文章核心观点 - 中国洗护发市场正处于从基础清洁向以“科学养护”为核心的精细化转型阶段，市场规模从2019年的573亿元增至2024年的678亿元[1] - 2024-2025年，以珀莱雅、福瑞达、小阔集团等为代表的国货集团集体押注、密集入场洗护赛道，凭借对本土需求的精准洞察、技术创新和集团化作战，正在撼动由宝洁、欧莱雅、联合利华等外资品牌主导的市场格局，行业竞争从“国际品牌主导”转向“中外多元博弈”[1][2][4][6] - 国货品牌通过聚焦头皮微生态、防脱、敏感护理等功效化、专业化方向，并定价于0.2-0.4元/ml的中高端空白价格带，寻求差异化突围，未来中高端市场将成为竞争核心，国货品牌有望打破外资主导局面[5][8][9][16] 市场现状与规模 - 中国洗护发行业稳步增长，市场规模从2019年的573亿元增至2024年的678亿元[1] - 2024年国内洗护品类市场规模为899.95亿元，同比增长59.32%，是增幅最快的品类[6] - 国际巨头宝洁、欧莱雅、联合利华目前仍主导市场，一度掌控超60%的市场份额[2] - 京东2025年Q3洗护发品类销量TOP10中，外资品牌占7席，淘宝双11预售阶段高端洗护赛道外资份额超80%[2] - 2024年上半年线上TOP20品牌中，国货品牌已占六成[16] 竞争格局演变 - 外资品牌凭借成熟的研发、强大的渠道和品牌影响力，在高端市场（如卡诗、资生堂）和大众市场（如海飞丝、清扬）占据主导[2] - 国货品牌目前处于“分散突围”阶段，行业TOP10中仅有阿道夫和滋源两大国货品牌[2] - 随着Z世代成为消费主力，需求升级为国货崛起创造机遇，外资主导格局开始松动[2] - 2024-2025年，国货集团集体押注入场，形成“集团化作战”特征，通过“跨界延伸+新牌孵化”双路径切入市场[4][6] - 行业竞争正从“国际品牌主导”转向“国货与国际品牌多元竞争”[4] 国货品牌入局策略与特点 - **集团化作战**：入局主力为具备成熟研发、渠道和资金实力的头部集团，如珀莱雅、福瑞达、上美股份、小阔集团等，依托母公司资源快速布局，降低试错成本[6] - **差异化产品聚焦**：国货新品聚焦头皮微生态、头皮健康与抗衰、敏感头皮护理、“以油养发”、防脱修护等精细化、功效化方向[1][5] - **中高端价格卡位**：国货新品定价多集中在0.2-0.4元/ml的中高端价格带，填补了市场空白，例如膜法世家产品约0.457元/ml，珀莱雅“惊时”约0.273元/ml，小箭头约0.24元/ml[8] - **技术创新与成分应用**：深度融入创新原料与科技，如珀莱雅“惊时”专研琥珀酸，小箭头应用重组XVII型胶原蛋白，福瑞达“即沐”复配多成分平衡水油[5][13] - **情感溢价与体验升级**：部分品牌如小箭头ABOUT FOCUS，将情绪香氛疗愈技术（乐活香氛技术）和触感体验（密泡技术）融入产品设计，创造情感溢价[13][14] 国货品牌突破的关键点 - **突破对新消费趋势的精准捕捉**：国货品牌对国内消费者有极高敏锐度，例如滋源曾抓住“无硅油”趋势，当前品牌聚焦防脱、控油、头皮护理等功能型细分需求，以用户需求为导向进行产品创新[10][11][12] - **突破技术信任壁垒**：各大国货集团押注核心技术与稀缺成分，通过深挖独家成分或联合专业机构研发，将功效诉求落实到具体成分与技术，推动行业向精准养护升级[10][12][13] - **突破品牌溢价能力**：国货品牌需从“平替思维”转向“价值创造”，通过产品创新和体验升级建立品牌价值，以期在高端市场实现赶超[10][16] 市场未来展望 - 中高端市场将是未来一到两年中国洗护最激烈的竞争市场，有望实现快速增长并驱动整体行业发展[9] - 随着国货在品牌认可度和高端市场持续发力，未来三到五年完全有能力打破外资主导局面[16] - 细分领域可能涌现更多专精特新品牌，推动行业竞争生态更趋完善[4] - 能够率先推出真正契合消费者深层次护理需求并获得实际使用口碑认可产品的品牌，有望在下一轮格局调整中占据领先地位[11]

公司上市与市场地位 - 蔓迪国际正式向港交所递交招股书，拟冲击“防脱第一股”[1] - 公司“蔓迪”系列米诺地尔产品自2014年起连续十年占据中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场双料第一，2024年市场份额分别达到57%和71%[4] - 公司原为三生制药附属公司，此次分拆上市完成后，三生制药将不再持有蔓迪国际任何权益[4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率达21.7%[5] - 净利润从2022年的2.02亿元增长至2024年的3.90亿元[5] - 毛利率持续提升，从2022年的80.3%增至2024年的82.7%[5] - 净利率在2022年至2024年间分别为20.5%、27.8%和26.8%[5] 业务结构与产品依赖 - 公司收入高度依赖“蔓迪”系列产品，该系列在2022年至2024年贡献销售收入占比均超90%，分别为91.7%、92.3%和92.1%[6][7] - 2024年，“蔓迪”系列产品实现营收13.27亿元，其中5%米诺地尔酊剂贡献9.91亿元（占68.8%），5%米诺地尔泡沫剂贡献3.07亿元（占21.3%），蔓迪洗发水贡献2869.8万元（占2.0%）[7] 销售与营销投入 - 销售及营销开支从2022年的4.76亿元增至2024年的6.34亿元，但占收入比例从48.5%下降至43.6%[8] - 营销开支主要用于线上推广和品牌建设，2024年营销及推广开支为3.31亿元，占销售开支的52.2%，广告开支为1.71亿元，占26.9%[9] 研发投入与供应链 - 2024年研发费用为9220万元，同比增长105%，主要因支付司美格鲁肽注射液相关费用[10] - 2025年上半年研发费用骤降至1950万元，仅为去年同期的三分之一[10] - 供应链集中度高，2025年上半年前五大原材料供应商采购占比达75.6%[10] 行业市场前景与竞争 - 中国头发健康管理市场从2018年的198亿元增长至2024年的527亿元，预计到2035年将达到1714亿元，复合年增长率为11.3%[10] - 市场竞争激烈，传统药企如云南白药、同仁堂，化妆品公司如珀莱雅、福瑞达，以及国际巨头欧莱雅、联合利华等均已入局[10] 未来资金用途 - 港股IPO募资净额计划用于研发能力提升、数字化运营迭代、品牌建设及营运资金补充[11]