商业航天板块概览 20260105 摘要 中国商业航天加速追赶，民营企业探索低成本可回收火箭技术，尽管初 期试验存在失败，但多家公司如南极航天、新和动力等积极准备 IPO， 抢占市场先机。 中国知网计划在 2029 年前完成约 1,200 颗卫星发射，时间紧迫，需加 速商业航天发展。通过可回收火箭技术，如一级火箭回收利用，可显著 降低发射成本，多种回收方式包括带腿支架、筷子夹具和网系回收等。 借鉴 SpaceX 经验，中国商业航天需坚持工程化验证，通过不断试验和 改进完善可回收火箭技术。目前，南极航天、新和动力、蓝剑洪湖等项 目正在推进，并积极进行 IPO 融资。 中国应对国际竞争需加大民营企业研发投入，加快工程化验证步伐，加 强国际合作与交流，并建立健全相关法律法规，确保行业健康发展，缩 小与国际领先水平差距。 中国在海上火箭回收方面创新采用网系回收方式，通过拦截网捕获火箭， 避免垂直着陆风险，已建成专用船只，计划 2025 年 1 月底进行首次试 验，具有成本优势。 Q&A 商业航天在 2025 年启动的原因有哪些？ 商业航天在 2025 年启动有几个重要原因。首先，美国的马斯克引领了商业航 天的发展，其 ...

中国商业航天正处于类似SpaceX 2015年的关键转折点，随着朱雀三号与长征12号甲的密集试飞，可回收火箭技术正从实验室走向工程化落地的"0 到1"爆发前夜。 国金证券强调，对于投资者而言，这意味着一个万亿级的市场正在打开。驱动这一市场的核心逻辑在于"卫星互联网"建设的刚性需求与"可回收技 术"带来的成本革命。随着GW星座、G60星座等高达4.48万颗卫星的组网计划提速，稳态下每年近9000颗的卫星置换需求将制造巨大的运力缺 口。 与此同时，政策端科创板第五套标准的放开为火箭企业IPO扫清了障碍。分析师建议，投资主线应聚焦产业链中价值量占比最高的环节：在复用 技术成熟前，由于消耗量大，发动机制造和箭体结构将率先受益；而在复用技术成熟后，具备高可靠性、低成本制造能力的头部供应商将享受长 期红利。 可回收技术是商业航天降本增效的唯一解，中国正处于突破前夜 国金证券表示，可回收火箭技术是打破航天运力成本瓶颈的关键，中国商业火箭正在经历SpaceX早期的技术爬坡阶段。 朱雀三号遥一与长征12号甲近期接连首飞并尝试回收，虽然回收未获完全成功，但这标志着中国已正式开启可复用火箭的密集探索期。回顾 SpaceX的历史，猎 ...

国家队与民营共振，26年有望可回收商业火箭元年。长征十二号甲、朱雀三号近期发射尝试可回收，国 家队和民营力量在火箭可回收技术并进，国内已在可回收火箭迈出关键的"第一步"。未来商业公司代表 的火箭天龙三号、力箭二号等将在26年推进尝试火箭可回收，"国家队"长征十二号乙、长征十号乙也将 在2026年尝试可回收，看好产业进入可回收火箭发射元年。 看好商业火箭核心环节公司，3D打印技术有望成为发动机环节的产业趋势 火箭主要由发动机、箭体结构组成，合计成本占比超60%。根据《猎鹰-9运载火箭发射成本研究》等数 据，SpaceX猎鹰9号火箭硬件成本中，发动机、箭体结构、整流罩为火箭的核心价值量环节，占比达 42.6%、22.2%、11.1%。重点关注发动机、箭体结构环节的相关标的。 智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，抢占太空资源属于当前我国的重要战略，而目前的核心卡点 在于火箭端的运力不足，看好26年成为商业火箭公司的可回收发射元年，重视火箭端核心铲子股，以及 3D打印新技术路线带来的投资机会。 国金证券主要观点如下： 低轨卫星资源紧张，发射卫星紧迫性强 国际电信联盟规定卫星资源"先占先得"，中国卫星发射迫在眉睫。 ...

