报告公司投资评级 - 报告将万通智控评级上调至“买入”，上次评级为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 政策与市场双轮驱动，TPMS与智能网联业务迎来爆发契机，公司业务有望伴随着行业爆发而持续受益 [2] - 校企合作深化技术护城河，战略布局具身智能拓展增长空间，预计后续合作将不断深化，新领域的拓展有望提升公司后续盈利能力和竞争壁垒 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 2025年1月1日至6月30日，万通智控归属上市公司股东的净利润预计为0.88 - 1.0亿元，同比增长45% - 65%；扣除非经常性损益后的净利润预计为0.80 - 0.91亿元，同比增长45% - 65% [1] 业务分析 - 全球强制性法规持续赋能主业，中国乘用车TPMS强制安装政策带动前装需求，后装市场因5 - 7年替换周期启动，欧美已进入更换阶段，国内2019年安装车辆亦将迎替换高峰 [2] - 商用车领域增量显著，联合国法规强制2024年7月起新产卡车安装TPMS，美国试行碳积分奖励政策，中国JT/T 1178.2 - 2019标准要求牵引车安装，公司商用车NLP产品进入放量周期，毛利率在70%左右，欧美市场潜在年增量20亿元，存量市场超百亿元 [2] - 智能网联方面，商用车车联网市场预计2025年达806亿元（年复合增速28%），公司远程信息管理系统获可口可乐、亚马逊车队批量部署，抢占“车车互联”3.0阶段先机，政策端工信部2021年发布车联网标准体系指南和准入管理意见，强化行业动能 [2] 技术合作 - 2025年4月28日公司与浙江大学签订《“浙江大学 - 万通智控具身智能感知联合研发中心”共建协议》，计划3年投入不低于1000万元，聚焦智能汽车压力传感器、AI传感器及车辆大数据模型研发，并可迁移至其他具身智能系统 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收12.62/14.51/17.25亿元，归母净利润2.05/2.56/3.23亿元，对应PE为25.44/20.40/16.17倍 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,068|1,083|1,262|1,451|1,725| |营业收入(+/-)%|-0.16%|1.48%|16.48%|14.95%|18.89%| |归属母公司净利润（百万元）|120|124|205|256|323| |归属母公司净利润(+/-)%|-10.42%|3.17%|65.88%|24.74%|26.17%| |每股收益（元）|0.52|0.54|0.89|1.11|1.40| |市盈率|23.96|22.15|25.44|20.40|16.17| |市净率|2.71|2.41|3.99|3.51|3.04| |净资产收益率(%)|11.90%|11.31%|15.69%|17.20%|18.84%| |股息收益率(%)|0.71%|0.71%|1.17%|1.46%|1.84%| |总股本 (百万股)|230|231|231|231|231| [4] 股票数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价（元）|22.56| |12个月股价区间（元）|9.80 - 24.30| |总市值（百万元）|5,217.08| |总股本（百万股）|231| |A 股（百万股）|231| |B 股/H 股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|22| [5] 涨跌幅度 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|2%|-2%| |3M|63%|57%| |12M|72%|56%| [7]