2] - 看好海外基地布局和植保板块深挖 医药客户合作范围扩大 新能源生产工艺优化 为公司开辟第二增长曲线 [9] 财务表现 - 预计2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元 同比增长21.2%/15.5%/13.6% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.09/5.81/7.28亿元 同比增长297.0%/42.0%/25.2% [9] - 对应EPS分别为0.44/0.63/0.79元 基于9月15日收盘价11.35元 对应PE分别为26/18/14倍 [9] - 1H25 ROE为6.0% 预计2025-2027年ROE分别为6.0%/7.9%/9.1% [1] 业务板块表现 - 1H25农药中间体收入17.02亿元 YoY -9.13% 毛利率24.99% 同比上升9.48个百分点 [2] - 1H25医药中间体收入10.18亿元 YoY 42.80% 毛利率42.75% 同比保持稳定 [2][8] - 1H25功能化学品收入2.65亿元 YoY 109.18% 毛利率-19.05% 同比下降45.07个百分点 [2] - 英国子公司1H25收入4.74亿元 净利润0.68亿元 同比扭亏 [8] 现金流和运营指标 - 1H25经营性现金流净额3.54亿元 同比下降47.42% [3] - 1H25投资活动现金流净额-1.72亿元 同比上升53.80% [3] - 1H25筹资活动现金流净额-4.40亿元 同比下降842.34% [3] - 应收账款同比上升36.07% 周转率从2.57次下降到2.20次 [3] - 存货同比上升0.26% 周转率从0.93次上升到0.97次 [3] 研发和业务进展 - 已完成生物技术和生物农药团队组建 搭建生物发酵研发平台 [8] - 医药业务完成多个关键验证项目 与两家全球医药头部企业深化合作 [8] - 新能源产品商业化4个 中试阶段4个 小试阶段25个 [9] - 已识别多个3-5年内具备上市及商业化条件的产品 [3]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.06%至4.27元/股 成交1.49亿元 换手率1.58% 总市值105.71亿元 [1] - 主力资金净流出2591.77万元 特大单净卖出1614.49万元 大单净卖出977.29万元 [1] - 今年以来股价上涨62.98% 近5日下跌3.83% 近20日下跌0.93% 近60日上涨35.13% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入52.29亿元 同比下降16.09% [2] - 同期归母净利润3.39亿元 同比大幅增长496.36% [2] 股东结构与公司概况 - 截至6月30日股东户数4.21万户 较上期微减0.06% 人均流通股55,391股 [2] - 公司主营业务构成：塑料原材料等占比91.39% 医药中间体8.39% 租金物业服务费等0.22% [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药 概念板块包括黄金股、股权转让等 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现1.52亿元 近三年未进行分红 [3] - 香港中央结算有限公司于2025年6月30日退出十大流通股东行列 [3]

公司违规事件 - 公司因闲置募集资金理财违规收到深交所监管函 涉及理财购买时间早于审议授权期限和购买金额超过审议授权额度等问题[1][2] - 公司在2023年半年度至2024年年度报告中对大额存单金额披露不准确[2] - 公司董事长 总经理 时任财务总监和董事会秘书因未能恪尽职守被一并采取监管措施[2] 公司业务与募投项目 - 公司成立于2007年 专注于特种精细化工领域 主要从事农药中间体 医药中间体和电子化学品的研发 生产和销售[2] - 2022年4月上市发行2700万股 发行价29.67元 实际募资8.01亿元 净额7.27亿元[3] - 募集资金主要用于52.6万吨/年电子和专用化学品改建项目（一期）和超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项目（一期）[3] - 募投项目预计2026年六七月投产 当前正按计划推进未受警示函影响[3] 财务业绩表现 - 2022年营业收入10.41亿元同比增长24.98% 归母净利润1.83亿元同比增长106.69%[4] - 2023年营业收入6.62亿元同比下降36.41% 归母净利润7111.28万元同比下降61.13%[4] - 2024年营业收入6.32亿元同比下降4.47% 归母净利润1725.89万元同比下降75.73%[4] - 2025年上半年营业收入3.43亿元同比增长13.95% 归母净利润1802.17万元同比增长9.61%[4][5] 行业环境分析 - 化工行业有效需求不足 同质化竞争严重 行业整体景气度不高[5] - 2025年1-6月化学原料和化学制品制造业营业收入同比增长1.4% 但营业利润同比下降9.0%[5] - 中国化工产品价格指数（CCPI）较年初下降3.92% 处于近10年中低位水平[5] - 业绩波动受行业竞争加剧 原材料成本上升及募投项目处于投入阶段尚未完全产生效益等因素影响[5]