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 2026年商业航天行业将告别规模扩张的初步阶段，迈入提质增效、能级跃升的关键发展期 [8] - 2026年国内外火箭等主机厂有望上市、低轨星座发射加速、太空算力有望迎来“0-1”落地 [8] 行业驱动事件与政策 - 2025年12月31日，国家主席习近平在新年贺词中将商业航天作为创新发展的核心亮点着重提及，标志着该领域正式跻身中国式现代化建设的关键版图 [8] - 2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，明确商业火箭企业申报科创板需实现可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次入轨且无重大技术不利事项 [8] 火箭领域展望 - 《指引》明晰火箭企业上市标准，有望加速民营企业中大型运载火箭首飞及多家已启动IPO辅导的商业火箭企业上市进程 [8] - 2026年主机厂上市与可回收技术有望迎来拐点 [8] - 可回收火箭是驱动星座实现“从1到N”集群化组网的核心动力，其技术突破有望带动火箭发射成本大幅下探 [8] 卫星领域展望 - 低轨卫星发射有望提速，逐步迎来组网应用 [8] - 卫星组网的推进效率取决于卫星发射成本的管控能力与火箭运力的支撑水平 [8] - 《指引》有望加速民营火箭企业首飞进程，行业运力瓶颈有望逐步缓解，进而推动低轨星座部署加速落地 [8] 太空算力领域展望 - 太空算力有望从概念走向规划落地 [8] - SpaceX计划在2026年上市，太空算力有望成为其IPO后重点布局方向之一 [8] - 国内太空算力星座形成政府引领的“多核心计划+清晰路线图”布局，以北京“太空数据中心”、之江实验室“三体计算星座”、国星宇航“星算计划”为核心 [8] - 短期聚焦“天感天算”与规模化组网，优先部署专用计算星座，同时持续迭代抗辐射芯片、智能调度等核心技术，后续逐步拓展“地数天算”应用，推动天地算力互补协同 [8] 投资建议 - 建议关注火箭零部件如火箭发动机、箭体结构等配套领域龙头，或将受益于火箭主机厂上市融资加速技术迭代与产能扩张 [8] - 建议关注中下游卫星设备配套、卫星运营等环节企业，有望受益于民营火箭运力提升带动发射成本下降及低轨卫星组网进程加速 [8]

公司IPO进展 - 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO申请已正式获受理 [1] - 公司拟募资75亿元 资金将全部投向可重复使用火箭产能及技术提升项目 [1] - 公司目前尚未实现盈利 因此选择科创板第五套标准申请上市 [1] 行业与政策背景 - 上交所于12月26日发布了针对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的指引 旨在推动商业航天领域的创新发展 [1] - 科创板第五套标准允许突破关键核心技术、拥有原创引领技术但处于研发阶段尚未盈利的企业上市 与商业航天高投入、长周期的行业特性相契合 [1] 技术研发与验证 - 公司专注于液氧甲烷发动机及运载火箭研发 [1] - 12月3日 朱雀三号重复使用运载火箭完成发射入轨任务 并进行了国内首次运载火箭一级回收尝试 [1] - 该次飞行验证了火箭在“超音速再入气动滑行阶段”的结构热防护及气动布局设计 同时测试了冷气反作用控制系统与栅格舵的复合控制策略 [1] - 此次IPO募资扩产意在进一步加速公司在液氧甲烷可回收技术路线上的工程化落地与商业化进程 [1]

外汇市场动态 - 人民币对美元汇率于2025年12月30日升破7.0关口，年内升值幅度超过4% [1][9] - 伴随美联储年内第三次降息，国内银行美元存款利率普遍下行，多数已跌破3% [1][9] - 汇率升值与利率下降的双重影响，使得美元存款的利息收益被汇率波动基本抹平 [1][9] 宏观经济与政策 - 印度媒体援引国际货币基金组织数据称，印度已超越日本成为世界第四大经济体，并预测其有望在未来三年内超过德国，跃升至全球第三位 [1][3][11] - 国家发展改革委明确2026年将实施家电以旧换新补贴政策，对购买六类一级能效或水效标准产品的个人消费者，按销售价格的15%给予补贴，单件补贴金额最高不超过1500元 [1][3][10] - 财政部发布新规，自2026年1月1日起，个人出售购买不足2年的住房需按3%征收率全额缴纳增值税，出售持有2年及以上的住房则免征增值税 [6][15] - 国务院公布《增值税法实施条例》，自2026年1月1日起施行，共6章54条，主要细化了纳税人与征税范围，明确了税率适用与应纳税额计算方法 [7][16] 