上海优化营商环境8.0版行动方案核心成果 - 2025年上海推出优化营商环境8.0行动方案，共58条任务举措已全部完成[2] - 根据世界银行截至2025年12月底的调查数据，上海在22项营商环境评测点中保持全球最优[2] - 2026年首个工作日，上海将召开全市优化营商环境大会，发布9.0版行动方案[1] 政策服务与“免申即享” - 上海市区两级共有643个政策项目实现“免申即享”，服务企业超611万次[5][23] - “免申即享”政策通过大数据匹配企业资质，企业无需主动申请即可享受政策红利，如奔曜科技因此节省人力时间成本，加速科研成果转化[3][4] - 上海推行“智慧好办”服务，简化评审、推进去“中介化”，大幅压减审批评审验收拨付周期[5] 公用基础设施优化 - 世界银行报告显示，上海在供电可靠性方面停电次数和时长均为零，办电便利度与成本居世界先进水平[5] - 国网上海电力重点推广电力接入服务包及契约制接电服务，并推出“五项新承诺”和“五类服务包”共24项服务举措[5] - 企业办电服务便利化，增值税发票可线上办理查看下载，提升效率并助力财务管理电子化[5] 知识产权保护 - 2025年，上海市公安局破获侵犯知识产权犯罪案件近600起，包括侵犯“乐高”著作权案和生产销售假冒“野兽派”产品案[9][24] - 在“野兽派”维权案中，虹口警方抓获犯罪嫌疑人32名，查获假冒产品10200余件，涉案金额超过4500万元[9] - 警方对知识产权犯罪采取“分线侦查、逐个突破”方案，有效保护企业创新活力[7][8] 涉企检查改革与“工业AEO” - 上海市经信委推出国内首创的工业“AEO”（经认证的经营者）名单，对信用良好企业减少执法检查[12] - 入围企业低风险事项原则上3年内免检，中风险事项每年检查1次且优先非现场方式，如华荣股份切实感受到检查频率下降[12] - 上海相关部门已搭建91个标准化跨部门综合监管场景，38家行政执法部门纳入统一系统[12] - 截至2025年11月底，累计发送“检查码”64.9万个，检查量同比下降40%以上，企业认可度稳居99.8%以上[12][25][26] 劳动就业服务 - 2025年上海深化“15分钟就业服务圈”建设，建成506个社区就业服务站点[13][14][27] - 人社部门“一企一策”为2959家重点企业解决用工1.2万余人次[14][28] - 社区就业服务站点提供就业需求排摸、岗位筹集、供需匹配等六大核心功能一站式服务[13] 规范市场秩序与打击职业举报 - 上海奉贤区市场监管部门借助大数据梳理牟利性职业举报“黑名单”，并发布相关实施意见[17] - 该《实施意见》发布约一年后，上美化妆品公司的投诉举报量下降了约50%[17] - 此前，上美公司平均每年遭遇约500件职业打假人投诉举报，严重消耗企业精力[16][17] 清朗网络营商环境 - 2025年上海开展“清朗浦江”优化营商网络环境专项行动，重点整治涉企谣言、舆情敲诈[18] - 专项行动全年累计指导网站平台拦截清理涉企侵权信息43万余条，处置账号5359个[19][29] - 典型案例“筷玩思维”账号因发布负面信息并索要45万元合作费被关闭，运营企业负责人被刑事拘留[18] 社保服务创新 - 上海市人社局2025年推进“社银直联”服务新模式，与13家主要银行联动建成2100余个服务网点[19] - 全市首家社保主题银行——上海农商银行大场支行于2025年3月正式服务，个人用户刷身份证即可办理全流程社保业务[20] - “社银直联”将社保服务下沉至社区、商圈、乡镇，填补服务空白并提升效能[19][30][31]

文章核心观点 - 上海持续优化营商环境，2026年将发布第九版行动方案，2025年的8.0版58项任务已全部完成，世界银行调查显示上海在22项评测点中保持全球最优 [1] 政策服务 - 上海推行“免申即享”服务，通过大数据匹配企业资质，企业无需主动申请即可享受政策红利，截至2025年11月30日，市区两级共有643个政策项目实现“免申即享”，服务企业超611万次 [3][16] - 推行“智慧好办”服务，简化评审、推进去“中介化”，大幅压减审批、评审、验收拨付周期 [3] 公用基础设施 - 世界银行《2025年度中国企业调查报告》显示，上海供电可靠性位居世界先进水平，停电次数和时长均为零，办电便利度、成本等指标居世界先进水平 [4] - 国网上海电力重点推广电力接入服务包及契约制接电服务，推出“五项新承诺”和“五类服务包”共24项服务举措，提升企业全生命周期服务体验 [4] - 企业办电服务便利化，增值税发票可线上办理，提高效率并助力财务管理电子化 [4] - 推出“安心电”电力服务包，土地“带站出让”，促成“拿地即开工、开工即通电” [17] 知识产权保护 - 