宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

财务表现 - 2025年上半年公司营收6.99亿元，同比增长248%，其中第二季度营收5.07亿元，同比增长397% [2] - 归母净利润0.41亿元，扣非归母净利润-0.01亿元，实现扭亏为盈，第二季度归母净利润0.61亿元 [3] - 上半年净利率-2.61%，扣非净利率-0.17%，第二季度净利率4.72%，同比提升87.38个百分点 [3] - 毛利率27.52%，同比下降32.25个百分点，期间费用率35.73%，同比下降54.55个百分点 [3] 业务构成 - 铋材料业务收入5.25亿元，占总营收75%，第二季度环比增长450% [2] - 凯世通离子注入机业务收入约0.7亿元，上半年新增8台设备交付 [2] - 设备与材料业务合计收入占比达80% [4] - 铋业务贡献净利润0.93亿元，净利率约17.7%，凯世通业务亏损1.1亿元 [3] 运营数据 - 期末存货34.27亿元，同比增长191.78%，合同负债1.75亿元，同比下降3.74% [2] - 投资收益显著增厚利润，包括出售镨芯及理财收入 [3] 战略发展 - 离子注入机业务覆盖12家客户实现批量出货，高能机型拓展3家客户 [4] - 先导集团赋能静电卡盘、流量计等核心部件国产化 [4] - 铋金属产销量全球领先，受益于价格上涨趋势 [4] - 公司调整2025-2027年营收预测至19.46/24.78/31.30亿元，归母净利润预测至2.57/3.14/4.00亿元 [5] 市场预期 - 当前股价15.59元对应2025年市盈率56.42倍 [5] - 维持增持评级，看好离子注入机突破与铋材料扩产带来的收入增长 [2][5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为6.99亿元，同比增长247.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为0.41亿元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损0.71亿元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-32.94亿元，主要由于铋材料业务采购原材料增加所致 [2][40] - 研发费用为0.79亿元，同比增长4.35%，占收入比例为17.53% [40] - 投资收益为-0.94亿元，主要由于出售参股公司浙江镨芯股权及部分股票所致 [40] 业务结构转型 - 新增铋材料业务实现销售收入5.25亿元，占总营收75.14%，成为主要收入来源 [7][40] - 集成电路设备业务新增交付8台12英寸离子注入机，晶圆产品片安全生产过货量突破500万片 [6][13] - 房地产业务以存量房和车位销售为主，无新增住宅开发项目 [14] - 出售参股公司浙江镨芯股权实现投资收益，提升资产流动性和现金流 [3] 半导体行业环境 - 2024年全球半导体销售金额为6276亿美元，同比增长19.1% [4] - 2025年全球半导体设备销售额预计达1255亿美元，同比增长7.4% [7] - 中国2024年半导体设备支出达495.5亿美元，同比增长35%，成为全球最大支出国 [7] - 离子注入机国产化率不足10%，全球市场规模2024年为276亿元，2030年预计达307亿元 [8] 技术研发进展 - 凯世通新增CIS低能大束流离子注入机首台设备通过验收，填补国内空白 [23] - 累计申请专利341项，其中发明专利190项，实用新型专利142项 [29] - 研发人员增至295人，同比增长38.50% [30] - 开展中束流离子注入机、SOI氢离子注入机等特色工艺设备研发 [24] 产能与供应链建设 - 铋材料生产基地覆盖广东清远、安徽五河、湖北荆州和浙江衢州，其中清远和五河基地已正式生产 [7] - 二季度铋业务收入环比增长449.82%，计划年底前完成新增产能扩张 [7] - 与先导科技集团协同开发静电卡盘、流量计等核心零部件，提升供应链国产化率 [6][35] - 建立检测中心支持量产设备性能测试和零部件国产化验证 [27] 战略协同效应 - 先导科技集团提供镓、锗、铟等稀缺矿源，增强供应链稳定性 [35] - 客户资源高度重叠，有利于设备业务市场拓展 [35] - 通过材料-设备-应用全产业链协同实现成本控制和技术迭代 [36] - 安徽万导作为先导科技集团唯一铋深加工平台，获得成熟产线经验支持 [36] 政策与市场机遇 - 国家大基金三期重点支持半导体制造关键设备和高端材料研发 [5] - 出口管制政策推动铋价格从7.5万元/吨最高涨至16万元/吨 [10][11] - 国内晶圆代工产能占比预计从2024年21%提升至2030年26% [7] - AI驱动下游需求增长，带动半导体设备和技术创新 [4][9]

