报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价 42.88 元 [5] 报告的核心观点 - 公司 2025 年中标广东电网配网分布式储能系统项目，储能业务实现核心平台突破，项目具备复制推广条件，订单释放有望提速，看好公司长期发展空间 [1] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,537|3,014|4,036|5,245|6,732| |(+/-)%|41.8%|18.8%|33.9%|30.0%|28.4%| |净利润(归母)（百万元）|281|365|484|645|818| |(+/-)%|36.7%|29.8%|32.7%|33.1%|26.8%| |每股净收益(元)|0.50|0.65|0.86|1.14|1.45| |净资产收益率(%)|10.1%|12.2%|14.8%|17.7%|19.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄)|67.40|51.93|39.15|29.40|23.19|[3] 股价升幅 - 绝对升幅 1M、3M、12M 分别为 6%、16%、16% - 相对指数 1M、3M、12M 分别为 3%、8%、 -2% [4] 公司经营情况 - 2024 年收入持续增长，实现营业收入 30.14 亿元，同比增长 18.8%；归母净利润 3.65 亿元，同比增长 29.7%；毛利率达 30.8%，同比增长 1.8pct - 2025Q1 延续高位景气态势，实现营业收入 5.10 亿元，同比增长 0.1%；归母净利润 0.57 亿元，同比增长 35.66%；毛利率为 32.5%，同比增长 0.3% [5] 行业政策 - 2024 年 7 月，国家发展改革委、国家能源局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024 - 2027 年）》，明确提出“源网荷储协同、智能调度体系建设”等九项专项行动，以加快新型电力系统建设 - 《十四五现代能源体系规划》中提到，推动能源基础设施数字化，加快信息技术和能源产业融合发展，推动能源产业数字化升级 [5] 中标项目 - 2025 年 6 月，公司成功中标“2025 年配网分布式电化学储能系统设备”项目，合同金额为 2016 万元，标志着公司正式进入配网电化学储能设备批量化采购体系，技术路线及系统集成能力得到主流电网平台验证，储能业务有望成为继数字调控平台后新的增长极 [5] 各业务营收及毛利率情况 |业务|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |试验检测及调试服务营收（百万元）|780.10|1053.14|1316.42|1645.53| |同比(%)|34%|35%|25%|25%| |毛利率(%)|42%|42%|42%|42%| |智能配用电设备营收（百万元）|760.33|1140.49|1596.68|2075.69| |同比(%)|72%|50%|40%|30%| |毛利率(%)|36%|35%|33%|32%| |储能系统技术服务营收（百万元）|593.40|652.74|718.01|789.81| |同比(%)|-18%|10%|10%|10%| |毛利率(%)|14%|14%|14%|14%| |智能监测设备营收（百万元）|396.34|594.52|832.32|1165.25| |同比(%)|54%|50%|40%|40%| |毛利率(%)|33%|33%|32%|32%| |机器人及无人机营收（百万元）|248.84|348.38|522.57|783.86| |同比(%)|-9%|40%|50%|50%| |毛利率(%)|27%|27%|26%|25%| |其他主营业务营收（百万元）|231.98|243.58|255.76|268.55| |同比(%)|-6%|5%|5%|5%| |毛利率(%)|21%|20%|20%|20%| |总营收（百万元）|3013.54|4035.51|5244.58|6731.63| |同比(%)|19%|34%|30%|28%| |毛利率(%)|31%|32%|31%|31%|[7] 可比公司估值 |股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|营收（亿元）2025E|营收（亿元）2026E|营收（亿元）2027E|PS 2025E|PS 2026E|PS 2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |国能日新|51.88|62.37|7.07|8.88|11.08|8.82|7.02|5.63| |科陆电子|5.98|99.32|54.75|69.92|84.95|1.81|1.42|1.17| |平均|-|-|-|-|-|5.32|4.22|3.40|[8]