主营业务板块 - 公司主营业务划分为电网数字化、企业数字化及数字基础设施三大板块 [2] - 电网数字化包括数字电网智能运行系统与物联感知设备，采用“微型传感+边缘计算+数据融合”技术及“云-管-边-端-芯”框架 [2] - 企业数字化包括企业运营管理系统与资产管理系统，为大型企业提供定制化数字化转型解决方案 [2] - 数字基础设施包括云数一体基础平台与数据中心业务，是支撑公司其他数字化业务的技术基础 [3] 核心产品与技术 - “伏羲”芯片现阶段重点面向配网保护测控、生产监测和网络安全领域推广，已应用于配电自动化终端等中低压配网智能产品 [3] - “四海智资”ERP是超大型全栈自主可控系统，实现从芯片到云平台全链条国产化适配，包含六大管理模块 [3] - 电力人工智能产品已在电力知识检索、输配电缺陷检测、调度、规划、安监等场景落地应用 [4] - 数字孪生等技术应用于设备状态评估、故障预测、状态感知、新能源预测及电网效率优化 [4] 市场与投资 - 2026年南方电网固定资产投资总额将达1800亿元 [3] 公司发展 - 未来人员规模预计将保持与业务增长动态匹配的增长态势 [3]

宏观经济与政策动态 - 国务院于2月6日召开第十次全体会议，讨论拟提请全国人大审议的政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿 [4] - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅1.23% [4] - 截至2026年1月末，中国黄金储备为7419万盎司，环比增加4万盎司，为连续第15个月增持 [4] - 八部门联合发布通知，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止并依法取缔 [4] - 2025年社会物流总费用与GDP的比率降至13.9%，首次低于14%，较“十三五”末下降0.8个百分点 [4] 产业发展与行业趋势 - 国际能源署预测，从现在到2030年，全球电力需求年均增速将超过3.5%，届时可再生能源与核电合计占比将升至50% [5] - 到2030年，全球对电网的年度投资需要增加50% [5] - 工业和信息化部发布通知，将加快建立“1+M+N”国家算力互联互通节点体系，促进算力产业高质量发展 [8] - AI大模型的演进与应用是驱动人工智能算力需求增长的关键力量，全球主要云端服务提供商正持续加大计算基础设施投入 [8] - 2025年全球数据中心空置率处于历史低位，供需关系持续紧张 [8] - 国家数据局等四部门发布意见，旨在培育数据流通服务机构，加快推进数据要素市场化价值化，鼓励公共数据通过数据交易所开展流通交易 [13] - 2026年被视为“数据要素价值释放年”，预计数据产权、交易流通等基础制度将进一步完善 [13] - 美国半导体行业协会预计，2026年全球半导体销售额将达到1万亿美元 [14] - 2025年全球半导体销售额为7917亿美元，同比增长25.6% [14] - 全球半导体需求持续改善，AI服务器、新能源车保持高速增长，上游晶圆代工厂有所提价 [14] 公司公告与资本运作 - 龙韵股份自2月9日起复牌，拟购买愚恒影业58%股权 [2] - 吉华集团自2月9日起复牌，控股股东和实际控制人拟变更 [2] - 永太科技拟发行股份购买宁德时代持有的永太高新25%股权，交易完成后宁德时代将成为公司股东，公司股票自2月9日起停牌 [17] - 瑞立科密筹划发行股份购买武汉科德斯16%股权，交易完成后武汉科德斯将成为公司全资子公司，公司股票自2月9日起停牌 [17] - 杉杉股份控股股东签署重整投资协议，如重整成功，公司控制权将变更，控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委 [17] - 晶合集成拟通过股权转让及增资方式，合计向晶奕集成投资20亿元并取得其100%股权 [17] - 晶奕集成是晶合集成四期项目的建设主体，该项目投资总额355亿元，计划建设12英寸晶圆制造生产线，产能约5.5万片/月 [17] - 林洋能源计划以自有资金回购股份，金额不低于1.5亿元且不超过3.0亿元，回购价格上限8.75元/股 [18] - 林洋能源控股股东华虹电子计划12个月内增持公司股份，金额不低于5000万元且不超过1亿元 [18] - 招商蛇口制定估值提升计划，2026至2028年度现金分红占当年净利润的比例均不低于40% [18] - 天成自控子公司武汉天成收到国内某头部汽车企业定点通知，成为其乘用车座椅供应商，项目预计2026年10月量产，生命周期5年，总金额预计23亿元 [19] 产品研发与市场拓展 - 恒瑞医药自主研发的HRS-4642注射液被纳入突破性治疗品种名单，拟定适应症为携带KRAS G12D突变的晚期或转移性胰腺癌的一线治疗，目前国内外尚无同类药物获批上市 [18] - 第二艘国产大型邮轮爱达·花城号已实现全船贯通，建造工程总进度超91%，计划于2026年年底交付 [4] - 中国于2月7日成功发射一型可重复使用试验航天器，将按计划开展技术验证 [4] 机构观点与市场情绪 - 多家机构认为A股存在显著的春节“日历效应”，持股过节或是更优选择 [11] - 广发证券表示，2月份及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段，市场胜率高、小盘风格占优 [11] - 东吴证券认为，结合春节“日历效应”，大盘有望开始反弹，行情有望持续到节后，建议关注半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算等科技方向 [11] - 国信证券数据显示，春节前一周上证指数上涨概率为81%、涨幅均值1.8%；节后一周上涨概率为76%、涨幅均值1.3% [11] - 中国银河证券建议投资者“轻仓持股过节” [11] 资金动向与机构调研 - 2月6日，恩捷股份获机构席位净买入1.80亿元，占总成交额比例6.11% [21] - 东吴证券研报指出，恩捷股份子公司湖南恩捷在硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜产品上核心指标行业领先，已实现百吨级/十吨级产线并对接头部客户 [21] - 2月6日，鼎胜新材获机构席位净买入7277.85万元，占总成交额比例10.58% [22] - 东吴证券研报表示，鼎胜新材电池箔盈利水平明显提升，2025年第四季度业绩超预期，预计第四季度电池箔销量环比增长10%以上，全年近20.8万吨，预计2026年出货量28万吨，同比增长35% [23] - 川发龙蟒表示，其核心产品73%工业级磷酸一铵市场价格近期上涨，当前市场均价约6500元/吨；饲料级磷酸氢钙均价约3900元/吨 [25] - 川发龙蟒旗下磷矿资源储量合计约1.3亿吨，原矿生产能力410万吨/年；2025年30%品位磷矿石均价约1016元/吨 [25] - 南网数字表示，“伏羲”芯片主要应用于电力专用芯片及模组，现阶段重点面向配网保护测控、生产监测和网络安全领域推广，已在配电自动化终端等产品应用 [25] 相关公司业务与定位 - 浪潮信息在AI服务器领域有较强的技术储备 [9] - 科士达数据中心产品涵盖不间断电源、高压直流电源、温控、微模块、锂电池等多种设备和系统 [9] - 浙数文化旗下浙江大数据交易中心有限公司参与发起浙江数商联盟并承担联盟秘书处职能 [13] - 广电运通参股广州数据交易所有限公司，并通过子公司广电数投向各地推广数字政府建设经验 [13] - 兆易创新是全球唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和MCU领域均排名全球前十的集成电路设计公司 [15] - 甬矽电子聚焦集成电路中高端及先进晶圆级封装测试服务，终端包含消费电子、物联网、工业/汽车电子及AI高性能计算等领域，对2026年营业收入增速持乐观态度 [15]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价25.59元 [5][10] - 