出品：新浪财经上市公司研究院 对于中信证券和中金公司杠杆率较高的原因，我们研究认为，这两家券商或更加依赖以应付款项为核心的同业融资，对发债融资的需求较小。（具体见报告 《"券商一哥"发债规模掉队的背后：高额应付账款满足融资需求 优秀利率结构削弱债务置换需求》） 作者：光心 2025年7月以来，A股持续走强，券商作为资金融通中介的融资热情也极其高涨。截至11月27日，74家券商的年内境内债发行规模已超过17000亿，同比增幅 近50%。 据分析，券商此轮扩表一方面系由于行情催化下日常运营结算相关的资金大增，另一方面也是全行业积极增配重资产业务的结果。（具体见报告《券商债务 与重资产业务专题：2025年券商债务发行规模同比增长近60% 券商密集增配重资产业务为扩表的主要驱动力》） 而申万宏源负债端则是主要依赖卖出回购金融资产款抬升。 该科目主要衡量券商通过场内和场外回购融入资金的规模，其本质是一种有抵押的短期借款，证券公司将持有的债券、票据等金融资产质押给交易对手（如 银行、基金、保险等），约定在未来某一日期以约定价格购回，从而获得短期融资。 卖出回购业务是券商除发行债券外又一重要的主动融通资金的手段。截至202 ...