大宗商品市场 - 12月30日，国内期货市场贵金属及部分有色品种集体重挫，铂、钯期货跌停，黄金、白银等大幅回调 [2][12] - 分析指出此轮下跌由监管降温措施、资金拥挤交易松动及市场情绪逆转共同引发，中期牛市逻辑未改，但短期单边上涨格局已被打破，市场将进入剧烈震荡期 [2][12] 消费品行业 - 贵州茅台宣布自2026年起，其核心产品53度500ml飞天茅台将首次登陆官方自营平台“i茅台”，涵盖新年份及2019-2024年次新酒，旨在通过官方渠道优化供需适配 [3][14] - 宗馥莉在执掌娃哈哈集团500余天后，于2025年9月辞去集团关键职务，期间其关停工厂、转移核心资产至宏胜系及推出“娃小宗”品牌等举措深刻改变了公司权力格局与发展轨迹 [3][14] 家庭财富数据 - 新版家庭存款等级表将家庭存款分为六个等级，数据显示多数家庭存款集中在第二级（10-30万的小康层），存款超过50万的家庭仅占0.37% [3][13] 商业航天产业 - 商业航天领域热点包括星间激光通信技术，其正成为低轨卫星星座组网的关键，国内相关公司已进行产品布局 [5][14] - 可回收火箭技术取得新进展，深蓝航天公布了着陆支腿相关专利，该技术突破有望加速卫星组网进程 [4][5][14]

据Wind数据，12月29日商业航天再迎主力资金青睐。商业航天持续火热，近日又出现哪些利好因素？投资者又该如何把握机遇？请看机构最新研判。 近期，商业航天板块热度持续升温，其核心驱动力来自"制度破冰"与"火箭运力突破在即"的双重催化。 从政策层面看，上海证券交易所正式发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的指引，资本市场的制度突破为行业注入强心剂。12月26日，上交所发 布的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》明确，商业火箭企业申报科创板时，需至少实 现"采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨"。 （文章来源：上海证券报） 机构提示，随着政策支持明确与技术路径清晰，商业航天全产业链有望进入发展快车道，建议提前关注以下投资机会： 一是火箭制造与核心配套链。可回收火箭的研发与高频次发射，将直接带动对先进材料、特种部件、发动机等环节的需求，相关"铲子股"将率先受益。受 益标的：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技等。 二是卫星制造、运营与太空应用链。火箭运力提升后，卫星批量制造与发射将成为焦点，从相控阵芯片、激光通信载荷到卫星平台制造、数据运营 ...

文章核心观点 - 商业航天行业近期热度持续升温 主要受到资本市场制度突破和可回收火箭技术即将取得突破的双重驱动 行业有望进入发展快车道 并带来全产业链的投资机会 [1][2][4] 政策与制度突破 - 上海证券交易所正式发布指引 明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准 为行业提供了清晰的上市路径 [2] - 该指引要求企业需至少实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨” [2] - 这一制度突破体现了国家对航天强国战略的支持 旨在从资本市场维度支持领先科技企业突破关键核心技术 [2] - 目前 蓝箭航天已完成IPO辅导 星河动力、天兵科技等多家公司已完成辅导备案 产业与资本的正向循环即将加速 [2] 技术与产业进展 - 可回收火箭技术成为决定未来产业竞争格局的关键 是实现火箭发射降本的核心 [2][3] - 火箭成本中 一级箭体占比高达60% 其回收复用能极大改善经济性 [3] - 以长征十二号甲、朱雀三号为代表的可回收火箭近期密集试飞 为2026年实现低成本、高频次发射奠定坚实基础 [2] - 随着这些火箭为回收技术积累宝贵数据 2026年我国有望迎来可回收火箭的“发射元年” 进入低成本、高效率的卫星组网关键阶段 [3] - 根据国际电信联盟“先登先占”的规则 近地轨道资源争夺已白热化 美国SpaceX“星链”的快速推进使得提升我国自主发射能力迫在眉睫 [3] 产业链投资机会 - **火箭制造与核心配套链**：可回收火箭的研发与高频次发射 将直接带动对先进材料、特种部件、发动机等环节的需求 相关“铲子股”将率先受益 受益标的包括航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技等 [4][5] - **卫星制造、运营与太空应用链**：火箭运力提升后 卫星批量制造与发射将成为焦点 