东莞用智造效率向"微笑曲线"高处攀升 这个"耙老师"是记者亲自做的，从画好设计图到拿到成品只需要一天就能完成。在东莞，方圆几公里内 的供应链能瞬间响应，全自动化生产线加AI辅助，把创意到成品的时间压缩到按小时算，这就是活力 的具象化体现。 在工业上有这样一条"微笑曲线"，占据高位的是技术和专利、品牌和服务。过去的东莞一直在获利低位 的"组装"，现在东莞已经不满足于帮别人生产产品，他们正在打造自己的产品、传播自己的文化。 东莞车间到世界货架：中国潮玩活力遍全球 东莞素有"世界工厂"之称。如今，这座城市正悄然焕发新的光彩，用独特的"制造美学"惊艳众人，更凭 借蓬勃发展的潮玩产业，被誉为"中国潮玩之都"。那些刷屏朋友圈的潮玩爆款背后藏着怎样的创新密 码？从"世界工厂"到"潮玩之都"，东莞孕育了哪些新活力、新可能？ 全国超八成潮玩产自东莞 这只是曾经一"墩"难求的冰墩墩，大家都不陌生，这个是让大家追着囤货的哪吒，还有马上要陪我们迎 接全国十五运的吉祥物。这些自带流量的爆款背后都有一个共同点——籍贯东莞。现在，全国将近85% 的潮玩产品都来自东莞，其中一半以上都来自石排镇。 这是本"潮"纲目主题潮玩，玩起了谐音梗，店员 ...

央视网消息：东莞素有"世界工厂"之称。如今，这座城市正悄然焕发新的光彩，用独特的"制造美学"惊艳众人，更凭借蓬勃发 展的潮玩产业，被誉为"中国潮玩之都"。那些刷屏朋友圈的潮玩爆款背后藏着怎样的创新密码？从"世界工厂"到"潮玩之都"，东莞 孕育了哪些新活力、新可能？ 全国超八成潮玩产自东莞 这是本"潮"纲目主题潮玩，玩起了谐音梗，店员会穿白大褂给您"抓药"式售卖，传统文化也能玩出新花样。这款叫"娃三岁"，在东 南亚"圈粉"无数，不仅能"卖萌"，还能和你AI对话。 它们能从创意变成爆款，活力密码究竟是什么？首先看东莞的制造能力，这个缩小版模型，它的原型是2022年卡塔尔世界杯开幕式 上的27米巨型会徽雕塑。当时，东莞企业只用33天就完成了这个"不可能的任务"，靠的就是从设计到生产的全链条爆发力。 东莞用智造效率向"微笑曲线"高处攀升 这只是曾经一"墩"难求的冰墩墩，大家都不陌生，这个是让大家追着囤货的哪吒，还有马上要陪我们迎接全国十五运的吉祥物。这 些自带流量的爆款背后都有一个共同点——籍贯东莞。现在，全国将近85%的潮玩产品都来自东莞，其中一半以上都来自我现在所 在的石排镇。 东莞车间到世界货架：中国潮玩活力遍 ...

