投资评级与核心观点 - 报告对先导基电（600641）给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度收入保持高速增长，离子注入机、零部件等业务不断突破，平台化硬科技产业定位清晰，中长期发展空间巨大 [1][3][5] - 报告维持2026-2028年营收预测为25.07亿元、35.07亿元、44.23亿元，归母净利润预测为1.41亿元、2.72亿元、5.36亿元 [6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026Q1实现营收5.35亿元，同比增长178% [3] - 2026Q1实现归母净利润-0.17亿元，扣非归母净利润-0.18亿元，环比大幅减亏；若加回股权支付费用，归母净利润为145万元，实现扭亏为盈 [4] - 2026Q1毛利率为18.5%，环比提升7.6个百分点；归母净利率为-3.2%，环比提升3.7个百分点 [4] - 2026Q1期间费用率为31.2%，环比增加1.2个百分点，其中管理费用率同比增加7.0个百分点，主要因业务拓展和产业布局持续投入 [4] 分业务进展与驱动因素 - **铋业务**：是营收高速增长的核心来源，推测扩产顺利并持续释放产能；截至2026Q1末存货达48亿元，同比增长141% [3] - **离子注入机**：实现重要客户重复订单，交付和订单保持良好势头，以先进制程新品为主 [3] - **零部件业务**：在2026年第一季度首次实现收入贡献 [3] - **股权激励指引**：公司股权激励明确指引2026-2027年收入目标不低于25亿元、35亿元 [3] 公司战略与未来展望 - **平台化战略定位**：控股股东先导科技计划全额认购不超过35.10亿元的定增，支持公司构建“半导体装备+新材料+零部件”的平台化硬科技产业布局 [5] - **定增资金投向**：主要投向半导体光学部件、半导体精密零部件和子系统、高端量测装备与生命科学仪器、铋材料业务升级改造四大方向，与主业协同且面向国产替代需求 [5] - **研发与组织扩张**：2025年公司研发人员达491人，较2024年的213人大幅增加；期间成立了多个子公司负责各项新业务 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为25.07亿元、35.07亿元、44.23亿元，同比增长率分别为35%、40%、26% [6] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.41亿元、2.72亿元、5.36亿元，同比增长率分别为211%、93%、97% [6] - **每股收益（EPS）预测**：2026-2028年EPS分别为0.15元、0.29元和0.57元 [6] - **估值水平**：以2026年4月29日收盘价27.06元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为182倍、94倍和48倍 [6]