核心观点 - 公司25H1泛半导体业务收入稳健增长 工艺覆盖度持续提升 平台型优势凸显 尽管25Q2收入存在季节性波动 但订单充沛 下半年有望延续同比健康增长态势 [2][3] 财务表现 - 25Q2收入79.4亿元 同比+22.5% 环比-3.3% 环比下滑主要系收入确认季节性波动 [2] - 25Q2毛利率41.3% 同比-6.1pcts 环比-1.7pcts [2] - 25Q2归母净利润16.3亿元 同比-1.6% 环比+3% [2] - 25Q2扣非净利润16.1亿元 同比+2.8% 环比+2.6% 单季扣非净利率20.3% [2] - 25H1电子工艺装备收入152.6亿元 同比+33.9% 毛利率41.7% 同比-2.93pcts [2] - 25H1电子元器件收入8.68亿元 同比-17.5% 毛利率50.4% 同比-7pcts [2] 业务分部表现 - 北方华创微电子装备（泛半导体设备）收入148亿元 同比+35.4% 净利润32.6亿元 同比+20% [3] - 北方华创真空技术（真空、锂电设备）收入1.6亿元 同比-65% [3] - 七星华创（电子元器件）收入9.75亿元 同比+5.7% 净利润0.54亿元 同比-49% [3] 产品进展 - 25H1刻蚀设备收入超50亿元 薄膜沉积设备收入超65亿元 热处理设备收入超10亿元 湿法设备收入超5亿元 [3] - 发布多款12英寸离子注入机台及首款12英寸电镀设备Ausip T830 专为2.5/3D先进封装TSV镀铜设计 [3] 业绩预测 - 预计2025/2026/2027年收入为385.2/483.6/594.1亿元 [3] - 预计归母净利润为74.3/96.4/121.0亿元 对应PE为38.5/29.7/23.7倍 [3]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入6.99亿元，同比增长247.76% [1] - 归母净利润达4080.62万元，实现扭亏为盈 [1] - 铋业务销售收入5.25亿元，占总营收比重75.14% [2] - 铋业务二季度收入环比激增449.82% [2] 铋业务发展 - 铋金属深加工业务成为业绩核心增长引擎 [2] - 国内精铋价格从年初7.5万元/吨最高涨至16万元/吨，7月初稳定在12-13万元/吨区间，较年初涨幅约65% [2] - 产品矩阵涵盖铋金属材料（铋针/铋粒/铋粉）、铋化合物（氢氧化铋/氯氧化铋/柠檬酸铋）及铋半导体材料（氧化铋/硫化铋/铋基靶材） [3] - 产品应用覆盖半导体、光伏、医药、新能源等多个领域 [3] - 安徽五河与广东清远基地已正式生产，湖北荆州与浙江衢州基地新产能推进中，计划2025年底完成产能扩张 [3] 半导体设备业务 - 旗下凯世通新增交付8台12英寸离子注入机 [4] - 低能大束流离子注入机实现首台验收，填补国内CIS器件掺杂设备空白 [4] - 低能大束流离子注入机客户突破12家，超低温机型客户突破7家，高能机型客户突破3家 [4] - 2020年至今累计交付设备超40台，覆盖先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器等领域 [4] - 12英寸晶圆安全生产过货量突破500万片 [4] 技术研发与产业协同 - 研发聚焦28nm及更先进制程，攻克多电极束流引出、超低能束流传输等关键技术 [5] - 推出高精度真空各向同性机械扫描系统 [5] - 核心零部件（静电卡盘/流量计）国产化率持续提升，降低海外供应链依赖 [5] - 凯世通董事会新增半导体领域专家刘二壮博士与李勇军博士 [5][6] 战略布局 - 公司通过半导体设备与材料双轮驱动发展 [6] - 依托先导科技集团全产业链资源优势，构建从原料提纯到深加工的垂直整合能力 [3][6] - 业务模式采用"规模化金属材料+高毛利化合物+高增长半导体材料"组合策略 [3] - 公司正从"设备+材料"平台化整合向"产业链生态"进阶 [6]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.99亿元 同比增长247.76% [1] - 归母净利润4080.62万元 实现扭亏为盈 [1] - 子公司安徽万导销售收入5.25亿元 占总营收比重75.14% [2] - 安徽万导二季度收入环比激增449.82% [2] 铋业务发展 - 精铋价格从年初7.5万元/吨上涨至最高16万元/吨 7月初稳定在12-13万元/吨区间 较年初涨幅约65% [2] - 产品矩阵涵盖铋金属材料（铋针/铋粒/铋粉）、铋化合物（氢氧化铋/氯氧化铋）及铋半导体材料（氧化铋/硫化铋/铋基靶材） [3] - 应用领域覆盖半导体（压敏电阻/光模块TEC制冷片）、光伏、医药、新能源等多个行业 [3] - 安徽五河与广东清远基地已正式生产 湖北荆州与浙江衢州基地产能推进中 计划2025年底完成新增产能扩张 [3] 半导体设备业务 - 凯世通新增交付8台12英寸离子注入机 其中低能大束流离子注入机实现首台验收并填补国内空白 [4] - 低能大束流离子注入机客户突破12家 超低温离子注入机客户突破7家 高能离子注入机客户突破3家 [4] - 2020年至今累计交付设备超40台 覆盖先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器等核心领域 [4] - 12英寸晶圆产品片安全生产过货量突破500万片 [4] 技术研发与产业协同 - 研发聚焦28nm及更先进制程 攻克多电极束流引出、超低能束流传输等关键技术 [5] - 推出具备高精度注入角度控制的真空各向同性机械扫描系统 [5] - 静电卡盘、流量计等核心零部件国产化率持续提升 降低海外供应链依赖 [5] - 刘二壮博士与李勇军博士加入凯世通董事会 强化半导体领域专业能力 [5] 战略布局 - 依托先导科技集团全链条一体化能力（高纯材料-衬底-外延-芯片-资源回收） [3][6] - 半导体设备与材料双轮驱动 通过垂直整合构筑竞争护城河 [6] - 从"设备+材料"平台化整合向"产业链生态"进阶 [6]

钨的战略价值 - 钨被称为工业的"牙齿"，因其硬度高、熔点高、密度大，在现代工业和军事体系中具有重要价值[1] - 钨广泛应用于坦克穿甲弹弹芯、导弹弹头战斗部、火箭发动机喷管、航空发动机涡轮叶片等军事领域[3] - 在高科技领域，钨丝是芯片制造中离子注入机的核心部件，高端切削工具依赖钨钢材质[3] - 超高纯钨粉可制造直径仅几微米的超细钨丝，用于航空航天高强度钨合金构件[5] 中国钨产业优势 - 中国钨储量占全球50%以上，产量占比高达82%，掌控全球钨市场供应命脉[7] - 中国建立了从开采、粗加工到精炼提纯、高端制品深加工的全产业链体系，在冶炼技术、质量和成本控制上全球领先[7] - 国内钨企通过技术创新提升产品附加值，高附加值钨制品出口占比逐年提升，在全球高端市场占据重要份额[9] - 2023年钨被列入《战略性矿产资源目录》，2024年出台专项规划，将年度开采量控制在14万吨以内，较此前减少15%[11] 美国钨资源依赖现状 - 美国钨资源对外依赖度超过35%，航空航天和军工领域高端钨制品对外依赖度达100%[13] - 美国本土钨矿仅能满足15%国内需求，2014-2017年中国占美国钨产品进口量的32%，其中高端钨合金制品占比45%[15] - 2022年美国钨产品表观消费额达8亿美元创历史新高，但供应稳定性大幅下降[16] - 洛克希德・马丁因高端钨合金短缺导致F-35发动机涡轮叶片生产延迟[16] - 通用动力因钨芯材料不足减产M1A2坦克贫铀穿甲弹，美军弹药储备降至十年最低[18] - 英特尔、台积电等芯片企业面临高精度钨丝价格上涨40%，部分生产线因材料短缺临时停产[18] - 半导体设备厂商离子注入机用钨部件交货周期从3个月延长至6个月以上[20] 美国应对措施及效果 - 美国启动"关键矿产战略项目"，2024财年拨款35亿美元用于钨等关键矿产勘探开发[20] - 美国地质调查局在非洲卢旺达、布隆迪等地勘探钨矿，与南美洲玻利维亚、秘鲁洽谈合作，但进展缓慢[22] - 部分美国企业试图通过越南、墨西哥中间商变相采购中国钨制品，但中国全链条监管系统有效阻止[24] - 2024年上半年越南对美钨制品出口量同比下降67%[25]

