投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价25.59元 [5][10] - 报告核心观点：公司全面实施AI驱动战略，凭借“云-管-边-端-芯”全链条技术布局与“算力+平台+算法+应用”国产化方案，深耕电力数字化主赛道并实现跨领域延伸，有望持续领跑行业转型 [2] - 基于2026年115倍PE估值，公司合理估值为813.61亿元人民币 [10][19][25] 财务预测摘要 - **营业总收入**：预计2025-2027年分别为66.19亿元、75.56亿元、88.57亿元，同比增长8.7%、14.2%、17.2% [4][10] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为5.93亿元、7.07亿元、8.54亿元，同比增长4.0%、19.3%、20.8% [4][10] - **每股收益(EPS)**：预计2025-2027年分别为0.19元、0.22元、0.27元 [4][10] - **毛利率**：预计2025-2027年整体毛利率分别为30.1%、30.7%、31.0% [11] - **净资产收益率(ROE)**：预计2025-2027年分别为5.3%、5.9%、6.7% [4][11] 业务分拆与增长驱动 - **电网数字化业务**：是公司核心业务，2024年营收23.89亿元，预计2025-2027年增速分别为13%、18%、21%，毛利率预计从34%提升至35% [12][15] - **企业数字化业务**：2024年营收20.35亿元，预计2025-2027年增速分别为7%、10%、12%，毛利率预计维持在30%-31% [13][15] - **数字基础设施业务**：2024年营收15.40亿元，预计2025-2027年增速分别为9%、13%、17%，毛利率预计维持在23%-24% [14][21] - **数字电网物联感知设备业务**收入占比从2022年的6.94%大幅提升至2025年上半年的30.48%，显示该领域竞争力增强 [10] 核心竞争力与战略布局 - **全栈技术布局**：构建“云-管-边-端-芯”核心技术产品矩阵，覆盖电力系统“发、输、变、配、用”全环节 [10][12] - **国产化AI整体方案**：打造“算力+平台+算法+应用”国产化AI方案，核心产品包括“电鸿”物联操作系统、“大瓦特”AI大模型、“伏羲”主控芯片及微型智能电流传感器 [10] - **AI驱动战略**：实施人工智能驱动（AI DRIVE）战略，推动“大瓦特”大模型嵌入电网业务链条，实现核心能力跨领域输出 [2][10] - **市场地位**：作为南方电网下属平台，是数字电网建设主力军，承接13项国家重点研发/重大专项 [10] 行业机遇与市场空间 - **电网投资驱动**：2026年1月19日，南方电网敲定固定资产投资安排1800亿元，将加大设备更新和数智化改造，为公司数字化业务开辟新空间 [10] - **需求侧增长**：南方电网在电网数字化领域的采购金额2022-2024年复合增速为7.21%，2025年上半年采购金额达65.07亿元，预计“十五五”期间采购金额将保持稳步增长 [12] 估值分析 - **PE估值法**：选取兆易创新、软通动力、润和软件、国能日新为可比公司，其2026年平均PE为99倍，鉴于公司具备全栈属性与稀缺性，给予2026年115倍PE估值 [18][19][20] - **PS估值法**：同样选取上述四家可比公司，其2026年平均PS为9.53倍，鉴于公司在能源数字化“底座+应用”一体化能力的稀缺性，给予2026年10.80倍PS估值 [21][23][24] - **综合估值**：按照谨慎取低原则，采用PE估值结果，公司合理估值为813.61亿元人民币，对应目标价25.59元 [25]