报告核心观点：公司全面实施AI驱动战略，凭借“云-管-边-端-芯”全链条技术布局与“算力+平台+算法+应用”国产化方案，深耕电力数字化主赛道并实现跨领域延伸，有望持续领跑行业转型 [2] - 基于2026年115倍PE估值，公司合理估值为813.61亿元人民币 [10][19][25] 财务预测摘要 - **营业总收入**：预计2025-2027年分别为66.19亿元、75.56亿元、88.57亿元，同比增长8.7%、14.2%、17.2% [4][10] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为5.93亿元、7.07亿元、8.54亿元，同比增长4.0%、19.3%、20.8% [4][10] - **每股收益(EPS)**：预计2025-2027年分别为0.19元、0.22元、0.27元 [4][10] - **毛利率**：预计2025-2027年整体毛利率分别为30.1%、30.7%、31.0% [11] - **净资产收益率(ROE)**：预计2025-2027年分别为5.3%、5.9%、6.7% [4][11] 业务分拆与增长驱动 - **电网数字化业务**：是公司核心业务，2024年营收23.89亿元，预计2025-2027年增速分别为13%、18%、21%，毛利率预计从34%提升至35% [12][15] - **企业数字化业务**：2024年营收20.35亿元，预计2025-2027年增速分别为7%、10%、12%，毛利率预计维持在30%-31% [13][15] - **数字基础设施业务**：2024年营收15.40亿元，预计2025-2027年增速分别为9%、13%、17%，毛利率预计维持在23%-24% [14][21] - **数字电网物联感知设备业务**收入占比从2022年的6.94%大幅提升至2025年上半年的30.48%，显示该领域竞争力增强 [10] 核心竞争力与战略布局 - **全栈技术布局**：构建“云-管-边-端-芯”核心技术产品矩阵，覆盖电力系统“发、输、变、配、用”全环节 [10][12] - **国产化AI整体方案**：打造“算力+平台+算法+应用”国产化AI方案，核心产品包括“电鸿”物联操作系统、“大瓦特”AI大模型、“伏羲”主控芯片及微型智能电流传感器 [10] - **AI驱动战略**：实施人工智能驱动（AI DRIVE）战略，推动“大瓦特”大模型嵌入电网业务链条，实现核心能力跨领域输出 [2][10] - **市场地位**：作为南方电网下属平台，是数字电网建设主力军，承接13项国家重点研发/重大专项 [10] 行业机遇与市场空间 - **电网投资驱动**：2026年1月19日，南方电网敲定固定资产投资安排1800亿元，将加大设备更新和数智化改造，为公司数字化业务开辟新空间 [10] - **需求侧增长**：南方电网在电网数字化领域的采购金额2022-2024年复合增速为7.21%，2025年上半年采购金额达65.07亿元，预计“十五五”期间采购金额将保持稳步增长 [12] 估值分析 - **PE估值法**：选取兆易创新、软通动力、润和软件、国能日新为可比公司，其2026年平均PE为99倍，鉴于公司具备全栈属性与稀缺性，给予2026年115倍PE估值 [18][19][20] - **PS估值法**：同样选取上述四家可比公司，其2026年平均PS为9.53倍，鉴于公司在能源数字化“底座+应用”一体化能力的稀缺性，给予2026年10.80倍PS估值 [21][23][24] - **综合估值**：按照谨慎取低原则，采用PE估值结果，公司合理估值为813.61亿元人民币，对应目标价25.59元 [25]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价25.59元 [5][10] - 报告核心观点：公司全面实施AI驱动战略，凭借“云-管-边-端-芯”全链条技术布局与“算力+平台+算法+应用”国产化方案，深耕电力数字化主赛道并实现跨领域延伸，有望持续领跑行业转型 [2] - 采用PE和PS估值法，给予公司2026年115倍PE或10.80倍PS估值，合理估值为813.61亿元人民币 [10][19][23][25] 财务预测摘要 - **营业总收入**：预计2025-2027年分别为66.19亿元、75.56亿元、88.57亿元，同比增长8.7%、14.2%、17.2% [4][10] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为5.93亿元、7.07亿元、8.54亿元，同比增长4.0%、19.3%、20.8% [4][10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.19元、0.22元、0.27元 [4][10] - **毛利率**：预计2025-2027年整体毛利率分别为30.1%、30.7%、31.0% [11] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为5.3%、5.9%、6.7% [4][11] 业务分项预测与驱动因素 - **电网数字化业务**：作为核心业务和数字电网建设主力军，预计2025-2027年营收增速分别为13%、18%、21%，毛利率分别为34%、35%、35% [12][15] - 驱动因素：南方电网2026年敲定固定资产投资安排1800亿元，将加大设备更新和数智化改造 [10] - 产品进展：“极目”传感器推动多参数感知升级；“伏羲”芯片增强智能终端国产化供给；“大瓦特”AI大模型服务全电网业务域 [12] - **企业数字化业务**：预计2025-2027年营收增速分别为7%、10%、12%，毛利率分别为30%、31%、31% [13][15] - 驱动因素：能源企业数字化转型加速，公司产品如“南网四海EAM”已验证在高要求场景的可复制性 [13] - **数字基础设施业务**：预计2025-2027年营收增速分别为9%、13%、17%，毛利率分别为23%、24%、24% [14][15] - 定位：作为电网数字化、企业数字化业务的算力与技术底座 [14] - 扩展性：IDC业务具备跨行业通用性，可延展至政务、交通、水务燃气等领域 [14] 公司核心竞争力与技术布局 - **全栈技术布局**：构建“云-管-边-端-芯”核心技术产品矩阵，覆盖电力系统“发、输、变、配、用”等关键领域 [10] - **国产化AI整体方案**：打造“算力+平台+算法+应用”国产化AI整体方案，并实现核心能力跨领域输出 [2][10] - **关键自研技术突破**： - “电鸿”物联操作系统：为新型电力系统大规模物联设备接入及运维提供解决方案 [10][19] - “伏羲”主控芯片：专为电力智能设备与工业控制打造，推动能源工控核心芯片向“自主专用”转变 [10][19] - “大瓦特”AI大模型：提供一站式AI开发工具链，全栈自主可控，支持异构万卡算力集群 [10][19] - **市场认可与生态建设**：数字电网物联感知设备业务收入占比从2022年的6.94%大幅提升至2025H1的30.48% [10]；承接13项国家重点研发/重大专项，与科研院所、央国企及头部客户共建生态 [10] 估值分析 - **PE估值法**：选取兆易创新、软通动力、润和软件、国能日新作为可比公司，其2026年平均PE为99倍 [18][20]。考虑到公司的全栈属性、技术稀缺性及在电力核心系统的护城河，给予2026年115倍PE估值 [19] - **PS估值法**：同样选取上述四家可比公司，其2026年平均PS为9.53倍 [21][24]。考虑到公司在能源数字化“底座+应用”一体化能力的稀缺性与成长溢价，给予2026年10.80倍PS估值 [23] - **最终估值**：综合两种方法，按谨慎取低原则，确定合理估值为813.61亿元人民币，对应目标价25.59元 [25]

