核心观点 - 公司2025Q2营收227.3亿元 同比-8% 环比+14% 归母净利润-18.1亿元 业绩表现略低预期[2][3] - 毛利率转负至-3.4% 主因新能源车型销量爬坡未达目标且降本推进中[3] - 下调2025-2027年归母净利润预期至-3.6/13/46亿元 维持买入评级 基于合资触底与华为合作增量预期[4] 财务表现 - Q2营收227.3亿元 同比-8% 环比+14% 广汽乘用车/埃安销量7.7/6.2万辆 同比-25%/-21% 环比+11%/+31%[2][3] - 自主品牌ASP达16.4万元 同比+20% 环比-4%[3] - 毛利率-3.4% 同比-10pct 环比-3.6pct[3] - 投资收益12.3亿元 同比-13% 环比+5% 广丰/广本H1利润33.1/-4.1亿元[3] 业务运营 - 广丰Q2销量18.3万辆 同比+2% 环比+13% 广本销量6.2万辆 同比-32% 环比-33%[3] - 新能源车型埃安S/Y环比增长显著 但处于爬坡期未达目标[3] - 华望项目仍处投入期 影响短期利润[4] 未来展望 - 华为合作车型计划2026年发布 预计带来销量增量[4] - 2025E营收1108.11亿元 2026E增至1420.48亿元 同比+28.19%[6] - 2027年归母净利润预期46亿元 对应PE17倍[4][6]