食品饮料板块整体表现 - 申万食品饮料指数上周上涨0 74%，跑输沪深300指数0 95个百分点，在31个申万一级行业中排名第26位 [1] - 子板块中预加工食品（+1 97%）和保健品（+1 88%）表现领先，白酒、啤酒及大众品板块走势分化 [1] - 行业焦点集中于白酒板块政策催化与啤酒板块库存去化进展 [1] 白酒板块 - 基建政策利好支撑白酒板块情绪，但公募基金二季度普遍减配白酒，配置比例环比下降 [2] - 头部酒企强化品牌与技术壁垒：贵州茅台成立科学与技术研究院推动工艺创新，山西汾酒发布升级版青花30复兴版巩固高端市场 [2] - 高端酒批价企稳回升，2024年飞天茅台散瓶批价环比上涨10元至1900元，原箱批价回升至1960元，五粮液普五和国窖1573批价分别稳定在900元和835元 [2] - 行业分化和集中趋势延续，头部酒企通过品牌壁垒和技术投入扩大市场份额 [2] 啤酒板块 - 外卖平台补贴冲击短期需求，6月规模以上啤酒企业产量同比微降0 2%，上半年累计产量同比下降0 3% [3] - 行业库存去化持续推进，龙头企业渠道库存已降至历史低位，板块估值回落至5年低分位 [3] - 成本端进口大麦价格同比下行，叠加产品结构升级（精酿、无醇等高端品类占比提升），行业利润弹性可期 [3] - 啤酒企业加速布局即饮场景与电商新渠道对冲外卖分流压力，长期仍处于高端化与效率提升的成长周期 [3]

行业趋势 - 全球美妆与个人护理行业高端化趋势明显，高端彩妆、线上渠道、防晒品渗透率持续提升 [1] - 香精香料行业稳步增长，2024年规模预计达323亿美元，中国市场集中度较低，发展空间广阔 [1] 公司产品 - 2023年研发投入1.13亿元（yoy+40.79%），推出P-S、EHT等高毛利防晒剂 [1] - 加快PO去屑剂、氨基酸表面活性剂、卡波姆等高端洗护原料布局，顺应行业高端化趋势 [1] 客户资源 - 前五大客户常年贡献60%+收入，合作对象包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅等国际巨头 [1] - 加速拓展中小客户，提升定价权和毛利率，通过直销+经销模式强化市场覆盖 [1] 产能与运营 - 2024年化妆品活性成分产能利用率达54.98%，2023年产销率稳定超90% [1] - 具备强大的成本转嫁能力，能有效传导原材料价格波动压力，维持稳健盈利能力 [1] 盈利预测 - 预计25-27年归属于母公司股东净利润为4.0/4.9/5.4亿元 [2] - 给予25年22倍PE估值，对应合理价值18.70元/股 [2]