文章核心观点 - 中国入境旅游市场在免签政策、支付与文旅配套优化等推动下，拥有超过30%的增长潜力，将带动航空业国际航线需求持续增长，国内航司通过在一带一路等航线增投运力，正主动承接并受益于这一趋势 [1][2] 政策环境与市场准入 - 截至2025年底，中国已对48国实行单方面免签入境（停留不超过30日），并与28国实现签证互免，总计76国公民可持普通护照免签入境 [1] - 中国对55国实施过境免签，允许从24省65口岸免签入境，并可跨省停留活动最多10天，大幅提升了入境手续便捷度 [1] - 2025年9月及2026年1月，相关部门相继发布政策文件，旨在提升入境消费全球竞争力，为包括航空在内的服务消费提供支持 [2] 入境游市场增长潜力 - 2018年中国入境游消费对GDP贡献仅0.3%，扩大入境游是扩内需重要方向 [2] - 与周边国家相比，中国入境客流存在显著差距：日韩居民互访客流较赴华客流高出30%，英法德赴泰国、澳大利亚赴日本旅行较赴华客流分别高出22%和46% [2] - 仅追平周边国家水平，中国入境游客流即有30%以上的增长空间 [2] 航空业供需与恢复情况 - 2025年国内航司国际航线周转量单月同比增速超过20%，绝对值已超过2019年同期水平 [1] - 2025年外国人出入境客流同比增长26%，恢复至2019年同期的87%（2024年为69%） [2] - 截至2024年，国内航司与海外航司的国际航线客运量分别为2019年的88%和52%，海外航司运力恢复缓慢 [2] - 若外国航司运力投放持续停滞，预测未来3年中国航司国际客流复合年增长率最高可达15% [2] 航司运力布局与投资建议 - 从2025冬春航季计划看，以三大航为代表的中国航司在欧洲、中东、中亚等一带一路航线上新增航点、加密航班，执飞份额较2019冬春航季显著增长 [1][3] - 国内宽体机运力正持续向国际航线转移 [1] - 需求端，以往入境游基数低的欧洲国家在2025年率先改善，长期看亚太国家入境基本盘将接续增长 [3] - 推荐国际航线受益最大、主基地上海的中国东航，以及国际航线体量大的南方航空和中国国航 [3]

核心业绩表现 - 三大航2025年上半年同比共减少亏损20.08亿元[1] - 东航减亏13.37亿元表现最优 国航减亏9.76亿元紧随其后[1] - 南航净亏损同比增加3.05亿元 但扣非后亏损减少14.31亿元[1][3] 国际航线表现 - 国际航线客运收入、运力投入及旅客周转量均实现两位数增长[1] - 东航新开14条国际地区航线 成为国际通航点最多国内航司[1] - 东航国际航线运力投入增长24.38% 旅客周转量增长28.74%[1] 成本控制措施 - 三大航成本支出同比增幅均未超过5%[1] - 航油价格下降助力支出减少[1] - 国航通过集约化协同化管理实现航油起降餐食等大项成本节约[3] 各公司战略举措 - 东航计划下半年开辟上海至南美航线 加强新兴市场开拓[3] - 南航通过优化销售节奏、产品创新及货运旺季效益提升业绩[3] - 国航加强债务风险管控 提高资金使用效率降低财务费用[3] 行业挑战与展望 - 面临暑期票价下滑、市场竞争加剧及国际环境不确定性等挑战[3] - 需通过优化航线网络、加强成本控制和产品创新提升竞争力[3] - 全年扭亏目标仍面临挑战[3]