核心观点 - 本周模拟组合收益普遍回升，多数信用风格组合表现优于对应利率风格组合 [2] - 二级资本债重仓策略收益显著反弹，周度收益均值环比上涨14.6个基点至0.08% [2] - 投资组合收益主要由票息贡献，票息收益占比基本分布在30%至100%之间 [3] - 近四周带久期的城投策略累计超额收益表现优于金融债重仓策略 [4] 组合策略收益跟踪 组合周度收益表现 - 利率风格组合中，二级债子弹型和二级超长型策略收益领先，周度收益均为0.05% [2] - 信用风格组合中，永续债久期和永续债下沉策略收益最高，分别达到0.13%和0.12% [2] - 分券种看，信用风格存单重仓组合周度收益均值上升4个基点至0.04%，城投重仓组合小幅升至0.03% [2] - 二级资本债重仓组合收益均值回升至0.08%，其中二级债子弹型和久期策略分别实现0.1%和0.09%的收益 [2] - 超长债重仓策略收益均值仅升高6.8个基点，城投、产业及二级超长型策略周度收益分别为0.04%、0.08%和0.09% [2] 组合收益来源分析 - 本周各类策略组合票息多数上行，城投短端下沉和二级债子弹型组合周度票息上涨0.06个基点 [3] - 城投短端下沉策略年化票息较年内低点仅有7.7个基点的距离，而二级债、永续债久期策略距离年内低点已回升至30个基点附近 [3] - 二级债子弹型组合资本利得贡献了60%的收益，显示其成分券种交易表现较优 [3] 信用策略超额收益跟踪 近期超额收益表现 - 近四周城投哑铃型、久期及券商债下沉组合的累计超额收益分别达到17.9、16.8和3.6个基点 [4] - 银行永续债重仓策略本周快速修复，但累计超额收益依旧在-10个基点附近，其他弱修复组合累计读数多在-20至-10个基点区间 [4] 分期限超额收益分析 - 短端方面，存单策略呈现负项超额收益，存单下沉组合连续11周跑赢子弹型组合，城投下沉策略超额收益升至2.7个基点 [4] - 中长端方面，城投债久期和哑铃型策略较基准偏离由正转负，二永债重仓策略超额收益悉数转入正区间但均在10个基点以内 [4] - 超长端策略同样缺乏超额收益，城投、产业及二级超长型策略读数分别为-4、0.4和1.8个基点 [4] 年度累计收益表现 - 截至11月14日，今年以来利率风格和信用风格组合累计收益不及过去两年同期 [10] - 主要信用风格组合中，城投短端下沉、城投久期及城投子弹型组合的累计综合收益靠前，分别达到1.56%、1.34%和1.3% [10] - 除二永债久期、商金债子弹型、产业超长型及混合哑铃型等策略外，其余组合累计收益均在1%以上 [10] - 二级超长型策略今年以来收益尚未回正 [10]