报告核心观点 - 非银金融行业监管持续完善，商业不动产REITs试点启动，有望推动资本市场高质量发展和券商板块业绩增长 [4][6] - 四方光电2025年前三季度业绩高速增长，冷媒传感器业务放量，半导体气体仪器业务潜力巨大，公司正迈向全球气体传感器平台 [5][7][8] - 光伏产业链中游价格普遍下降，硅片、光伏玻璃价格下跌，组件价格持稳但预计稳中有降，行业面临需求低迷和减产压力 [10][11][12][14] 非银金融行业周报总结 - 监管持续完善：中国证监会研究起草《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，共25条，旨在规范监管措施实施程序，为资本市场发展提供法律保障 [6] - 商业不动产REITs试点启动：证监会发布征求意见稿，启动商业不动产REITs试点，旨在支持构建房地产发展新模式，与基础设施REITs形成互补，未来REITs市场高质量扩容可期 [6] - 市场表现与数据：11月24日至11月28日期间，上证综指上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指数上涨4.54%，A股日均成交额1.74万亿元，环比下降6.87%，截至11月28日两融余额2.47万亿元 [6] 四方光电公司季报点评总结 - 2025年前三季度业绩：实现营收7.22亿元，同比增长33.56%，归母净利润1.07亿元，同比增长74.20%，扣非净利润0.99亿元，同比增长69.87% [5][7] - 2025年第三季度业绩：实现营收2.14亿元，同比增长6.75%，归母净利润0.23亿元，同比增长14.39%，扣非净利润0.23亿元，同比增长27.81%，毛利率42.30%，净利率11.02% [7] - 冷媒传感器业务放量：公司开发出多种冷媒泄漏监测传感器，并通过国际认证，自2024年下半年以来受益于北美冷媒切换，累计贡献增量收入超2亿元，该业务有望成为未来几年持续的业绩增量 [7] - 半导体气体仪器潜力：公司产品已覆盖半导体制造关键环节，红外气体传感器已实现批量供货并获得国内主要设备厂商订单，产品关键指标达到进口水平，合同负债环比新增922万元至2294万元，反映增长潜力 [7] - 全球化布局：2025年上半年设立美国和韩国子公司，海外收入达1.51亿元，同比增长61.15%，收入占比近30% [7] - 未来业绩预测：预计2025-2027年营收分别为10.98亿元、14.28亿元、18.80亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.21亿元、3.25亿元，对应市盈率分别为31倍、22倍、15倍 [8] 光伏产业链价格跟踪总结 - 多晶硅价格持平：致密料均价52.0元/kg，颗粒硅均价50.0元/kg，11月国内多晶硅产量约11.49万吨，12月预计产量维持在12万吨以内 [11] - 硅片价格下降：182-183.75mm N型硅片均价1.18元/片，较上周下降1.7%，210mm N型硅片均价1.23元/片，较上周下降1.6%，库存持续累积，价格或继续下行 [11] - 电池片价格持平：182-183.75mm N型电池片均价0.285元/W，210mm N型电池片价格0.285元/W，12月全球排产约48.7GW，环比下降12.5% [11] - 组件价格持平但预期下降：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型HJT组件价格0.780元/W，182*182-210mm集中式BC组件价格0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%，组件企业计划12月大幅减产，预计较11月下调15%，价格预计稳中有降 [10][12] - 光伏玻璃价格下降：3.2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/㎡，较上周下降2.5%，2.0mm镀膜光伏玻璃价格12.0元/㎡，较上周下降2.44% [14] - 重点推荐方向：报告列出了BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代、海外布局等多个方向的推荐公司 [14]