报告核心观点 报告对多个公司和行业进行分析，涉及房地产、半导体、机械、医药、电力设备等行业，认为各行业有积极变化和潜在催化，部分公司业绩增长良好，部分行业有望迎来景气反转，维持相关行业和公司的推荐或买入评级 [2][50]。 各公司及行业总结 万业企业 - 2025H1归母净利润预计3000 - 4000万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润预计亏损减少，主要因铋材料业务和出售股权增厚利润 [4]。 - 离子注入设备国内领先，半导体产业平台化布局加速，凯世通交付设备，铋材料业务产能建设推进 [6]。 - 预计2025 - 2027年收入11.81、15.31、19.57亿元，归母净利润2.00、2.75、3.60亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7]。 中微公司 - 2025H1预计营业收入49.61亿元，同比增长43.88%，归母净利润6.8 - 7.3亿元，同比增长31.61% - 41.28% [8]。 - 2025Q2归母净利润同比高增，LPCVD薄膜设备快速放量，先进工艺刻蚀设备大规模量产，研发投入高，新品研发加速 [9][10]。 - 预计2025 - 2027年收入116.93、149.33、186.13亿元，归母净利润22.37、29.84、39.98亿元，维持“买入”评级 [11]。 珂玛科技 - 2025H1预计营业收入5.15 - 5.25亿元，同比增长33.93% - 36.53%，归母净利润1.65 - 1.75亿元，同比增长18.59% - 25.77% [12]。 - 2025Q2归母净利润同比承压，持续加大研发投入，陶瓷加热器产能提升，新品量产形成收入 [13][14]。 - 预计2025 - 2027年收入11.50、14.65、18.19亿元，归母净利润4.26、5.32、6.58亿元，维持“买入”评级 [14]。 拓荆科技 - 2025Q2预计营业收入12.10 - 12.60亿元，同比增长52.18% - 58.47%，归母净利润2.38 - 2.47亿元，同比增长100.64% - 108.22% [15]。 - 先进制程机台步入量产阶段，ALD设备增长强劲，2025Q2毛利率环比大幅改善，控费能力优化 [17]。 - 预计2025 - 2027年收入56.11、72.27、89.83亿元，归母净利润9.90、13.81、19.29亿元，维持“买入”评级 [18]。 摩托车行业 - 2025年1 - 6月燃油摩托车内外销销量831.7万辆，同比增长19%，外销增长25%，内销下降3.5% [19]。 - 春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等公司销售情况各有不同，出口保持较高景气度，维持“推荐”评级 [20][26]。 医药行业 - 2024年基本医保参保率巩固在95%，收入34913亿元，同比增长4.2%，支出29764亿元，同比增长5.5% [27][28]。 - 梳理医保收支变化趋势、关联及政策推力 [27]。 思维列控 - 2025H1预计归母净利润2.76 - 3.14亿元，同比增长45% - 65%，扣非归母净利润2.74 - 3.13亿元，同比增长42% - 62% [30]。 - 产品量价双升叠加费用管控改善，二季度业绩亮眼，业务涵盖列控、安防及高铁运行监测三大领域 [31][33]。 - 预计2025 - 2027年营业收入18.37、22.76、27.42亿元，归母净利润6.74、8.19、10.18亿元，维持“买入”评级 [36]。 浙数文化 - 2025H1归母净利润3.3 - 3.9亿元，同比增长124% - 165%，扣非净利润1.85 - 2.25亿元，同比变化 - 9%至 + 11% [38]。 - 主业稳健及投资收益增长带来业绩大增，边锋手游稳健，深化多领域布局，蓄力发展卡牌业务 [39][40][41]。 - 预计2025 - 2027年营业收入38.15、44.49、49.00亿元，归母净利润6.29、7.42、8.22亿元，维持“买入”评级 [41]。 电力设备行业 - 光伏供给侧改革推进，筛选先进产能，需求仍供过于求；风电进入高景气周期；储能甘肃首发容量电价，欧洲政策红利释放；锂电产业链推进固态电池布局；电动重卡景气度延续；电网特高压发展，新技术赋能新能源运营 [42][43][45][47][48][49]。 - 维持板块“推荐”评级 [50]。 浪潮信息 - 英伟达恢复H20在华供应，将提升国内AI算力需求，公司AI服务器供给能力有望提升 [51][53]。 - 国产算力需求扩大，出海业务增长，通用服务器和交换机业务稳定 [54][55][56]。 - 预计2025 - 2027年营业收入1584.80、2036.94、2544.52亿元，归母净利润30.40、40.37、51.04亿元，维持“买入”评级 [57]。 李宁 - 2025Q2销售点零售流水同比低单位数增长，线下直营渠道承压，渠道结构优化 [58][59]。 - 预计2025 - 2027年实现收入289.3、303.6、318.6亿元，归母净利润24.3、27.0、30.4亿元，维持“买入”评级 [60]。 361度 - 2025Q2主品牌、童装品牌零售额同比增长10%，电商平台流水同比增长20% [62]。 - 电商表现亮眼，超品店扩张带动效益优化，深化产品创新战略 [63][64][65]。 - 预计2025 - 2027年营业收入113、126、140亿元，归母净利润13、14、16亿元，维持“买入”评级 [66][67]。 化工行业 - 2025年7月17日国海化工景气指数为92.08，较7月10日增加0.14 [68]。 - 反内卷推动供给侧改革，关注各细分领域龙头，维持“推荐”评级 [69][95]。 铝行业 - 宏观面偏向利多，电解铝供应宽松，成本增加，库存有累库预期，需求疲软 [96][97][98]。 - 铝加工棒库存、出库、加工费及开工率有变化，铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格有不同表现 [98][99][101][102]。 - 维持“推荐”评级，建议关注相关公司 [102]。 煤炭行业 - 动力煤供需优化，价格上涨，三伏天电厂日耗有提升预期；炼焦煤供给恢复有限，价格偏强；焦炭供需偏紧，价格震荡偏强 [103][105]。 - 美国关税新政冲击下煤炭投资价值凸显，维持“推荐”评级，关注相关标的 [106]。 福田汽车 - 发展道路有机制灵活、技术外源性、战略发散性特点，未来聚焦商用车业务 [108][110]。 - 2025年及之后有四项积极经营变化 [110]。 - 预计2025 - 2027年营业收入559.4、621.0、726.5亿元，归母净利润14.7、17.2、21.5亿元，上调至“买入”评级 [111]。 机器人行业 - 产业动态丰富，包括特斯拉餐厅、英伟达观点、深圳机器人送货等 [112][113]。 - 多家公司有战略签约、业绩增长等情况 [114][117]。 - 维持“推荐”评级，关注相关个股 [122][123]。 北交所行业 - 本周北证50小幅回调，新增一家企业注册通过，下周申购1家 [124][125]。 - 看好2025年投资价值，关注低估值和主题映射标的 [125]。 新材料行业 - 中国发现新稀土矿物，天舟九号发射成功，各板块有新进展 [128][129]。 - 维持“推荐”评级 [138]。 博俊科技 - 2025H1预计归母净利润3.41 - 3.87亿元，同比增长47.0% - 67.0% [139]。 - 核心客户车型放量、季节性修复、新产能释放驱动业绩增长，车身工艺拓展，产能布局完善 [140][141]。 - 预计2025 - 2027年营业收入59.52、80.39、99.70亿元，归母净利润8.59、11.80、14.18亿元，维持“增持”评级 [142]。

山东产业链优势 - 中国是全球唯一拥有41个工业大类的国家，山东是唯一集齐41个工业大类的省份，同时拥有197个工业中类、526个工业小类[6][7] - 山东是全球工业体系中唯一涵盖从原材料到整车制造全链条的省级区域，拥有"工业全谱系样本"称号[8] - 山东拥有软件、食品、生物医药、石油化工、精细化工等"万亿级"产业集群，机制纸及纸板产量全国第一、纱产量全国第一、布产量全国第二、商用车产量全国第一(占比35%)、光伏装机规模连续8年全国第一[8] 产业链结构 - 山东已形成19条标志性产业链、67个细分产业链，涵盖传统产业、新兴产业和未来产业[8] - 产业链包含上百家"链主"企业，1163家国家专精特新"小巨人"企业，18072家专精特新中小企业[3][12][33] - 