行业背景与商业模式 - 乐高通过组织调整从生产型组织转为创造型组织，为行业探索出成熟商业模式，有利于布鲁可低成本建立品牌认知[1] - 乐高历经二战、经济危机、疫情及游戏行业分流等挑战，验证了积木商业模式的韧性[1] 公司战略与产品布局 - 布鲁可通过奥特曼IP授权带动业务增长，2024年该IP贡献收入10.96亿元，变形金刚IP贡献4.54亿元[1] - 公司采用授权IP与自有IP双轮驱动模式，截至2024年底签约50个全球主流IP，拥有682个SKU产品组合（132个面向6岁以下，519个面向6~16岁，31个面向16岁以上）[1] - 实施"三全战略"（全人群、全价位、全球化），2025年将重点拓展女性向产品供给[1] - 2025年计划推出800个SKU，持续聚焦拼搭角色类玩具[2] 新品表现与销售数据 - 拼搭角色类玩具销量从2023年3650万件增至2024年1.35亿件，2026年后产能释放将支撑新品供给[2] - 2025年5月推出的奥特名鉴传奇版诺亚奥特曼拼接积木第二批销售4万件（单价169元），第一批已售罄[2] - 线上旗舰店热销品中，英雄无限哪吒潮玩机甲销售2万件（单价49元）[2] - 5月30日发售英雄总动员星辰版第2弹和超级战队群星版第1弹[2] 市场前景与财务预测 - 2028年全球及中国角色类玩具市场规模预计达5407亿元和911亿元[2] - 预测2025-2027年收入分别为39.6亿元、55.9亿元、72.8亿元，归母净利润分别为11.01亿元、15.08亿元、20.41亿元[2] - 对应EPS为4.42元、6.05元、8.19元，当前PE分别为28.34倍、20.69倍、15.28倍[2] - 公司已探索出可复制的IP变现商业模式，全球主流IP商业化潜力显著[2]

2025 年 05 月 29 日 以 IP 为支点撬动拼搭角色潮玩市场 关注女性用 户群体拓展 买入(首次) 投资要点 | 分析师：朱珠 | S1050521110001 | | --- | --- | | zhuzhu@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | | | 当前股价（港元） | 147.80 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 368.4 | | 总股本（百万股） | 249.3 | | 流通股本（百万股） | 249.3 | | 52 周价格范围（港元） | 73.5-166.2 | | 日均成交额（百万港元） | 136.0 | 市场表现 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 布鲁可 恒生指数 资料来源：Wind，华鑫证券研究 —布鲁可（0325.HK）公司动态研究报告 ▌ 乐高助力市场科普 布鲁可低成本建立产品认知 近百岁的乐高珠玉在前，较好的科普了积木的商业模式，乐 高历经二战、经济危机后的大萧条、经历了疫情，经历从 PC 时代到移动互联网下游戏对其市场的分流，乐高通过组织调 整将其从生产型组织转为创造型组织，位行业探索出了相对 成熟的商 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 乐高科普了积木商业模式，利于布鲁可低成本建立品牌认知；布鲁可通过授权IP与自有IP双轮驱动、打造社区模式等差异打法取得优势；新品供给增加和女性用户拓展将推动主业增长；预测公司未来收入和利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][10] 各部分总结 乐高助力市场科普 - 乐高科普积木商业模式，探索出成熟模式，利于布鲁可低成本建立品牌认知 [5] 布鲁可差异打法 - 通过奥特曼IP授权带动业务，打造BFC社区模式增加粉丝粘性和创新；授权IP与自有IP双轮驱动，2024年奥特曼IP收入10.96亿元、变形金刚4.54亿元，截止2024年底签约50个IP、有682个SKU产品组合；实行“三全战略”，2025年关注女性向产品供给 [6] 2025年新品表现 - 拼搭角色类玩具销量从2023年3650万件增至2024年1.35亿件，2026年后产能释放新品供给充沛；2025年5月奥特名鉴传奇版诺亚奥特曼拼接积木第二批售4万件、单价169元，官网旗舰店布鲁可英雄无限哪吒潮玩机甲售2万件、单价49元；5月30日发售新品，2025年将推出800个SKU，聚焦拼搭角色类玩具 [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为39.6、55.9、72.8亿元，归母净利润分别为11.01、15.08、20.41亿元，EPS分别为4.42、6.05、8.19元，当前股价对应PE分别为28.34、20.69、15.28倍；2028年全球及中国角色类玩具市场规模有望达5407、911亿元 [10] 财务数据 - 2024 - 2027年主营收入增长率分别为155.6%、76.8%、41.1%、30.3%，归母净利润增长率2026 - 2027年分别为37.0%、35.4%；2024 - 2027年毛利率分别为52.6%、52.5%、48.1%、45.6%，净利率分别为 - 17.9%、27.8%、27.0%、28.0%等 [12][13]