从相控阵芯片、激光通信载荷到卫星平台制造、数据运营服务等环节需求将放量 受益标的包括中科星图、航天宏图、中国卫星、乾照光电等 [4][5] - **测试与验证服务链**：无论是火箭还是卫星 在研发和量产阶段都需要经历复杂的测试环节 专业第三方服务商的需求将伴随产业成熟而同步增长 受益标的包括航天环宇、西测测试、苏试试验、广电计量等 [4][5]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业给予“看好”评级，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是继续关注商业航天，认为长征十二号甲发射虽未完全达到预定目标，但不改我国可回收技术加速突破的产业趋势 [2][8] - 文昌国际航空航天论坛的开幕，标志着商业航天产业化、规模化发展有望进一步加速 [7][8] - 随着“十五五”临近，军工板块内外需共振，配置价值凸显，继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 [7][8] 根据目录总结 1.1 长征十二号甲虽未实现一级回收目标，但不改我国可回收技术加速突破产业趋势 - 2025年12月23日，长征十二号甲在东风商业航天创新试验区首飞，火箭二级进入预定轨道，但一级未能成功回收 [7][10] - 此次发射是我国继朱雀三号后第二次执行可回收火箭任务，虽未完全成功，但为后续试验积累了宝贵经验和关键工程数据 [7][10][11] - 参考猎鹰九号发展历程，可回收技术的成熟需经历多次试验验证，本次失利不改变商业航天产业发展趋势 [7][11] - 未来半年内，我国仍有多款可回收火箭试验将密集推进 [7][11] - 一旦可回收及可复用技术取得突破，火箭端成本有望大幅降低，推动商业航天进入规模化、常态化发展的新阶段 [7][11] 1.2 文昌国际航空航天论坛开幕，商业航天规模化、产业化有望进一步加速发展 - 2025年12月22日，2025文昌国际航空航天论坛在文昌市开幕 [7][11] - 论坛提出将航空航天产业作为核心抓手，坚持“以场带产”战略，积极壮大火箭链、卫星链、数据链及“航天+”产业 [7][11] - 目标是构建全方位、多层次的航天产业生态体系，打造具有国际竞争力的航天产业集群 [7][11] - 这表明产业发展重心正从单一发射环节延伸至下游数据服务与商业应用 [7][12] - 海南作为主要发射及未来卫星生产基地地位重要，随着海南商发二期火箭发射工位建成及卫星超级工厂投产，卫星组网进度有望进一步加快 [7] 1.3 继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 - 随着“十五五”临近，新阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [7][13] - 布局明年，建议关注“十五五”规划落地后，以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力方向 [7][13] - 中长期来看，关注军工企业在民用两机（航空发动机、燃气轮机）业务和商业航天的广阔空间，以及中式高端装备出海带来的军贸市场拓展 [7][13] - 民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [7][13] - 报告列出了商业航天、航发&燃机链、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等五大方向的相关投资标的 [7][13][14] 2.1 一周行情走势：国防军工(申万) 上涨+6.00%，跑赢沪深300 - 报告期内（截至2025年12月26日当周），上证综指上涨+1.88%，收于3,963.68点；沪深300指数上涨+1.95%，收于4,657.24点 [16][17] - 国防军工(申万)指数表现强劲，上涨+6.00%，收于1,922.01点，相对沪深300指数的超额收益率为+4.05% [16][17] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工板块本周涨幅排名第2 [19] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内新闻方面，重点关注了智能模拟技术嵌入军校训练提升质效、中国海军编队完成远海任务回国等动态 [23] - 国际新闻方面，梳理了法国计划新建航母、美国宣布增加航母及建造新级别战列舰计划、乌克兰着手研发自主防空系统等地缘政治与军备动态 [24] 2.3 本周重要公告梳理 - 报告梳理了多家军工上市公司的重要公告，主要包括股东减持股份（如国瑞科技、博云新材、天海防务、国博电子）、股东权益变动（如华秦科技）以及独立董事离任（如航发控制）等事项 [26][27]

