投资评级与核心观点 - 报告维持银轮股份“买入”评级，目标价为人民币61.75元 [1] - 报告核心观点：公司数字与能源板块新业务订单拓展进展较快，随着数据中心液冷等高盈利项目落地，第三增长曲线兑现，业绩增长有望提速 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营收42.45亿元，同比增长24.27%，环比下降8.12% [1] - 2026年Q1实现归母净利润2.14亿元，同比增长0.79%，环比下降25.03%；扣非净利润2.05亿元，同比下降1.65% [1] - Q1营收增长主要系车端热管理、商用车与非道路业务稳健增长，以及数字与能源业务加速放量 [2] - Q1毛利率为18.59%，同比下滑1.20个百分点，环比下滑0.49个百分点，或受汇率及原材料成本波动影响 [2] - Q1财务费用同比增加约4900万元，主要系汇兑损益变动，暂时压制了盈利表现 [2] 数字与能源新业务进展 - **数据中心液冷业务**：公司基于车端热管理技术积累，向数据中心液冷领域快速延伸，已形成“系统+CDU及冷板+零部件”的“1+2+N”产品布局 [3] - 数据中心液冷业务聚焦北美及中国台系客户，以换热器、冷板等优势零部件为突破口，订单拓展较为顺利 [3] - 报告认为数据中心液冷相比传统车端热管理具备更高附加值，随着项目定点进入交付阶段，公司盈利结构有望持续向好 [3] - **发电机组业务**：公司已获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，计划于2026年Q4开始供货 [4] - 该项目验证了公司从传统热管理部件向能源设备高价值配套延伸的能力，后续有望把握海外需求缺口，进一步开拓订单 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别为13.04亿元、17.11亿元和22.08亿元 [5] - 基于可比公司2026年一致预期平均市盈率40.1倍，给予公司目标价61.75元 [5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为188.06亿元、228.69亿元和273.03亿元，同比增长率分别为19.95%、21.60%和19.39% [11] - 预测公司2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为1.54元、2.02元和2.61元 [11] 公司基本数据 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为人民币45.10元 [8] - 公司市值为381.91亿元人民币 [8] - 公司52周股价波动范围为人民币22.62元至54.31元 [8]