投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"推荐"评级，目标价50.76港元（当前价42.64港元）[1][3][9] - 基于2026年20倍PE估值，预计25-27年归母净利润23.62/27.7/31.62亿元[9] - 总市值511亿港元，12个月最高/最低价54.45/24.24港元[3] 财务表现与预测 - 2024年营收273.3亿元（YoY+33.4%），归母净利润18亿元（YoY+142.7%）[2] - 预计2025-2027年营收307.62/337.02/365.86亿元，增速12.6%/9.6%/8.6%[2] - 2024年光学业务收入50亿元（YoY+37.9%），毛利率提升19.5pct至6.5%[6] 光学业务亮点 - 独家掌握WLG玻塑混合镜头技术，已应用于Redmi K40等机型[6][27][29] - 1G5P/1G6P玻塑混合镜头实现减薄效果，7P镜头2025年出货量预计数倍增长[6][28] - 成功量产苹果Vision Pro同款3P Pancake光机模组，布局XR领域[6][38] 电磁传动与结构件 - 安卓端X轴线性马达出货量从2020年2007万只增至2023年10820万只[49] - 折叠屏铰链领先供应商，收购东阳精密实现结构件协同[6][26] - 端侧AI推动VC散热需求，超薄VC产品已量产出货[6][28] 声学业务布局 - 全球中高端声学龙头，扬声器渗透至中低端机型提升单机价值[6][66] - 收购车载声学巨头PSS，2024年车载声学收入35.2亿元[6][27] - AI语音交互推动声学组件规格升级，SLS系列扬声器覆盖多场景[19][68] 行业趋势与竞争地位 - 智能手机摄像头数量增长趋缓，转向玻塑混合镜头等性能升级[19][25] - Pancake方案成为XR主流光学路径，衍射光波导是AR终极解决方案[36][40] - 线性马达在安卓阵营渗透率持续提升，触觉反馈成为交互升级重点[46][48]