2025年，上海警方破获生产销售假冒“野兽派”产品案，抓获犯罪嫌疑人32名，查获假冒产品10200余件，涉案金额超过4500万元 [6] - 上海市公安局持续推进打击侵犯知识产权犯罪专项行动，2025年破获侵犯“乐高”积木著作权案、假冒“野兽派”产品案等案件近600起 [6][18] 涉企检查与监管 - 上海推出工业“AEO”（经认证的经营者）名单，对信用良好企业减少执法检查，入围企业低风险事项原则上3年内免检，中风险事项每年检查1次且优先非现场方式 [8] - 上海相关部门已搭建91个标准化跨部门综合监管场景，全市38家行政执法部门纳入统一综合执法系统管理范围 [8][20] - 截至2025年11月底，累计发送“检查码”64.9万个，检查量同比下降40%以上，企业对行政检查的认可度稳居99.8%以上 [8][20] 劳动就业服务 - 上海深化“15分钟就业服务圈”建设，2025年建成506个社区就业服务站点 [9][22] - 人社部门“一企一策”为2959家重点企业解决用工1.2万余人次 [9][22] 规范市场秩序 - 上海奉贤区市场监管部门建立牟利性职业举报“黑名单”制度，发布相关实施意见，有效遏制恶意职业索赔行为 [11] - 上美化妆品公司法规经理表示，相关实施意见发布约一年后，公司投诉举报量下降了大概50% [11] - 明确牟利性职业索赔、职业举报的界定标准，建立“投诉举报异常名录”动态管理、部门共享机制，实现精准识别和预警 [23][24] 网络环境治理 - 上海开展“清朗浦江”优化营商网络环境专项行动，重点整治涉企谣言、舆情敲诈等问题 [12] - 专项行动中，依法依约关闭“筷玩思维”等账号，并将涉嫌敲诈勒索线索移交公安机关，账号运营企业负责人被刑事拘留 [12] - 2025年全年累计指导上海网站平台拦截清理涉企侵权信息43万余条，处置账号5359个 [12][25] 社保金融服务 - 上海市人社局推进“社银直联”服务新模式，社保中心与全市13家主要银行深度联动，建成“社银直联”服务网点2100余个 [13] - 2025年3月，全市首家社保主题银行——上海农商银行大场支行正式对外服务，个人用户刷身份证即可快速办理社保查询、业务办理等全流程服务 [14] - 创新打造社保主题银行，推动社保与金融服务深度融合 [26]

公司核心事件：韩束产品成分风波 - 公司核心品牌“韩束”的两款面膜被央视报道检测出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07pg/g和3.21pg/g [5] - 公司官方回应称产品未添加EGF，并出示第三方检测报告，同时已下架相关产品 [8] - 该争议导致公司股价在12月29日一度大跌30%，市值损失约百亿港元 [8] 管理层动态与市场信心 - 公司执行董事兼副总裁罗燕于12月以约75.5港元/股的价格购入36.4万股，当月总购股金额约6632万港元，被董事长赞许为显示对未来发展的信心 [2] - 董事长吕义雄在2025年胡润百富榜上身家达到275亿元，较上年增加160多亿元 [16] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司收入达到41亿元，全年目标向百亿冲刺 [11] - 核心品牌韩束长期贡献公司约八成收入，2025年以来其每月抖音GMV在5亿至8亿元之间 [8] - 旗下新品牌newpage一页上半年收入同比暴增约1.5倍，达到约4亿元，全年收入预估能突破10亿元 [22] - 旗下品牌一叶子和红色小象2025年上半年收入分别为8800万元和1.6亿元，规模较上年同期有所收缩 [37] 公司战略与增长规划 - 公司目标在2030年实现300亿元营收，意味着未来五年收入需增长两倍 [12] - 公司实施多品牌战略，计划在2025-2027年间推出20个新品牌，并沿用韩束打法押注抖音平台 [22] - 公司核心策略是联合顶级人才（如科学背景、资源、流量）共同孵化新品牌，扮演平台角色 [33] - 海外市场是关键拼图，公司已攻入东南亚市场，在当地投建工厂投资3亿元，并任命王嘉尔为韩束品牌全球代言人以覆盖俄罗斯、越南等国市场 [24][27] 组织与人才扩张 - 公司将高薪纳贤作为2025年重点，计划年内新招800人，大幅招揽主播、编导等一线员工 [29] - 公司为主播等岗位提供底薪4万元，并实行淘汰制，优中选优 [3][30]

