文章核心观点 - 全球商业航天赛道进入极速竞赛阶段 美国SpaceX推进IPO计划 估值或达1.5万亿美元 OpenAI计划将算力中心搬到太空 中国一级市场资本加速卡位 争抢项目份额 估值攀升 投资窗口正在缩小 但产业链上下游仍有广阔投资空间等待挖掘 [1] 一级市场投资情绪与现状 - 商业航天赛道投资情绪高涨 机构争抢项目份额 老股成为“香饽饽” 但持有者普遍惜售 尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [2] - 头部企业暂无再融资计划 正全力冲刺二级市场 融资的主动权完全掌握在企业手中 时间、估值、投资人选择均由企业决定 [2] - 部分细分赛道或存在老股转让机会 例如已出现并购迹象的商业雷达卫星赛道 以及部分因架构重组或海外融资受限而面临问题的布局中亚、中东市场通信卫星的企业 [3] - 当前市场热度与2021年之前的寒冬形成鲜明对比 彼时赛道鲜有人问津 具备盈利潜力的项目融资也不顺利 例如澳银资本在2021年独家投资年收入仅1000多万元的揽月机电 当时同行普遍无法理解其商业模式 [3] 行业发展驱动力与确定性 - 星链实现盈利是关键转折点 需求爆发与商业化落地让资本看到了赚钱效应 [4] - 国内低轨卫星发射需求庞大 已申报总量约5.13万颗 拥有GW星座、G60千帆星座、鸿鹄-3星座三大万颗级别的星座计划 但截至去年11月 GW星座和G60千帆星座的在轨卫星数均不足规划的1% [5] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则 近地轨道和频谱是稀缺战略资源 国内万颗级组网计划推进紧迫 预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [5] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市 打通了资本退出的关键环节 增强了投资者信心 有望形成产业与资本的正向循环 [5] - 中美航天领域的竞争强化了行业发展确定性 SpaceX在轨卫星数量已突破1万颗 中国势必要加速追赶 [6] - 政策层面支持力度大 国家航天局成立商业航天司、出台推进商业航天高质量安全发展行动计划、设立国家商业航天发展基金 一系列政策红利将持续释放 [6] 估值水平与投资机会 - 商业航天一级市场估值已大幅增长 以商业火箭为例 头部企业当前估值普遍突破100亿元 [7] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段 未来增长空间显著 随着可回收技术成熟、卫星组网密集推进 企业营收规模将进入快速增长期 长期估值仍有较大提升空间 [7] - 部分企业估值已大幅上涨 但营收未能同步跟进 估值脱离了实际潜力 但国家战略需求是更为核心的底层逻辑 在政策持续支持下 二级市场给出的估值预期不差 [7][8] - 2026年资本可聚焦产业链关键环节 包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业 以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [8] - “太空算力”成为新赛道 马斯克将太空数据中心视为星链的下一个增长引擎 谷歌抛出由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划” 商业航天的竞速已演变为算力时代太空话语权的争夺 [8] 技术挑战与降本路径 - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射 火箭复用 尤其是一级火箭回收技术 是目前已被证实的降本最优解 但当前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源两家民营企业掌握该技术 [9] - 降成本的核心关键是可回收火箭技术的突破与迭代 需要三大支撑：供应链成熟化以降低部件成本、更多发射试错机会以加速技术迭代、发射基地扩容以提升发射容量 围绕如何降低成本 产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [9]