行业与公司 * **行业**：商业航天（商业火箭、卫星互联网）、航空航天材料、特种电源、国产大飞机及发动机产业链 [1][4][6][7][9][11][19][20][22] * **公司**： * **商业航天企业**：星际荣耀、中科宇航、蓝箭航天、星河动力、天兵科技、微纳星空、艾斯达、易信、银河航天 [1][3][5][6][9] * **航天产业链相关公司**：航天电子、复旦微电、中国卫星、中国卫通 [26] * **材料与核心部件公司**：菲利华（石英纤维材料）、新雷能（特种电源） [4][19][20] * **国产大飞机及发动机产业链公司**：航发动力、中航西飞、航发控制、中航机载、中航高科 [4][22][25][28] 核心观点与论据 * **商业航天资本化加速** * 上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（市值不低于40亿，需实现可重复使用技术火箭成功入轨）[2] * 至少10家以上商业火箭和卫星相关企业在排队上市，上市进程可能从原预计2026年三四季度提前至2026年二三季度 [3][5] * **可回收火箭技术是关键突破口** * 被视为国内商业航天发展的关键，能显著降低发射成本，增加市场需求（类比杰维斯悖论）[1][6][12] * 星际荣耀（双曲线3）、中科宇航等公司计划进行首飞并尝试一级回收 [1][6] * 国内通过市场化与举国体制融合加速追赶，对技术验证和研制周期有较高政策容忍度 [1][2][8] * **卫星互联网星座建设进入加速期** * 国内两大国家队主导项目：千帆计划2030年前完成15,000颗组网；GW计划2030年至少完成1,300颗发射，2035年完成全部1万多颗组网 [1][9] * 整体需发射约2.1万颗卫星构建低轨星座，2030-2035年还需再发射约1.5万颗，预计年发射量在3,000至6,000颗之间 [10] * 俄乌冲突展示了低轨卫星互联网（如Starlink）在军事通信和体系对抗中的关键作用 [13] * **海外标杆SpaceX提供市值指引** * SpaceX内部估值高达8,000亿美元，方舟投资预测其上市后市值有望冲击2.5万亿美元，主要基于Starlink和Starship的预期 [1][7] * **商业航天应用场景广泛** * 包括通信、太空算力、太空快递、太空超感、太空旅游、深空建设及月球开发等 [11] * 专网建设（应急、公安、气象等）是重要方向，低轨卫星互联网将提升其能力 [14][15] * **国内产业基础与产能** * 国内多地布局卫星制造工厂，合计产能已超过3,000颗 [16] * 基础设施包括多个商业发射场、海上发射平台，以及地方产业集群（如广东）建设 [18] * **特定公司优势与前景** * **菲利华**：在高速高频覆铜板基座材料（石英纤维）方面具有显著优势，是国内唯一全产业链布局企业，预计2026年将迎来显著业务增量，有望达到800亿市值 [4][19] * **新雷能**：国内特种电源龙头，在高可靠领域市占率最高，与ADI合作通过ODM模式开拓市场，在多个前沿领域有布局，当前市值200亿以下具备配置价值 [20][21] * **国产大飞机及发动机产业链是2026年重要主线** * 细分赛道股价相对低位、远期空间巨大、短期有事件催化 [22] * 中美经贸谈判压力加速了自主可控进程 [4][22] * 2026年将有更多里程碑事件（如长江1000、长江7929、长江2000C929等型号发展）[22] * 特别推荐**中航西飞**（短期会计处理催化、中期爆款型号推动、长期新型号支撑）和**航发动力** [25][28] * **投资建议与展望** * 商业航天领域看好细分赛道权重股（如航天电子、复旦微电等）及卫星互联网安全、专网建设等小票标的 [26] * 更看好**军转民及军贸方向**，建议超配相关个股，关注订单预期演绎的主线布局 [27][28][29] * 需密切关注国内可回收火箭能否成功实现，一旦成功将带来显著投资机会 [26][29] 其他重要内容 * **卫星互联网安全挑战**：随着星座组网及高吞吐量链路发展，通讯安全、系统防护及黑客攻击成为新挑战，需加强接入管理和安全识别 [17] * **新雷能业绩拐点**：由于需求释放节奏问题，公司业绩拐点仅出现在2025年第三季度 [20] * **中航西飞股权激励**：通过股权激励解锁一期后，有望实现营收规模及盈利能力大幅提升 [22] * **航发动力财务状况**：通过资产负债表优化及利润表反转，为未来发展奠定基础 [22]