报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周模拟组合收益回归正区间，利率风格策略组合占优，各类策略组合票息收益环比上涨，资本利得成综合收益主要构成；近四周金融债久期策略累计超额收益靠前，二永债久期、二级超长型组合在长端策略中取胜 [2][3][4] 各目录总结 组合策略收益跟踪 - 组合周度收益一览：截至4月30日，今年以来利率、信用风格组合累计收益不及过去两年同期，利率风格组合收益超信用风格；本周模拟组合收益回归正区间，利率风格策略组合占优，二级超长型、产业超长型策略组合周度收益靠前；分重仓券种看，超长债重仓策略显著修复 [10][15][19] - 组合周度收益来源：各类策略组合票息收益环比上涨，票息贡献回正，本周资本利得成综合收益主要构成，信用风格组合票息贡献在9% - 26%区间内，二级债久期、混合哑铃型策略读数降至15%以内 [27] 信用策略超额收益跟踪 - 近四周金融债久期策略累计超额收益靠前，券商债久期、二级资本债久期及子弹型策略组合累计超额收益分别达15bp、5.6bp、5.4bp，重仓长久期城投债的组合累计超额收益仍为负 [4][32] - 从策略期限看，二永债久期、二级超长型组合在长端策略中取胜；短端策略难见超额收益，城投下沉组合读数降至 - 0.4bp；中长端策略中，二级资本债及永续债久期组合超额收益分别达8.8bp、11.3bp，下沉策略普遍不及久期策略；超长端策略整体回到4月初水平，二级超长型策略超额收益抬升至1月中旬以来最高点 [4][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周模拟组合收益持续下滑，利率风格策略有小幅正收益；各类策略组合票息收益下行，资本利得损失拖累收益；近四周非金信用久期策略累计超额收益领先 [2][3][4] 各目录总结 组合策略收益跟踪 组合周度收益一览 - 截至4月18日，今年以来利率、信用风格组合累计收益不及过去两年同期，利率风格组合表现趋近23年同期，信用风格中城投短端下沉、城投久期及城投子弹型组合累计综合收益居前，利率风格组合收益普遍超信用风格 [10] - 本周模拟组合收益下滑，利率风格策略有小幅正收益，利率风格中二级债下沉、二级债子弹型策略组合收益较高，为0.08%；信用风格中二级债下沉、二级债子弹型是少数收益非负策略，周度收益分别为0.02%、0% [2][14][15] - 分重仓券种看，存单及二级资本债重仓策略更扛波动，信用风格存单重仓组合周度收益均值降至 -0.02%，城投重仓组合周度收益均值下行至 -0.05%，综合收益平均降幅达36.1bp，二级资本债重仓组合周度收益均值降低27.8bp，超长债重仓策略收益下跌明显，城投超长型组合收益下行83bp [2][16] 组合周度收益来源 - 当前各类策略组合票息收益持续四周下行，资本利得损失明显拖累收益 [3][25] - 主要策略中，城投短端下沉策略票息仍在0.039%以上，优于城投哑铃型组合，但本周票息下行0.12bp，下行幅度超多数策略 [3][25] - 本周债券票息收益无法覆盖资本利得损失，久期偏长组合综合收益受较大拖累 [3][25] 信用策略超额收益跟踪 - 近四周，非金信用久期策略累计超额收益领先，城投哑铃型、城投久期及永续债久期策略组合累计读数分别达29.4bp、18.1bp、11.9bp，累计收益靠前策略本周回吐部分前期收益，本周占优的二级债、商金债子弹型等策略累计超额收益为负 [4][31] - 中长端子弹型策略普遍难见超额收益，但强于哑铃型配置 [4][33] - 短端策略中，存单及城投下沉组合超额收益为负，存单策略偏离基准幅度收窄，略优于城投下沉 [4][33] - 中长端策略中，城投久期、二级债子弹、二级债下沉及商金债子弹型组合有4bp以内正项超额收益，其余多数组合读数在 -3bp以上，策略表现无明显分化 [4][33] - 超长债策略跌幅远超中长端，超额收益接近3月初水平，各类组合均未跑赢基准，城投超长型策略读数降至 -23.4bp [4][33] 附：模拟组合配置方法 报告给出利率风格和信用风格不同信用策略的模拟组合配置方法，包括利率部分和信用部分的具体配置比例和券种 [43]