财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收26.9亿元，同比增长35.5%，归母净利润1.3亿元，同比增长32.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营收11.1亿元，同比增长38.0%，归母净利润0.7亿元，同比增长22.7% [1] - 2025年前三季度经营性净现金流为-0.2亿元，同比改善1.4亿元，第三季度单季经营性净现金流为1.2亿元，同比增加0.6亿元 [1] - 公司宣布派发现金分红每股0.08元（含税），对应公告日股息率为0.5% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为22.2%，同比下降5.8个百分点，单三季度毛利率为21.4%，同比下降5.9个百分点，主要受毛利较低的新领域收入高增拖累 [2] - 2025年前三季度期间费用率为15.0%，同比下降6.1个百分点，销售和管理费用率分别下降3.3和2.9个百分点 [2] - 2025年前三季度销售净利率为5.0%，同比微降0.1个百分点，单三季度销售净利率为6.1%，同比下降0.8个百分点，盈利能力保持相对稳定 [2] 业务增长驱动力 - 公司经营向上周期始于2023年开拓油气、发电等新领域，受益于电网以外其他央企加快集约化、电商化采购红利 [3] - 公司在油气和发电行业重点突破，复制电网成功经验，例如在国家管网公司首次部署使用大疆全新一代无人机全自动化机场进行管道智慧巡检，并落地第一个产业级四足机器人项目 [3] - 公司为电网MRO（维护、维修、运行）龙头，拥有丰富产品线与全国化服务网络，在央企推进集约化采购趋势下向石油石化等四大领域拓展 [3] 未来展望 - 随着新领域业务结构优化、自主产品占比提升以及费用投入有效控制，公司毛利率拐点后盈利弹性释放可期 [3] - 收入体量有望持续增长，维持2025年至2027年归母净利润预测分别为2.66亿元、3.16亿元和3.59亿元 [3]

人形机器人行业趋势 - CES2025大会期间，英伟达和特斯拉创始人黄仁勋、马斯克宣布人形机器人时代即将到来，奠定2025年具身智能赛道主旋律 [3] - 摩根士丹利和高盛发布研报，肯定人形机器人万亿赛道前景，但指出核心技术壁垒和商业化模式短期内难以批量化落地，上游核心供应链公司将率先获利 [3] 融资与市场格局 - 2025年上半年全球具身智能领域已公开融资金额近200亿元，呈现两级分化局面，国外单轮融资规模较高（如The Bot Company 1.5亿美元、Neura Robotics 1.2亿欧元、Apptronik 4.03亿美元）[4] - 国内创企分为“硬件派”（如宇树科技）和“软件派”（如智元机器人、银河通用），后者更受资本青睐 [4][5] - 头部企业估值：智元机器人约150亿元，宇树科技120亿元，傅利叶智能80亿元，银河通用超10亿美元，其余创企估值多在30亿元以内 [7] 商业化进展与挑战 - 宇树科技年度营收突破10亿元，但商业化场景以教育、科研为主，工业场景落地有限，实际可持续性存疑 [9][10] - “软件派”创企商业化进展多处于POC阶段，鲜有公布订单或交付数据，侧重战略合作宣发 [10] - 特斯拉Optimus机器人因软硬件不匹配暂停量产计划，反映行业软硬件技术路线未收敛的问题 [12] 技术路线与竞争格局 - 头部创企进入自研机器人“大脑”时代，双系统架构VLA模型成为主流（VLM+动作执行模型） [12] - 车企（如小鹏）和科技大厂（如谷歌、OpenAI）加码人形机器人赛道，竞争加剧，创企面临冲击 [13][14] - DeepSeek开源推理大模型DeepSeek-R1，有望打破科技大厂对基础大模型的垄断，但目前影响有限 [15] 上游供应链机会 - 上游核心零部件厂商（如灵巧手、触觉传感器、一体化关节）率先获利，相关上市公司股价数倍涨幅 [16][17] - 配备触觉与力反馈传感器的灵巧手成为商业化关键，被称作“最后一厘米” [17]