投资评级与目标 - 报告对京东物流维持“优于大市”评级，目标价为19.09港元 [2] - 当前股价为16.05港元，基于2026年11倍市盈率估值 [2][5] 26Q1业绩表现 - 2026年第一季度总收入为605.8亿元人民币，同比增长29% [3][9] - 第一季度非国际财务报告准则净利润为10.5亿元人民币，同比增长40% [3][9] - 第一季度非国际财务报告准则净利率达到1.7% [3][9] 业务分项表现 - 一体化供应链收入同比增长25.9%，其中来自京东集团的内部收入为194亿元，同比增长32% [3][10] - 外部一体化供应链客户收入为98.2亿元，同比增长15.5%，客户数同比增长8.4%至6.8万家 [3][10] - 客均收入同比增长6.6%至14.4万元 [3][10] - 包含快递、快运等在内的其他客户收入达313.6亿元，同比增长32% [4][11] - 快递业务实现量价齐升，增速跑赢行业，盈利显著改善 [4][11] - 快运业务维持货运量与收入规模行业第一 [4][11] 德邦业务与成本管理 - 德邦业务在2026年上半年处于调整期，业绩承压，预计下半年迎来经营拐点与业绩修复 [4][12] - 油价上涨带来的成本增量占收入比例不足1%，公司通过运力优化与成本管控对冲压力，全年业绩指引维持不变 [4][13] 业绩指引与回购计划 - 公司预计第二季度收入同比增长20%-25%，非国际财务报告准则净利润预计与2025年同期基本持平 [4][14] - 董事会批准了上市以来首次股份回购计划，未来四年累计回购金额不超过12亿美元 [5][15] 盈利预测 - 预计2026-2028年总收入将分别达到2680亿、2870亿、3105亿元人民币，同比增长23%、7%、8% [5][8] - 预计2026-2028年非国际财务报告准则净利润分别为96亿、108亿、120亿元，同比增长25%、12%、11% [5][8] - 对应净利率预计分别为3.6%、3.8%、3.9% [5][8] - 预计毛利率将从2025年的9.1%持续改善至2028年的9.7% [8] 财务与估值指标 - 报告预测2026年稀释后每股收益为1.53元人民币，2027年为1.71元，2028年为1.89元 [2][8] - 基于预测，2026-2028年市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [2] - 2026年预测净资产收益率为15.3% [2][8]