十八世纪初的英国，是欧洲最具创造力、同时也最缺钱的国家。 长期的英法战争，让英国的财政濒临崩溃。到1710年，英国的国债总额已超过 3500万英镑 ，相当于当时英国GDP的三倍[1]。政府每年支付的利息占财政 收入的一半以上。为了削减利息支出，恢复财政秩序，财政大臣罗伯特·哈雷与银行家约翰·布朗特提出了一个充满创意，并且看似高明的方案—"把债务变 成财富"。 1711年，南海公司成立。 表面上，它获得了与西班牙南美殖民地贸易的 独家垄断权 ；实际上，它的主要任务是帮助政府 以股票置换旧债 。原来持有英 国国债的债权人，将手中年息8%的旧国债交由南海公司承接，并以此换取公司的股票，成为南海公司的股东。然后，政府以较低的5%的新利率向南海公 司支付利息。同时，南海公司每年固定向股东分红[1]。从这里就可以看出，创立南海公司的真实目的，在于降低政府的利息费用。由于它采取了"债转 股"的金融创新，因此这场操作既是财政救急，也是一场金融试验，英国政府希望尝试市场化手段，来降低其债务成本。 为了改善英 国政府的财政基本面，当时的央行英格兰银行，也没有闲着。从1710~1720年的十年间， 英格兰银行与政府联手制造了一个" ...