沪深两市ETF两融余额变化 - 截至8月7日沪深两市ETF两融余额为1022.73亿元较上一交易日减少28.66亿元 [1] - ETF融资余额为958亿元较上一交易日减少29.47亿元 [1] - ETF融券余额为64.73亿元较上一交易日增加0.81亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 8月7日有152只ETF获融资净买入 [1] - 华宝中证医疗ETF获融资净买入额居首净买入4974.11万元 [1] - 华夏纳斯达克100ETF融资净买入4886.18万元 [1] - 博时上证科创板100ETF融资净买入3443.76万元 [1] - 易方达中证香港证券投资主题ETF融资净买入3357.24万元 [1] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF融资净买入3033.56万元 [1] - 国泰中证全指证券公司ETF融资净买入2865.91万元 [1] - 南方中证1000ETF融资净买入2229.67万元 [1]

核心观点 - 报告通过对比2015-2018年供给侧改革与当前"反内卷"行情的相似性，提出本轮"反内卷"主题行业覆盖面更广，重点看好光伏、医疗器械、化工及建材等行业的投资机会 [1][2][8][14] - 供给侧改革期间行业表现遵循三大逻辑：政策效应驱动、库存周期从被动去库存转向主动补库存、行业景气度提升，其中钢铁和煤炭指数在盈利改善后分别跑赢全A指数34.1%和26.5% [8][10][12] - 当前光伏和医疗器械行业处于主动去库存阶段且需求弹性大，若成功出清反转预计上涨空间显著；基础化工和建材因库存周期位置及EPS预期上行更具业绩确定性 [14][15] 行业投资机会 历史经验复盘 - 供给侧改革期间商品价格领先指数上涨：螺纹钢和动力煤期货价格在2015年12月率先上涨，而行业指数到2016年初才启动脉冲式行情，直至2016年下半年才形成趋势性机会 [8] - 库存周期转折关键：钢铁和煤炭行业在2016年Q1-Q2先后完成从被动去库存（营收/库存双降）到主动补库存（双升）的切换 [10][11] - 盈利预期与行情持续性：2016年下半年分析师一致预期EPS见底回升后，钢铁和煤炭行业上涨延续性显著增强，此前脉冲行情回撤幅度较大 [12][13] 当前行业配置建议 - 高弹性方向：光伏（营收TTM同比↓/库存TTM同比↓/主动去库存）、医疗器械（同前）因行业出清需求强烈，反转后弹性空间大 [14][15] - 高确定性方向：基础化工（营收TTM同比↑/库存TTM同比↑/主动补库存/Q1净利润增速+）、建材（营收TTM同比↑/库存TTM同比↓/被动去库存）因EPS一致预期明确上行 [14][15] - 需观察领域：煤炭和生猪养殖虽处主动补库存阶段，但净利润负增长且库存水平高，去化仍需时间 [14][15] 基金产品筛选 主动权益基金 - 筛选标准：重仓"反内卷"相关行业股票池占比>40%、规模>1亿元、开放申购、管理时长>1年 [3][16] - 代表产品：光伏主题的汇丰晋信龙腾A（规模6.52亿/近1月收益6.92%）、基础化工主题的信澳匠心回报A（近1年收益87.97%）等 [16] ETF基金 - 评价体系：规模（30%权重）、近1月成交额（30%）、费率（20%）、跟踪误差（10%）、夏普比率（10%）综合打分 [3][16] - 优选产品：华泰柏瑞中证光伏产业ETF（规模119.68亿/费率0.6%）、华宝中证医疗ETF（规模265.02亿）等 [17]

