行业趋势 - 全球美妆与个人护理行业高端化趋势明显，高端彩妆、线上渠道、防晒品渗透率持续提升 [1] - 香精香料行业稳步增长，2024年规模预计达323亿美元，中国市场集中度较低，发展空间广阔 [1] 公司产品 - 2023年研发投入1.13亿元（yoy+40.79%），推出P-S、EHT等高毛利防晒剂 [1] - 加快PO去屑剂、氨基酸表面活性剂、卡波姆等高端洗护原料布局，顺应行业高端化趋势 [1] 客户资源 - 前五大客户常年贡献60%+收入，合作对象包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅等国际巨头 [1] - 加速拓展中小客户，提升定价权和毛利率，通过直销+经销模式强化市场覆盖 [1] 产能与运营 - 2024年化妆品活性成分产能利用率达54.98%，2023年产销率稳定超90% [1] - 具备强大的成本转嫁能力，能有效传导原材料价格波动压力，维持稳健盈利能力 [1] 盈利预测 - 预计25-27年归属于母公司股东净利润为4.0/4.9/5.4亿元 [2] - 给予25年22倍PE估值，对应合理价值18.70元/股 [2]