产业链企业分为三类：具有全球影响力的"链主"、拥有核心技术的"链核"、代表未来趋势的"科技瞪羚"[8] 链主企业案例 - 万华化学从合成革小厂发展为全球最大聚氨酯生产商，构建了"中国最具价值的化工产业链"，曾多年位居基础化工上市公司净利润第一[14][15] - 潍柴集团通过并购形成全球唯一"发动机+变速器+车桥"商用车动力总成，在动力装备产业链占全国总产值1/3，带动3000余家供应商协同升级[17][18][19] - 其他代表性链主包括魏桥集团、山东能源、海尔集团、海信集团等，呈现结链成网的发展态势[20] 链核企业案例 - 济南二机床集团大型冲压线国内市场占有率超80%，产品销往67个国家和地区，在新能源汽车一体化压铸技术领域填补国内空白[24][26] - 天岳先进导电型碳化硅衬底全球市占率第二(2023年)，半绝缘型连续多年全球前三，2025年拟在香港上市[28][29] - 豪迈科技全球轮胎模具市占率超30%(2023年)，2024年该业务营收46亿元、毛利率40%[30][33] 科技瞪羚企业 - 歌尔股份在元宇宙领域率先布局，投资21亿元建设全球研发中心，集结近万名研发人员[36][37] - 艾恩半导体研发国产离子注入机(国产化率不足10%)，预计2025年有3台设备下线[39] - 山东海阳已保障16次海上发射任务，累计将93颗卫星送入太空，商业航天被写入2024年省政府工作报告[41][42][43] 链长制发展 - 山东2021年推行链长制，聚焦43条产业链，2022年优化为11条标志性产业链[43] - 2025年升级为19条标志性产业链、67个细分产业链，形成"总链长+链长+链主"新版本[44] - 正在酝酿最新规划细节，将进一步纵深推进链长制[45]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于2025年7月16日至20日在北京举行，是全球首个以供应链为主题的国家级展会 [2] - 泰国担任主宾国，山东、广东担任主宾省，来自75个国家和地区的651家企业、机构参展 [2] 山东产业链优势 - 山东是唯一拥有联合国产业分类标准中全部41个工业大类的省级区域，同时拥有197个工业中类和526个工业小类 [2] - 山东拥有软件、食品、生物医药、石油化工、精细化工等"万亿级"产业集群 [3] - 山东机制纸及纸板产量全国第一、纱产量全国第一、布产量全国第二，商用车产量全国第一占比约35%，光伏装机规模连续8年全国第一 [3] - 山东已形成19条标志性产业链、67个细分产业链，涵盖传统产业、新兴产业和未来产业 [3] 链主企业案例 - 万华化学从合成革小厂发展为全球最大聚氨酯生产商，构建了"中国最具价值的化工产业链"，在沪深两市基础化工上市公司中净利润多年排名第一 [5][6][7] - 潍柴集团从单一发动机制造商发展为身兼多个产业链链主，其潍坊动力装备集群产值占全国1/3，在新能源领域形成100余款电池产品和30余款电机产品矩阵 [8] - 潍柴推动氢能全链条布局，使山东成为全国氢产业链最完备省份之一，带动3000余家供应商协同升级 [8][9] - 其他知名链主包括魏桥集团、山东能源、海尔集团、海信集团等 [9] 链核企业案例 - 济南二机床集团大型冲压线国内市场占有率超80%，产品远销67个国家和地区，在新能源汽车一体化压铸技术领域填补国内空白 [11][12] - 天岳先进导电型碳化硅衬底材料2023年全球市场占有率第二，半绝缘型连续多年全球前三，2024年发布12英寸产品 [13][14] - 豪迈科技2023年全球轮胎模具市场占有率超30%，2024年该业务营收46亿元毛利率达40% [16][17] - 山东共有国家专精特新"小巨人"企业1163家，专精特新中小企业18072家 [17] 科技瞪羚企业 - 歌尔股份在元宇宙领域率先布局，投资21亿元建成全球研发中心 [19] - 艾恩半导体研发的离子注入机国产化率不足10%，预计2025年有3台设备下线填补空白 [21] - 烟台海阳已成功保障16次海上发射任务，累计将93颗卫星送入太空 [21] - 山东规划到2030年航空航天重点企业达300家，打造商业航天产业链 [22] 链长制发展 - 山东2021年推行链长制聚焦43条产业链，2022年优化为11条标志性产业链 [22] - 当前版本升级为19条标志性产业链、67个细分产业链，形成"总链长+链长+链主"新机制 [23] - 最新规划细节正在酝酿即将出台 [24]