报告行业投资评级 - 维持震荡整理态势 [1] 报告的核心观点 - 4月下旬以来国内塑料（LLDPE）期货2609合约震荡企稳，期价在8000元/吨一线获支撑，核心驱动源于供应端边际收缩与产能扩张压力并存、需求端传统旺季不及预期、成本端地缘扰动反复的基本面格局，整体呈现“供需双弱、结构分化”特征，多空博弈加剧，预计节后塑料期货维持震荡整理走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 短期4月国内PE装置进入春检高峰，叠加高成本压力下主动降负，供应边际收缩，截至4月20日当周国内PE开工率降至70.47%，环比降2.09个百分点，多套装置新增检修计划，检修损失量增加，全密度装置转产加剧标品LLDPE供应紧张，线性料现货流通量压缩 [3] - 长期国内PE产能扩张周期未结束，供应宽松底色难改，2026年计划新增产能约390 - 565万吨，增速9.48% - 14.7%，后续大项目将逐步落地 [3] - 进出口方面，国内PE自给率提升，进口依赖度下降，2026年累计进口量同比减少8.41%，中东货源受地缘扰动到货偏紧，短期支撑国内供应，但长期低价进口货源冲击压力仍存 [3] - 库存方面，当前PE库存呈现“石化去库、社会累库”分化格局，截至4月下旬，上游石化库存环比降15%，煤化工库存升6%，中游社会库存升3%，总库存环比降4.77%，去库节奏缓慢，库存压力高于往年同期 [3] 需求端 - 需求端是塑料市场核心拖累因素，传统“金三银四”旺季不及预期，下游需求持续偏弱，截至4月20日当周，PE下游平均开工率仅40.93%，环比降0.63个百分点，同比显著偏低 [4] - 农膜需求旺季收尾，开工率大幅下滑，4月华北、华东地区春耕接近尾声，地膜采购需求回落，农膜开工率降至28.39%，环比降3.37个百分点，棚膜需求同步走弱，订单量同比减少10% - 15% [4] - 包装膜需求稳中略升但增量有限，开工率维持48%左右，成本传导不畅，下游企业抵触高价原料，多随用随买 [4] - 注塑、管材需求持续疲软，注塑开工率下滑至44.75%，管材受房地产、基建施工放缓影响，开工率维持37%低位，订单复苏乏力 [4] - 2026年4月取消部分塑料制品出口退税，短期触发企业“抢出口”行为，缓解部分库存压力，但全球经济复苏放缓，海外需求疲软，长期出口增长空间有限 [4] - 新兴领域需求对PE需求贡献尚小，短期难以对冲传统需求疲软 [4] 成本端 - 成本端是塑料价格重要扰动因素，中东地缘冲突致原油价格波动，布伦特原油维持在107美元/桶左右，WTI接近100美元/桶，高油价对PE成本形成强支撑 [5] - 市场对局势缓和预期升温，但局势不确定性大，原油价格波动加剧，影响塑料期货盘面情绪 [5] - 国内煤制PE利润持续亏损，油制PE生产利润约 - 1126.7元/吨，高成本压力下企业主动降负，间接支撑塑料价格 [5] 后市展望 - 4月底至5月初，塑料市场受供应收缩、成本支撑、库存去化驱动，大概率维持高位震荡偏强走势，春检持续、装置转产收紧LLDPE现货供应，中东地缘扰动支撑原油价格，下游农膜刚需收尾、包装膜平稳运行，塑料期货盘面或有阶段性反弹机会，但需求疲软限制反弹高度，预计后市国内塑料期货上行空间受限，维持震荡整理走势 [5]