2026.08. 20 本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 杨倩雯 董事会"大换血" "其实我们这次减少的（董事）主要来自股东方（平安集团）。"何明科对记者表示。 平安好医生公告显示，在此次5位离任的董事会成员中，多名为中国平安集团的高管。其中，郭晓涛 为平安集团联席CEO，付欣为副总经理、首席财务官，蔡方方为副总经理。 在集团高管集体退出的同时，平安好医生的新董事们则显得更为聚焦医健板块。其中，朱友刚现任平 安健康险党委书记、董事长、首席执行官，以及北大医疗管理有限责任公司（下称"北大医疗"）党 委书记、董事长；新任独立非执行董事李国栋则具有医疗专业背景，为香港私人执业家庭医学专科医 生，现担任香港家庭医学学院院监。目前，平安好医生的董事会成员共有7人，包括2名执行董事，2 名非执行董事，3名独立董事。 何明科表示，适度精简董事会人员，有助优化治理决策流程，提升董事会运行效率。与此同时，在董 事会成员整体数量减少但独立董事数量不变的基础上，独立董事占比提升、专业背景多元化，将持续 强化公司治理水平。 尽管多名平安集团高管退出平安好医生董事会，但平安好医生总经理助理兼首席财务官徐勤在业 ...

投资评级 - 华泰研究维持平安好医生“买入”投资评级[1] - 目标价11.40港元/股（前值15.9港元/股）[1][8] 核心观点 - 平安好医生1H26收入24.8亿元，同比-0.7%，略逊于Visible Alpha一致预期的25.3亿元，主因对部分低毛利率业务的主动去化[10] - 1H26非IFRS净利润2.3亿元，优于VA一致预期的2.2亿元，对应非IFRS净利率9.1%，同比上升2.5pp，主因高毛利的企业健管业务占比提升和AI赋能降本增效[10] - 公司正在积极调整F、B、C三端业务组成单元，主动退出低利润率且低战略协同的业务单元，以实现资源及人力的更高效配置[10] - 公司有望在迈出业务调整期后，进一步强化与集团的业务协同发展，探索出未来企业健管领域的更多业务机会，并借助AI持续推动降本增效[10] 业务情况 - 1H26年公司商保协同业务收入同比基本持平至15.8亿元，主因低利润率业务的调整抵消掉保单内高质量业务的韧性增长[6] - 企业健管业务同比增长65.5%至7.1亿元，主要得益于合作企业数量的稳步提升[6] - 其他业务同比-61.8%至1.9亿元，我们认为主因部分低毛利率业务的去化[6] - 1H26企业健管业务的GMV超过17.9亿元，过去12个月服务的付费企业客户数超7,700家，同增超73%[6] - 管理层预计随着资源投入和业务规模继续增长，企业健管业务的规模效应将进一步体现[6] AI业务进展 - 1H26 AI对毛利的贡献占比达到约4.6%，已超过2025年约4.5%的水平，呈稳步提升趋势[7] - 公司推出“智享私教”，采用“AI+真人”的双师私教模式，提供在线运动陪练和真人远程指导，帮助用户从被动医疗转向主动健康管理[7] - 公司的AI优势主要体现在三方面：拥有较多连续多年参加体检或使用问诊服务的客户，了解用户过往的用药史、既往史和病史[7] - 公司采用独特的人机结合模式，线上医生主要是高质量、高年资医生，除了提供医学价值，还可以提供情绪价值和生活价值[7] - 公司形成线上到线下的服务闭环，除了提供线上问诊，还拥有家庭医生陪诊等线下服务，并正在打造专业的线下陪诊团队[7] - 公司衡量AI贡献的核心指标是AI对毛利的贡献，而不是简单衡量AI对收入的贡献[7] - 平安好医生有望通过其较为独特的数据+场景+模式优势，持续落地AI+医疗应用并形成商业闭环[7] 盈利预测与估值 - 调整2026/2027/2028年非IFRS归母净利润预测-38.2/-32.6/-34.7%至3.0/4.1/4.7亿元[8] - 下调2026/2027/2028年收入预测15.1/20.4/25.6%至人民币49/52/55亿元，主因部分低毛利率业务的去化[11] - 调整2026/2027年非IFRS归母净利率预测至6.1/8.0/8.5%（前值：8.3/9.5/9.8%）[11] - 给予公司2026年目标EV/调整后净利润40x，较可比公司2026年平均值40.4x基本持平，对应目标EV 118亿元[8][13] - 叠加公司拥有的约96.0亿净现金（截至1H26末），合计对应目标价11.4港元/股[8][13]