客户与市场拓展 - 已开拓的非关联客户包括国家电投集团、内蒙古电力集团、中国华能集团、三峡集团、大唐集团、中国电气装备集团、中广核、中国能源建设集团、国投财务、中国中铁股份、广州数科、广州城投、北京能源、浪潮集团等央企、上市公司及行业龙头企业 [2] - 未来将通过打造“软件—硬件—数字化系统集成”一站式解决方案，在数字电网、数字装备、数字新能源、数字新基建等领域打造标准产品服务，以拓展非关联客户 [2] - 已成立专业团队统筹重大战略客户营销服务，并采用灵活创新的组织机制和完善的专项考核激励来推动非关联业务拓展 [2][3] 核心技术与产品优势 - “伏羲”系列芯片按照先进工业级标准设计，具备高可靠、数据安全校验、高实时控制、高性能等特点，专为电力智能设备、能源互联网和工业控制设备打造 [4] - “伏羲”芯片已在配电自动化终端、低压智能开关、配电智能网关等中低压配网智能产品广泛应用，未来将加大在智能终端、低压通信领域的研发推广 [4] - “大瓦特”模型实现100%全栈自主可控软硬件适配，打造国产化“算力+平台+算法+应用”AI整体方案 [4] - “大瓦特”模型在通用领域能力达主流大模型水平，在电力专业任务上性能显著优于通用大模型，包含电力专用NLP大模型、电力专用多模态大模型、输电智能巡检大模型、智能客服大模型等 [5] - “电鸿”物联操作系统是国内首个基于国家开源体系研发的电力物联操作系统，具有弹性伸缩、统一模型、统一总线、工业安全和敏捷组网五大技术特点 [5] - “电鸿”系统首次实现一套系统覆盖不同类型、不同品牌的电力设备，实现设备即插即用、海量数据互联互通，为新型电力系统大规模物联设备接入及运维提供解决方案 [3][5] 运营与财务情况 - 公司定制化软件产品及技术服务交付周期一般为6-18个月，主要受项目复杂程度及甲方投资计划资金预算安排影响，季节性特征明显 [3] - 2025年6月末较多项目尚处于实施过程中，未达到存货结转及收入确认条件，导致存货账面价值较2024年末增加，应收账款账面价值较2024年末减少 [3]

核心产品与技术 - “电鸿”物联操作系统是国内首个基于国家开源体系研发的电力物联操作系统，具备弹性伸缩、统一模型等五大技术特点，首次实现一套系统覆盖不同类型和品牌的电力设备，实现设备即插即用与海量数据互联互通 [2] - 公司积极构建“电鸿”生态，通过开发者社区和与央国企及头部企业的战略合作，将业务拓展至能源、政务、交通等多行业领域 [2][3] - “伏羲”芯片系列包括主控、安全、北斗芯片，现阶段重点面向配网保护测控、生产监测和网络安全领域推广，已应用于配电自动化终端、低压智能开关等产品 [3] - “伏羲”芯片目前主要搭载在核心板等终端产品中，面向电力能源行业上下游生态商进行销售 [3] 市场与客户 - 公司产品主要应用于电力能源行业，客户包括南方电网、国家电网、中国华能、中国华电、中广核、中国三峡集团等众多国央企和行业龙头 [3] - 在非电行业，公司已为交通、水务燃气、政务公安等领域客户提供数字化服务，具备跨行业技术适配与业务场景理解能力 [3] AI与数字化应用场景 - 公司电网数字化业务覆盖发电、输电、变电、配电、用电及调度全流程，旨在构建智能、安全、可靠、绿色、高效的新型电力系统 [4] - 智能场景：利用海量传感器、物联网、大数据处理等技术建设强大软件平台，推动电网智能运行 [4] - 安全场景：通过数字孪生技术实时评估设备状态并预测故障，保障设备安全 [4] - 可靠场景：借助数字孪生、智能传感、人工智能等技术实现状态实时感知、故障预测与辅助决策，提高供电可靠性 [4] - 绿色场景：通过数字技术提升新能源感知、通信能力及发电预测精度，利用云边融合平台统筹调节资源，提升新能源消纳水平 [4] - 高效场景：构建数字孪生体，依托物联网与电网管理平台优化巡视、检修、操作等常规任务，实现提质增效 [4]

