文章核心观点 - 年内A股市场由科技板块引领上涨，但消费板块整体表现疲软，部分消费主题基金净值下跌 [1] - 多位基金经理认为，消费板块在经历长期调整后，估值已进入合理甚至低估区间，新旧消费领域均存在结构性机会，而“出海”成为挖掘消费股潜力的关键方向 [1][4][6] 消费板块市场表现 - 年内酒类指数与零售指数是少数下跌的板块，部分消费主题基金跌幅超10% [2] - 华东某消费主题基金上半年因重仓茅台、五粮液等下跌17% [2] - “新消费”行情在三季度戛然而止，泡泡玛特、老铺黄金等个股在触及年内高点后回撤，拖累高位建仓的基金净值 [2] - 消费板块贝塔较弱，市场对部分公司增长的持续性存疑，且不少公司基本面仍处下行通道，导致投资者信心不足 [2] 消费板块估值与资金流向 - 截至12月3日，Wind“大类指数”动态市盈率为23.42倍，处于过去五年28.52%分位；市净率3.42倍，处于过去五年5.08%分位 [4] - 多只消费类ETF被“越跌越买”：华宝中证细分食品饮料产业主题ETF年内份额增超12亿份，银华中证细分食品饮料ETF份额增超1.3亿份，鹏华中证酒ETF份额增超174亿份 [4] - 消费板块长期调整后估值回归合理区间，盈利稳定性强，具备防御属性，为后续修复提供空间 [4] “旧消费”观点 - “旧消费”（如白酒、家电、乳业）在经历长达四年回撤后，估值已回归合理区间 [1][4] - 随着宏观经济转暖、就业市场稳定、资产价格企稳，居民收入有望触底回升，传统消费吸引力有望回升 [4] - 传统消费行业竞争格局改善，龙头公司地位稳固，拥有良好自由现金流和股息率，部分公司已发展出第二增长曲线 [5] “新消费”观点 - “新消费”面临高景气度与高估值并存的现状 [1] - 前期存在一定泡沫化倾向，需要寻找真正具备“护城河”的投资标的 [5] “出海”主题机会 - 多名基金经理在消费股遴选中提及“出海”关键词 [1][6] - 出海为不少公司找到了新的需求增长方向，能够成功“出海”的公司是重点关注方向 [6] - 中国消费企业在全球市场具备供应链、成本优势，以及产品创新力、文化适应力和对人性的洞察力 [7] - “出海”被视为一个十年维度的主题机会，国产消费品牌在国际竞争中潜力巨大，海外营收若能放量，对应当前估值水平有较大增长空间 [7] 行业基本面展望 - 内需资产在政策面、交易面和基本面均呈现见底迹象 [3] - 过去4年消费熊市的核心原因（如出生率下降、消费信心受损、负财富效应）在2025年已看到反转的曙光 [3]