机构持股情况 - 截至2025年8月05日共有14个机构投资者持有九洲药业A股股份合计持股量达3.78亿股占总股本的42.55% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达42.53%包括浙江中贝九洲集团有限公司台州市歌德实业有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌1.62个百分点 [1] 公募基金变动 - 华宝中证医疗ETF持股增加占比小幅上涨 [2] - 中欧医疗健康混合A持股减少占比达0.49% [2] - 新披露8个公募基金包括京管泰富科技驱动混合A金元顺安宝石动力混合等 [2] - 未再披露2个公募基金包括中邮中证500指数增强A天弘恒生沪深港创新药精选50ETF发起联接A [2] 社保基金与外资变动 - 全国社保基金四一八组合未再披露 [2] - 香港中央结算有限公司持股减少占比达0.23% [2]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比 **因子构建思路**：通过逐笔成交数据还原买卖单数据，筛选大单并计算大买单成交金额占总成交金额的比例，以刻画大资金的买入行为[7] **因子具体构建过程**： - 从逐笔成交数据中提取叫买和叫卖序号，还原买卖单数据 - 按每单成交量筛选大单（具体阈值未明确） - 计算大买单成交金额占比： $$ \text{大买单成交金额占比} = \frac{\text{大买单成交金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：有效反映大资金集中买入行为，但对市场流动性敏感 2. **因子名称**：净主动买入金额占比 **因子构建思路**：基于逐笔成交数据的买卖标志区分主动买入/卖出，计算净主动买入金额占总成交金额的比例，反映投资者主动交易意愿[7] **因子具体构建过程**： - 根据逐笔成交中的买卖标志（如B/S）划分主动买入和主动卖出 - 计算净主动买入金额： $$ \text{净主动买入金额} = \sum \text{主动买入成交金额} - \sum \text{主动卖出成交金额} $$ - 计算占比： $$ \text{净主动买入金额占比} = \frac{\text{净主动买入金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：直接捕捉资金流向，但对高频噪声较敏感 --- 因子回测效果 1. **大买单成交金额占比** - **个股表现**：苏博特（91.1%，时序分位数99.2%）、中铁工业（91.0%，99.6%）[9] - **宽基指数**：上证指数（74.7%，91.8%分位数）、中证500（75.6%，40.7%分位数）[12] - **行业表现**：银行（79.9%）、房地产（79.7%）[13] - **ETF表现**：富国中证农业主题ETF（90.8%，97.5%分位数）[15] 2. **净主动买入金额占比** - **个股表现**：伟星股份（18.9%，100%分位数）、海航控股（18.5%，97.9%分位数）[10] - **宽基指数**：上证指数（-7.6%，17.7%分位数）、创业板指（-5.4%，60.5%分位数）[12] - **行业表现**：传媒（-0.9%）、计算机（-2.1%）[13] - **ETF表现**：鹏华中证细分化工产业主题ETF（26.3%，98.8%分位数）[16] --- 模型应用说明 - **复合计算方式**：对个股、宽基指数、行业及ETF均采用整体法计算5日移动平均值，并统计时序分位数[7][12][13] - **衍生指标**：时序分位数反映当前值在历史分布中的位置，辅助判断极端状态[9][10]

金域医学股价表现 - 金域医学连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达-3.19% [1] - 近1周阶段涨幅为-0.57%，低于同类平均的1.05%和沪深300的0.74% [2] - 近3月阶段涨幅为7.44%，高于同类平均的3.45%但低于沪深300的10.47% [2] - 今年以来收益率0.77%，同类排名2451(总3422) [1][2] 华宝中证医疗ETF持仓变动 - 华宝中证医疗ETF为金域医学前十大股东，今年一季度进行减持 [1] - 该ETF今年以来收益率0.77%，跟踪标的同期涨幅为0.17% [1][2] - 基金经理胡洁累计任职时间12年又267天，现任华宝基金指数投资总监 [4][5] - 胡洁目前在管基金总规模804.67亿元，任期最佳回报达201.41% [5] 公司背景信息 - 金域医学是以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业 [1] - 公司通过"大平台、大网络、大服务、大样本和大数据"等核心资源优势提供服务 [1] - 华宝基金成立于2003年3月，目前华宝信托持股51%为第一大股东 [5] - 华宝基金总经理为向辉，董事长为黄孔威 [5]