公司业务与行业概览 **公司** 万润股份是一家先进材料平台型企业 以分子合成工艺放大为技术核心 业务布局涵盖电子信息材料 环保材料 大健康 新能源材料四大领域[3] 其成熟业务包括液晶材料 OLED升华前材料 环保沸石材料及医药产品 新兴业务则涵盖OLED终端材料 光刻胶 聚酰亚胺（PI）等[3] 核心业务发展情况 **液晶材料业务** * 公司是全球领先的液晶单体供应商 与默克 戴尔本油墨等国际三大混晶厂商有长期稳定合作关系[2][4] * 液晶单体和中间体业务收入基本稳定在5亿多元 预计后续将保持个位数增速稳健增长[2][4] **OLED升华前材料业务** * 公司是国内最大的OLED升华前材料厂商 客户包括三星 SDI 斗山 日本出光及美国杜邦[2][5] * 今年上半年收入有所下滑 但随着三星 京东方维信诺等面板厂商扩产 预计8.6代线落地后增速将提升[2][5] **环保沸石材料业务** * 受益于汽车尾气排放标准提升（如国六标准） 沸石分子筛选择性催化还原装置（SCR装置）用量大幅增加[6] * 据第三方统计 到2030年全球沸石市场规模预计达到217亿美元 22-30年年均复合增速约为6.2%[6] * 公司是行业龙头张鑫万丰的全球两大主要供应商之一[2][6] * 去年下半年收入出现较大下滑 但今年二季度销量回升至1,000吨以上[2][6] * 公司正积极拓展非车用领域应用 如与中石化合作处于送样验证阶段[6] **医药板块业务** * 公司布局医药中间体 原料药及成药制剂全产业链 并收购海外MP公司切入生命科学和体外诊断行业[7] * 疫情期间收入从疫情前6亿元规模提升至15-20亿元左右 疫情后有所下滑[7][8] * 今年上半年板块收入恢复 同比增长接近20% MP公司扭亏为盈 预计后续将逐步修复[2][8] 新兴业务进展 **OLED终端材料** * 通过子公司森宇科技开展研发销售 目前有6-7种终端成品材质（如CPL JDG HET BP等）[9] * 收入从21年的3,000多万元增长到24年的1.4亿元 今年上半年实现净利润转正188万元[9] * 一款终端材质进入量产阶段 预计其他产品陆续量产 将保持盈利并实现净利润快速增长[9] **半导体材料** * 公司是国内光刻胶单体树脂及光致产酸剂的关键供应商之一[2][9] * 23年半导体材料收入约1.5亿 24年增长到2亿 今年预计达到2.4-2.5亿[9] * 公司规划扩充751吨半导体材料产能 为需求释放做好储备[2][9] **聚酰亚胺（PI）材料** * 公司当前拥有200吨的PI产线 并计划在2025年下半年投产1,500吨的新产线[2][11] * 届时将成为继沙比克之后第二家实现PI量产的企业[11] * 假定PI单价为15万元每吨 按照40%的毛利率估算 1,500吨满产后预计可贡献两个多亿收入和4至5千万净利润[12] * 目前主要将PI产品用于光纤连接器等光学材料领域 并计划未来扩展至光模块领域[2][12] * 如果1,500吨产能消化良好 后续还会有数千吨甚至万吨以上的扩产计划[12] * PI通过在分子主链上添加柔性环氧官能团提升加工性能 减少生产成本 与现有材料相比价格更低且使用空间更大[10] **其他新材料（PEI/PEEK）** * PEI未来有望为公司带来较大的业绩增量[13] * 公司的PEEK材料覆盖从初级化学品到单体再到树脂 目前百吨中试线处于下游测试验证阶段 客户认可度较高[13] * 由于产品杂质含量领先市场 已取得一些初步销售 若验证进展顺利会考虑扩产[13] 财务表现与展望 * 预计公司2025年净利润为4.2亿元 2026年净利润为5.78亿元[14] * 目前股价对应市盈率约29倍至21倍 相对较低[14] * 今年上半年业绩同比增长良好 二季度营收环比提升17% 净利润环比大幅提升73% 达到自2024年一季度以来最高水平[15] * 公司主业业绩拐点已出现并进入修复通道 新产品逐步进入放量阶段 有望在未来几年支撑更大的市值空间[15]

股权变更 - 控股股东银亿控股拟向中哲瑞和转让其持有的8700万股股份 占公司总股本的23.76% [1] - 交易包含对河化股份享有的全部应收款项 标的资产通过《资产转让协议》进行转移 [1] - 若交易实施完成 公司控股股东将变更为中哲瑞和 实际控制人由熊续强变更为杨和荣 [1] 业务构成 - 2025年1-6月医药中间体业务收入占比50.94% 化工行业占比48.99% 其他业务占比0.08% [1] - 公司主营业务集中分布于医药中间体与化工行业 两者合计收入占比超过99.9% [1] 市值数据 - 截至发稿时公司市值为29亿元 收盘价为7.87元 [1]

商河县产业集群发展现状 - 商河县聚焦产业延链、补链、强链关键环节 大力招引培育链主企业并推动中小企业卡位入链 加快构建产业集群生态 [1] 生物医药化工产业 - 以省级化工产业园和济南市植保科技工业园为载体 汇聚47家规上企业 [1] - 形成以关键医药中间体、高端原料药、药物制剂为主 现代中药、药用辅料、医用包材、医疗器械、酶制剂为辅的协同发展格局 [1] - 产业正瞄准百亿级目标加速迈进 [1] 装备制造产业 - 培育引进42家规上企业 包括广日股份济南数字化产业园等项目 [1] - 激光智造和电梯智造产业实现从无到有、从小到大的突破 [1] - 形成加工设备、系统自动化集成、表面处理等产业链发展格局 [1] 营养食品产业 - 以斯伯特生物和金沙河面业两大龙头企业为引领 [1] - 建成齐鲁健康食品产业园并引进万商国际等项目完善冷链仓储物流环节 [1] - 农特产品资源优势正加速转化为产业发展优势 [1]

股价表现与公司概况 - 9月5日股价上涨5.1%至46.15元/股 成交额2.22亿元 换手率2.82% 总市值80.11亿元 [1] - 公司成立于1999年4月15日 2020年9月2日上市 主营专用有机新材料研发生产销售 [1] - 收入构成显示材料占77.97% 医药中间体占18.63% 其他业务占3.41% [1] 基金持仓动态 - 弘毅远方国企转型升级混合A(006369)二季度减持6500股 现持股1.6万股 占基金净值1.82% [2] - 该基金当日浮盈约3.58万元 最新规模3198.77万元 [2] - 基金今年以来收益19.82% 近一年收益43.79% 成立以来收益62.64% [2] 基金经理信息 - 基金经理章劲累计任职19年230天 现任管理规模7735.06万元 [3] - 任职期间最佳基金回报15.55% 最差回报-11.82% [3]