文章核心观点 - 中国洗护发市场正处于从基础清洁向以“科学养护”为核心的精细化转型阶段，市场规模从2019年的573亿元增至2024年的678亿元[1] - 2024-2025年，以珀莱雅、福瑞达、小阔集团等为代表的国货集团集体押注、密集入场洗护赛道，凭借对本土需求的精准洞察、技术创新和集团化作战，正在撼动由宝洁、欧莱雅、联合利华等外资品牌主导的市场格局，行业竞争从“国际品牌主导”转向“中外多元博弈”[1][2][4][6] - 国货品牌通过聚焦头皮微生态、防脱、敏感护理等功效化、专业化方向，并定价于0.2-0.4元/ml的中高端空白价格带，寻求差异化突围，未来中高端市场将成为竞争核心，国货品牌有望打破外资主导局面[5][8][9][16] 市场现状与规模 - 中国洗护发行业稳步增长，市场规模从2019年的573亿元增至2024年的678亿元[1] - 2024年国内洗护品类市场规模为899.95亿元，同比增长59.32%，是增幅最快的品类[6] - 国际巨头宝洁、欧莱雅、联合利华目前仍主导市场，一度掌控超60%的市场份额[2] - 京东2025年Q3洗护发品类销量TOP10中，外资品牌占7席，淘宝双11预售阶段高端洗护赛道外资份额超80%[2] - 2024年上半年线上TOP20品牌中，国货品牌已占六成[16] 竞争格局演变 - 外资品牌凭借成熟的研发、强大的渠道和品牌影响力，在高端市场（如卡诗、资生堂）和大众市场（如海飞丝、清扬）占据主导[2] - 国货品牌目前处于“分散突围”阶段，行业TOP10中仅有阿道夫和滋源两大国货品牌[2] - 随着Z世代成为消费主力，需求升级为国货崛起创造机遇，外资主导格局开始松动[2] - 2024-2025年，国货集团集体押注入场，形成“集团化作战”特征，通过“跨界延伸+新牌孵化”双路径切入市场[4][6] - 行业竞争正从“国际品牌主导”转向“国货与国际品牌多元竞争”[4] 国货品牌入局策略与特点 - **集团化作战**：入局主力为具备成熟研发、渠道和资金实力的头部集团，如珀莱雅、福瑞达、上美股份、小阔集团等，依托母公司资源快速布局，降低试错成本[6] - **差异化产品聚焦**：国货新品聚焦头皮微生态、头皮健康与抗衰、敏感头皮护理、“以油养发”、防脱修护等精细化、功效化方向[1][5] - **中高端价格卡位**：国货新品定价多集中在0.2-0.4元/ml的中高端价格带，填补了市场空白，例如膜法世家产品约0.457元/ml，珀莱雅“惊时”约0.273元/ml，小箭头约0.24元/ml[8] - **技术创新与成分应用**：深度融入创新原料与科技，如珀莱雅“惊时”专研琥珀酸，小箭头应用重组XVII型胶原蛋白，福瑞达“即沐”复配多成分平衡水油[5][13] - **情感溢价与体验升级**：部分品牌如小箭头ABOUT FOCUS，将情绪香氛疗愈技术（乐活香氛技术）和触感体验（密泡技术）融入产品设计，创造情感溢价[13][14] 国货品牌突破的关键点 - **突破对新消费趋势的精准捕捉**：国货品牌对国内消费者有极高敏锐度，例如滋源曾抓住“无硅油”趋势，当前品牌聚焦防脱、控油、头皮护理等功能型细分需求，以用户需求为导向进行产品创新[10][11][12] - **突破技术信任壁垒**：各大国货集团押注核心技术与稀缺成分，通过深挖独家成分或联合专业机构研发，将功效诉求落实到具体成分与技术，推动行业向精准养护升级[10][12][13] - **突破品牌溢价能力**：国货品牌需从“平替思维”转向“价值创造”，通过产品创新和体验升级建立品牌价值，以期在高端市场实现赶超[10][16] 市场未来展望 - 中高端市场将是未来一到两年中国洗护最激烈的竞争市场，有望实现快速增长并驱动整体行业发展[9] - 随着国货在品牌认可度和高端市场持续发力，未来三到五年完全有能力打破外资主导局面[16] - 细分领域可能涌现更多专精特新品牌，推动行业竞争生态更趋完善[4] - 能够率先推出真正契合消费者深层次护理需求并获得实际使用口碑认可产品的品牌，有望在下一轮格局调整中占据领先地位[11]

核心观点 - 国金证券首次覆盖上美股份，给予“买入”评级，基于其多品牌增长势能强劲，给予2025年30倍PE估值，目标价109.78港元 [1] 公司定位与业务概览 - 公司为我国美护行业领先企业，旗下拥有护肤、婴童护理、洗护等多品牌矩阵 [1] - 公司以线上渠道为主，25H1线上收入占比接近93% [4] 多品牌运营方法论 - 市场化主导：品牌定位精准，快速发掘消费者痛点，进行魄力营销并绑定顶流IP，主品牌韩束成功后将该方法论推广至其他品牌 [2] - 渠道精细化运营：以抖音为核心重构渠道战略，通过创新营销与提升自播比例实现收入与利润双高增长 [2] - 人才机制：通过自主培养与外部引才双轨并进保障核心管理人才，为各品牌差异化发展提供支持 [2] 各业务板块增长前景与预测 - **护肤业务**：主品牌韩束2024年营收55.91亿元，同比增长80.90%，占公司总收入超82% [3][4]；2025年Q3线上GMV同比增长50% [3]；预计未来3年营收有望突破百亿元 [3] - **婴童护理业务**：一页品牌凭借“医研共创”模式高速增长，预计未来三年复合增速超50% [3]；红色小象自2023年转型中大童市场，预计营收增速先降后升 [3] - **洗护业务**：公司旗下极方、2032等品牌有望复刻成功方法论，切入功效防脱等增速快、集中度高的赛道，有望孵化大品牌 [3] 新品牌表现与整体财务预测 - 新品牌一页快速破圈，2023年、2024年全年、25H1增速分别为498%、146%、147% [4] - 公司25H1营收同比增长14.3%至33.44亿元 [4] - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.68元、3.33元、4.09元，对应2026年估值为24倍 [4]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 行业未来发展路径由“多品牌全球化”和“AI赋能”两大趋势主导 [2][10] - 化妆品品牌端竞争加剧，在品牌、产品、渠道多维度发力的国货集团有望在行业整合中逆势增长 [4][11] - 医美行业需求略疲软，国货标的通过新原料、新产品、新模式寻求突破 [4][11] - 电商代运营板块业绩边际改善明显，通过自有品牌孵化、AI赋能和海外并购重塑增长曲线 [4][12] 行业表现与数据 - 2025年11月21日至11月28日，申万美容护理指数上涨0.5%，表现弱于市场；其中化妆品指数上涨1.4%，个护用品指数上涨1.1% [4][5] - 2025年10月化妆品类零售额523亿元，同比增长9.6%；1-10月限额以上化妆品类零售额合计3813亿元，同比增长4.6% [22] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%；彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4% [26][30] 行业动态与趋势 - 第六届中国化妆品年会指出，价值驱动、用户需求、创新技术是新时代美妆增长核心，趋势包括品牌出海本土化、AI赋能、精准护肤以及男士护肤、身体护理等细分赛道 [4][10] - 蔓迪国际向港交所递交招股书，2024年营收14.55亿元，净利润3.9亿元；中国脱发人群达3.4亿，35岁以下占比超60%，2030年防脱市场规模预计达160.2亿美元 [4][25] - 国货品牌竞争力提升，2024年护肤品市占率前十公司中国货与国际品牌各占5席；彩妆市占率前十公司中国货同样占据5席 [26][30] 重点公司分析 - **青木科技**：数据与技术驱动的一站式零售服务专家，2024年营收11.5亿元（+19.2%），归母净利0.91亿元（+73.84%）；核心竞争力在于数据×技术×品牌矩阵三轮驱动 [16][17] - **主要品牌GMV表现（2025年10月淘系+抖音）**：珀莱雅合计27.0亿元（-2%），上美股份合计13.8亿元（+20%），贝泰妮（薇诺娜）10.3亿元（+15%），毛戈平4.6亿元（+32%），丸美生物合计4.3亿元（-9%） [21] 投资分析意见 - **化妆品**：核心推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化等；期待业绩边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份等 [4][13] - **医美**：重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游公司，推荐爱美客 [4][13] - **电商代运营+个护自有品牌**：推荐若羽臣、水羊股份、青木科技 [4][13] 机构持仓与估值 - 2024年第四季度基金持仓：巨子生物持仓市值20.5亿元（-4%），爱美客19.0亿元（-30%），珀莱雅4.4亿元（-72%），丸美生物3.1亿元（+8355%） [33][35] - 部分公司估值（截至2025年11月28日）：珀莱雅25年预测PE 17倍，巨子生物14倍，爱美客30倍，丸美生物34倍 [39]

南向资金持股动态 - 11月4日南向资金增持上美股份19.87万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持133.08万股 [1] - 近20个交易日中有10天获增持，累计净增持140.05万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年10月28日持股变动为减持12.43万股，变动幅度-0.30% [2] - 2025年10月30日持股变动为增持8.23万股，变动幅度0.20% [2] - 2025年10月31日持股变动为增持102.53万股，变动幅度2.44% [2] 当前持股状况 - 截至11月4日，南向资金持有上美股份4338.87万股 [1][2] - 南向资金持股占公司已发行普通股比例为21.02% [1] 公司业务概览 - 公司主要从事化妆品生产及销售 [2] - 公司核心品牌包括韩束、一叶子、红色小象 [2] - 公司产品用于护肤及母婴护理，通过线上线下渠道销售，主要市场在国内 [2]