鱼跃医疗股价表现 - 鱼跃医疗连续5个交易日下跌，区间累计跌幅3.42% [1] - 华宝中证医疗ETF为鱼跃医疗前十大股东，今年一季度减持 [1] - 鱼跃医疗今年以来收益率3.03%，同类排名1168(总3428) [1] 华宝中证医疗ETF业绩 - 今年以来各阶段业绩：近1周1.05%、近1月4.40%、近3月-2.83%、近6月-5.69%、今年来3.03% [2] - 同类平均业绩：近1周0.61%、近1月0.86%、近3月-1.77%、近6月-1.05%、今年来3.17% [2] - 跟踪标的表现：近1周0.43%、近1月0.89%、近3月-4.08%、近6月-5.06%、今年来0.93% [2] 基金经理信息 - 华宝中证医疗ETF基金经理为胡洁，金融学硕士，2006年6月加入华宝基金 [3] - 胡洁现任指数投资总监、指数研发投资部总经理，累计任职时间12年又243天 [4] - 胡洁目前在管基金资产规模804.67亿元，任期最佳回报183.13% [4] 华宝基金公司概况 - 华宝基金管理有限公司成立于2003年3月，董事长为黄孔威，总经理为向辉 [4] - 公司股东结构：华宝信托持股51%、Warburg Pincus Asset Management持股29%、江苏省铁路集团持股20% [4]

金域医学股价表现 - 金域医学连续7个交易日下跌，区间累计跌幅达-10.12% [1] - 华宝中证医疗ETF为金域医学前十大股东，今年一季度减持 [1] - 华宝中证医疗ETF今年以来收益率-1.01%，同类排名2505（总3432） [1] 华宝中证医疗ETF业绩表现 - 近1周涨幅-0.25%，同类平均-0.32%，沪深300涨幅0.17% [2] - 近1月涨幅3.42%，同类平均3.57%，沪深300涨幅3.43% [2] - 近3月涨幅-11.01%，同类平均-2.90%，沪深300涨幅-1.62% [2] - 近6月涨幅-3.41%，同类平均-0.18%，沪深300涨幅1.25% [2] - 今年以来涨幅-1.01%，同类平均2.62%，沪深300涨幅-0.53% [2] 基金经理及基金公司背景 - 华宝中证医疗ETF基金经理胡洁，累计任职时间12年又221天，现任华宝基金指数投资总监 [4][5] - 胡洁管理基金总规模804.67亿元，任期回报174.68% [5] - 华宝基金成立于2003年3月，股东包括华宝信托（51%）、Warburg Pincus Asset Management（29%）、江苏省铁路集团（20%） [5]

华宝基金FOF产品清盘危机 - 华宝积极配置三个月持有期混合(FOF)因资产净值连续50个工作日低于5000万元面临清盘风险 若截至5月29日仍不达标将进入清算程序 [1] - 该基金成立于2024年4月23日 初始募集规模4.56亿元 但至2024年末份额缩水超八成 净资产仅剩6598万元 2025年一季度末进一步跌至3200万元 较成立时锐减92.95% [6] - 华宝FOF产品线已出现连锁清盘现象 2024年9月华宝稳健目标风险三个月持有混合(FOF)因净值跌破2亿元触发清算 成为首只清盘的FOF产品 [1][9] 基金经理表现与产品业绩 - 基金经理孙梦祎管理的两只FOF总规模仅0.94亿元 华宝积极配置三个月持有混合(FOF)任职总回报-5.45% 同类排名357/357垫底 [7] - 另一只华宝稳健养老(FOF)表现同样不佳 规模勉强维持在5000万元以上主要依赖公司自有资金及关联方支持 华宝基金固有资金认购1000万份 关联方华宝投资持有1973万份 [7] - 清盘的华宝稳健目标风险三个月持有混合(FOF)从2022年成立时的2.02亿元缩水至清算前的0.13亿元 缩水幅度达93.56% [9] 公司战略与整体经营困境 - 2022年7月黄孔威接任董事长后提出"五年内管理规模突破万亿"目标 但2023年规模同比下滑227亿元 2025年一季度末管理规模3357.51亿元 较2022年的3706.07亿元不增反降 [9] - ETF业务竞争优势弱化 华宝中证医疗ETF近三年累计亏损36.82% 渠道信任度持续下滑 2024年华宝宝润债券基金遭机构"一键清仓"19.68亿元 [11] - 2024年公司全线产品零获奖 与2023年"万亿规模蓝图"形成反差 自2024年以来已有9只基金清盘 包括华宝中证1000A、华宝国证治理等产品 [12]