财务业绩与展望 - 2024年公司营业收入达60.90亿元，同比增长43.81% [2] - 2024年公司净利润达5.74亿元，同比增长52.20% [2] - 2025年业绩增速预计相比2024年将出现较大幅度下滑 [2] - 2024年高增长主因是2023年剥离非核心业务及重大项目交付节奏影响 [2] - 2025年主要客户投资总规模持续保持增长，但公司收入增速受项目交付节奏影响可能波动 [2] - 截至2025年6月30日，公司在手订单合计80.37亿元 [2] - 订单项目实施周期通常为6-18个月，收入确认具季节性，主要集中在下半年 [2][3] - 公司2025年业绩预计已充分考虑上半年在手订单的转化因素 [3] 增长驱动与战略 - 未来增长受益于国家“数字中国”、“新型电力系统”等战略持续推进 [3] - 电力能源行业数字化转型需求预计将保持增长 [3] - 公司将深耕电网行业，并加大电网上下游客户的拓展 [3] - 公司将拓展交通、水务燃气、政务公安等跨行业客户，以形成多元化客户结构 [3] 核心技术产品与商业模式 - “伏羲”芯片重点面向配网保护测控装置、生产监测和网络安全领域推广 [3] - “伏羲”芯片已应用于配电自动化终端、低压智能开关、配电智能网关等中低压配网智能产品 [3] - “大瓦特”模型目前以生产应用类模型为主，以用户实际需求驱动构建智能体落地应用 [3] - “电鸿”操作系统主要通过销售核心模组及提供定制化行业组件技术服务实现商业化 [3]

公司产品与技术 - 南网数字在互动平台表示，“伏羲”芯片属于电力专用主控芯片 [2] - “伏羲”芯片采用国产全自主指令集C-SKY和国产CPU核 [2] - 该芯片集成了电力专用算法模块和安全模块 [2] - 关于“伏羲”芯片的更多信息可参考公司已披露的招股说明书 [2] 信息来源与时间 - 上述信息由南网数字于12月8日在投资者互动平台披露 [2] - 新闻文章来源为证券日报 [3]

公司产品与技术 - 南网数字在投资者互动平台确认其“伏羲”芯片属于电力专用主控芯片 [1] - “伏羲”芯片采用国产全自主指令集C-SKY和国产CPU核 [1] - 该芯片集成了电力专用算法模块和安全模块 [1] - 关于“伏羲”芯片的详细信息可参考公司已披露的招股说明书 [1]

公司定位与核心业务 - 公司是国家高新技术企业，是数字电网建设领域的主力军，致力于构建数字电网与能源企业数字化转型的“南网方案” [1] - 公司以科技创新为核心驱动力，拥有“电鸿”物联系统、“大瓦特”AI大模型、“伏羲”芯片等核心技术 [1] - 公司业务布局覆盖电网数字化、企业数字化及数字基础设施三大板块 [4] 研发体系与投入 - 公司形成了独特的“一体三环”研发组织体系，实现“需求-研发-应用-反馈”的闭环产研体系，提升研发投入产出效率 [2] - 2022年至2024年，公司研发投入分别为5.01亿元、3.47亿元及3.99亿元，近三年研发累计投入达12.47亿元 [2] - 公司牵头承接13项国家重点研发计划项目及1项省级重点研发项目，支撑数字电网技术装备产业链建设 [4] 技术成果与知识产权 - 公司构建了覆盖“云-管-边-端-芯”关键环节的完整技术链 [2] - 截至2025年6月30日，公司共拥有境内授权专利1,475项，授权软件著作权2,194项 [2] - 公司共荣获29项科技创新奖项，参与制定80项标准，其中国际标准11项，国家标准31项，行业标准38项 [2] - “伏羲”电力专用主控芯片成功入选国务院国资委“2021年度央企十大国之重器” [3] - 公司已取得CMMI5、ISO20000等60余项重要资质，主参编国际标准2项、国家标准31项 [3] 资质荣誉与行业地位 - 公司连续三年获评“科改”标杆企业，入选国资委首批世界一流专业领军企业 [5] - 公司作为数字电网技术装备产业链“链长”，获得中国专利金奖、中国工业互联网大赛全国总决赛一等奖等省部、行业级科技奖励一等奖20余项 [5] - 全资子公司大数据公司获评2022年国务院国资委“双百”标杆企业，数字电网公司和大数据公司获批工信部专精特新“小巨人”企业 [5] 人才战略 - 公司制定人才发展专项计划，大力引进和培养电鸿、人工智能、网络安全、大数据等重点产业领域人才 [6] - 公司优化人才配置与工资总额核算机制，使人力资源分配与价值创造总量、人均价值创造能力挂钩 [6] 行业前景与发展机遇 - 在“双碳”战略和新型电力系统建设加速的背景下，电力能源数字化转型成为各大电力集团的必争之路 [7] - 数字电网被视为万亿级蓝海市场，公司作为南网体系内企业，未来发展空间广阔 [7]