投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司2025年实现营收与利润稳健双增，建筑施工主业是核心增长引擎，新签合同额同比大幅增长107%，展现出强劲韧性 [1][2] - 公司战略聚焦“做强工程全产业链，做大工程医院”，通过“工程医院”一体化服务、数智化平台应用及生态协同，打造第二增长曲线并推动向“精益质量发展”转型 [2][5] - 分析师预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为1.37亿元、1.54亿元、1.70亿元 [3][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入76.35亿元，同比增长15.53%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长14.21%；整体毛利率为5.25% [1][7] - **收入结构**：高度集中于建筑施工板块，该业务收入66.75亿元，占总营收87.46%，同比增长17.15%；工程咨询业务收入7.16亿元，占比9.39% [1] - **2026年经营目标**：力争实现营业规模同比增长10-30%，预计归属于母公司股东的净利润同比增加10-30% [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.99亿元、92.39亿元、101.63亿元，对应归母净利润分别为1.37亿元、1.54亿元、1.70亿元，每股收益（EPS）分别为0.53元、0.59元、0.65元 [3][7] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率（P/E）为21.31倍，市净率（P/B）为2.34倍 [7] 业务进展与战略 - **新签合同额高增长**：2025年全年新签合同额达115.16亿元，同比大幅增长107% [2] - **业务板块突破**： - 工程咨询板块成功切入水利、新能源、新基建等高潜力领域 [5] - 工程施工板块通过资质收购实现幕墙业务“零突破”，并获得首个EPC项目业绩，供应链模式创新带动工程材料销售规模大幅增长 [5] - **“工程医院”第二增长曲线**：已构建覆盖“检测-诊断-设计-施工-运维”的全生命周期服务模式，2025年该业务新签合同额达3.7亿元，同比增长115% [5] - **数智化能力落地**：自主研发的“合诚数智云”平台已在厦漳地区18座桥梁群及4处高边坡项目中成功落地，实现基础设施安全风险的实时感知与预警 [5] - **标杆项目与生态协同**：打造了包括厦门厦金大桥、泉州惠安海岸带生态修复等在内的十余项标杆工程；深度融入建发集团生态圈，在供应链协同、专业延伸等方面形成资源互补 [5] 行业与市场 - 公司业务深度契合国家“两重”建设、城市更新、基础设施“建养并重”等政策趋势 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 报告认为建发合诚在2025年实现了营收与利润的双增长，并在行业增速放缓背景下通过“巩固存量、拓展增量”策略展现出强劲韧性，全年新签合同额同比大幅增长107% [1][2] - 公司战略转型的关键载体“工程医院”已构建闭环服务模式，新签合同额同比增长115%，致力于打造第二增长曲线 [5] - 公司自主研发的“合诚数智云”平台已进入实质性应用阶段，赋能基础设施智慧运维 [5] - 公司设定了2026年营业规模与归母净利润同比增长10-30%的经营目标，计划推动从“规模数量增长”向“精益质量发展”转型 [2] 财务表现与业务分析 - **2025年整体业绩**：实现营业收入76.35亿元，同比增长15.53%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长14.21%；整体毛利率约为5.25% [1] - **收入结构**：建筑施工板块是核心引擎，贡献营收66.75亿元，占总收入87.46%，同比增长17.15%；工程咨询业务合计收入7.16亿元，占比9.39% [1] - **新签合同额**：2025年全年新签合同额达115.16亿元，同比大幅增长107% [2] - **“工程医院”业务**：年内新签合同额达3.7亿元，同比增长115% [5] - **数智化应用**：“合诚数智云”平台已在厦漳地区18座桥梁群及4处高边坡项目中成功落地 [5] 未来展望与预测 - **2026年经营目标**：力争实现营业规模同比增长10-30%，预计归属于母公司股东的净利润同比增加10-30% [2] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.37亿元、1.54亿元、1.7亿元，对应EPS为0.53元、0.59元、0.65元 [3][7] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.99亿元、92.39亿元、101.63亿元，每年同比增长10% [7] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应的P/E分别为21.31倍、18.96倍、17.22倍 [7] 战略与业务进展 - **业务突破**：工程咨询板块成功切入水利、新能源、新基建等领域；工程施工板块通过资质收购实现幕墙业务“零突破”并获得首个EPC项目 [5] - **标杆项目**：全年打造了包括厦门厦金大桥、泉州惠安海岸带生态修复等在内的十余项标杆工程 [5] - **生态协同**：深度融入建发集团生态圈，在供应链协同、专业延伸及应急服务等方面形成资源互补 [5] - **发展战略**：2026年计划围绕“做强工程全产业链，做大工程医院”目标，聚焦区域深耕与技术引领 [2]