南向资金持股变动 - 10月22日南向资金减持上美股份1.21万股，持股比例降至19.92% [1] - 近5个交易日中有4天为减持，累计净减持74.21万股 [1] - 近20个交易日中有12天为减持，累计净减持118.88万股 [1] 近期持股数据详情 - 2025年10月17日出现单日大幅减持76.43万股，变动幅度为-1.82% [2] - 2025年10月16日持股增加6.92万股，为近期少数增持日，变动幅度为0.17% [2] - 10月20日至10月22日连续三个交易日减持，单日减持数量在1.21万至2.07万股之间 [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事化妆品生产及销售的中国公司，旗下拥有"韩束"、"一叶子"、"红色小象"等品牌 [2] - 公司产品用于护肤和母婴护理，通过线上和线下渠道销售，主要市场在国内 [2]

南向资金持股变动 - 10月14日南向资金增持上美股份3.49万股，持股总数达4163.19万股，占公司已发行普通股20.17% [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金减持，累计净减持32.79万股 [1] - 近20个交易日中有10天获南向资金减持，累计净减持22.36万股 [1] 近期持股变动详情 - 10月13日持股减少4.95万股至4159.70万股，变动幅度-0.12% [2] - 10月3日持股减少13.60万股至4164.65万股，变动幅度-0.33% [2] - 10月2日持股增加3.78万股至4178.25万股，变动幅度0.09% [2] - 9月30日持股减少21.51万股至4174.47万股，变动幅度-0.51% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事化妆品生产及销售，核心品牌包括韩束、一叶子、红色小象 [2] - 产品线覆盖护肤及母婴护理领域，通过线上线下渠道销售 [2] - 公司主要聚焦国内市场开展业务 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.08亿元，同比增长17.29% [1] - 归属母公司净利润5.24亿元，同比增长30.65% [1] - 毛利率75.52%，同比下降0.99个百分点，净利率13.52%，同比提升1.74个百分点 [1] - 销售费用率56.88%，同比下降0.69个百分点，管理费用率3.72%，同比上升0.47个百分点 [1] - 其他收入及收益由3920万元增至1.8亿元，主要受益于金融资产投资收益和政府补助增加 [1] 品牌业务 - 主品牌韩束上半年收入33.44亿元，同比增长14.3%，红蛮腰全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售突破2亿元 [2] - 第二品牌newpage收入3.97亿元，同比增长146.5%，已达2024年全年销售额水平 [2] - 一叶子收入0.89亿元，同比下降29.0%，仍处于战略调整期 [2] - 红色小象收入1.59亿元，同比下降8.7%，但跌幅收窄，战略调整初见成效 [2] 产品与品类布局 - 护肤品品类推出敏感肌品牌安敏优和中高端光白抗衰品牌聚光白，筹备高端抗衰品牌TAZU [2] - 母婴品类筹备推出IP授权品牌面包超人及奥特曼 [2] - 彩妆品类推出与彩妆师共创品牌NAN beauty，筹备与知名化妆师共创品牌单彩 [2] 渠道策略 - 线上自营渠道收入34.21亿元，同比增长24.6%，占比提升至83.3% [2] - 线上分销商收入3820万元，同比减少71.8% [2] - 线下渠道收入占比收缩至6.5% [2] - 韩束品牌GMV每月稳居抖音平台首位，公司强化抖音平台优势及自营布局 [2] 增长前景 - 韩束品牌多品类驱动成长，子品牌newpage增长势能强劲，新品牌蓄势待发 [3] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为10.25亿元、12.86亿元、15.66亿元 [3] - 对应市盈率分别为32倍、26倍、21倍 [3]