公司基本情况与上市进展 - 天康制药为上市公司天康生物的子公司，主营业务为兽用生物制品研发、生产、销售及技术服务，产品涵盖猪用、反刍用、禽用疫苗及检测试剂等[2] - 公司客户包括各省市政府采购部门及国内大型养殖企业，如牧原股份、温氏股份、新希望等[2] - 公司正在申请北交所上市，审核状态为“已问询”，并于近期收到第二轮问询函，保荐机构为中信建投证券[1][2] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年至2024年）公司营业收入分别为10亿元、10.55亿元、10.52亿元，增长乏力[3] - 同期归母净利润分别为2.04亿元、1.65亿元、1.53亿元，扣非净利润分别为1.97亿元、1.61亿元、1.43亿元，近两年扣非净利润分别同比下滑18.36%和11.20%[3] - 2025年1月至9月，公司营业收入和净利润分别同比大幅下滑20.49%和42.44%，而同期同行业可比公司营业收入和净利润平均同比变动为增长1.60%和49.06%，业绩表现显著弱于同业[4] - 报告期内公司毛利率相对稳定，2024年和2023年分别为61.56%和62.05%[4] 业绩下滑原因与监管关注 - 业绩下滑受“先打后补”政策及市场竞争激烈影响，政采模式收入持续下降，直销模式收入整体增长但毛利率下降[5] - 监管层要求公司结合产品类别及销售模式，说明其业绩变动与同行业可比公司存在显著差异的原因[6] - 监管层关注下游行业周期性变化、最新行业政策及主要产品市场竞争情况，要求分析是否存在业绩大幅下滑风险[6] 应收账款状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面净额分别为3.38亿元、3.77亿元和3.64亿元，占各期资产总额的比例分别为10.40%、10.70%和10.95%[7] - 截至2025年6月末，应收账款余额为4.82亿元，其中政采客户占比高达72.32%，且对政采客户未约定信用期[7] - 直销、经销客户逾期金额为4280.79万元，截至2025年8月末，期末应收账款的回款比例仅为14.92%[7] - 监管层要求说明应收账款期后回款情况、催收措施及是否存在无法收回的风险[8] 产能利用与募投项目 - 本次IPO拟募集资金总额为5.27亿元，主要用于兽用疫苗研发和生产扩建（投资1.50亿元）、布鲁氏菌病疫苗改扩建（投资1.05亿元）等项目[9][10] - 公司布鲁氏菌病疫苗现有产能为1.5亿头份，但报告期内产能利用率偏低，分别为36.02%、43.72%、44.44%、34.61%[11] - 2025年上半年，主要产品灭活疫苗、活疫苗的产能利用率进一步下降[11] - 监管层直接指出公司整体产能利用率较低，并要求说明在产能利用率低及苏州新生产基地投产的背景下，进行募投扩产的必要性与合理性[11] - 监管层特别关注公司对新增产能的市场消化能力，要求说明拟采取的新增产能消化措施及其有效性[12]

上市审核进展 - 公司于10月10日在北京证券交易所更新上市申请审核动态，已回复第一轮审核问询函 [1] - 问询函回复内容涉及研发模式、技术独立性、上市标准适用、业绩下滑风险及行业政策影响等 [1] 公司基本情况 - 公司主要从事兽用生物制品的研发、生产、销售及技术转让和服务 [1] - 产品线涵盖猪用疫苗、反刍用疫苗、禽用疫苗、检测试剂等 [1] - 控股股东为深交所上市公司天康生物，持股比例为58.94% [1] - 兵团国资公司为实际控制人，合计控制公司68.94%的股份 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为10.00亿元、10.55亿元、10.51亿元，相对稳定 [1][2] - 2022年至2024年扣非归母净利润分别为1.97亿元、1.61亿元、1.43亿元，2023年和2024年分别同比下滑18.36%和11.20% [1] - 2022年至2024年毛利率分别为63.83%、62.05%、61.56% [1] - 2025年1月至6月，营业收入保持稳定，净利润和毛利率有所上升 [2] 销售模式与收入构成 - 销售模式分为政府招标采购和市场化销售，市场化销售采用“直销+经销”相结合 [2] - 2022年至2025年上半年，政府招标采购收入分别为5.64亿元、5.53亿元、5.20亿元和2.68亿元 [2] - 政府招标采购收入占主营业务收入的比例分别为56.42%、52.46%、49.43%和52.96% [2] - 随着“先打后补”政策推行，全国政府招标采购总量减少，公司最近三年政采收入规模及占比相应下降 [3] 各业务板块表现 - 猪用疫苗市场竞争激烈，报告期内产品单价和毛利率总体保持下降趋势 [2] - 反刍用疫苗受市场竞争影响，销量呈现波动，单价总体下滑 [2] - 公司于2023年3月并购吉林冠界，禽用疫苗业务发展较快，销量保持增长 [2] - 禽用疫苗业务以政采为主，价格和毛利率整体保持相对稳定 [2] 应收账款状况 - 报告期各期末，应收账款账面余额分别为3.81亿元、4.50亿元、4.52亿元，占各期营业收入的比例分别为38.14%、42.70%、42.98% [3] - 报告期各期末，应收票据账面余额分别为20.68万元、566.44万元、5681.77万元 [3] - 应收账款主要由政采客户余额构成，各期末占比分别为56.61%、63.23%、59.84%和72.32% [4] - 2023年末应收账款余额增长较大，主要因收购吉林冠界并将其纳入合并报表，其应收账款余额为1.02亿元 [4] IPO募资用途 - 本次IPO拟募集资金总额为5.27亿元 [4] - 兽用疫苗研发和生产扩建项目拟募资1.28亿元 [4] - 布鲁氏菌病疫苗改扩建项目拟募资1.05亿元 [4] - 人畜共患病疫苗研发中心建设项目拟募资7604.02万元 [4] - 集团信息化升级建设项目拟募资5149.93万元 [4] - 营销服务网络建设项目拟募资4953.42万元 [4] 产能利用率与扩产合理性 - 2022年至2024年，公司活疫苗产能利用率整体稳定增加，灭活疫苗产能利用率总体稳定 [6] - 2025年上半年活疫苗和灭活疫苗产能利用率下降，原因是下游养殖客户控制成本导致竞争激烈，公司加大库存产品销售力度并适当减少生产 [6] - 2024年及2025年1月至6月，合成肽疫苗产能利用率低于2022年及2023年，主要受下游市场需求波动影响 [6] - 公司灭活疫苗产能利用率相对较低，主要因口蹄疫疫苗产线按生产季最大生产量设计，备案产能高达20亿毫升/年，且政策调整导致生产模式向多批次、小批量转变 [7]