国内新增装置方面，吉林石化 40 万吨/年 HDPE 装置与裕龙石化 50 万吨/年 PP 装置于 7 月顺利投产，未来还有埃克森美孚惠州 50 万吨/年 LDPE 装置、广西石化 40 万吨/年 全密度装置以及 30 万吨/年 HDPE 装置，山东新时代 25 万吨/年 LLDPE 装置、45 万吨/ 年 HDPE 装置等待投产，国内聚烯烃新装置未来持续放量。国内存量装置检修方面，PE 检修损失量同比处于高位，PDH 装置部分重启，PDH 制 PP 装置检修量有所减少。 外盘新增装置方面，7 月海外未有装置投产。聚烯烃海外在建装置存在较多变数，推迟 或成常态。外盘存量装置方面，海外 PE 开工率下调，海外 PP 开工小幅下调。LLDPE 进 口窗口关闭，国内产能持续投产，国内供给量大幅增加，中国 PE 与 PP 的进口量持续下 降。 库存及需求方面，聚烯烃下游需求维持季节性淡季，工厂刚需采购为主，PE 下游农膜开 工率小幅反弹，包装膜需求偏弱运行。PP 下游塑编等开工窄幅波动，下游难有亮点，需 求端预计仍将偏弱运行。聚烯烃中上游库存呈现缓慢去库，库存总量同比偏高。 ■ 策略 期货研究报告|聚烯烃月报 202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近日在宏观情绪和焦煤价格推动下，聚烯烃盘面上行，从基本面看，PE存在向上驱动，宏观情绪与基本面改善形成共振，PE短期具备向上驱动 [3] - 供给端压力得到边际缓解，需求持续高于预期水平，若下半年维持高需求增速，PE供需将处于紧平衡状态 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7100 - 7500，当前波动率（20日滚动）为14.45%，当前波动率历史百分位（3年）为34.0% [2] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 库存偏高担心塑料价格下跌时，可做空L2509期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7450；也可卖出L2509C7400看涨期权收取权利金降低成本并锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间50 - 100 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购时，可买入L2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7100 - 7200；也可卖出L2509P7200看跌期权收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间40 - 80 [2] 核心矛盾 - 供给端压力缓解，一是PE装置检修多开工率低，集中检修季预计持续至7月中旬；二是部分全密度装置转产使LLDPE供给缩量，HDPE库存低能消化转产压力；三是伊冲突预计使7 - 8月PE进口小幅缩量 [3] - 需求持续高于预期，若下半年维持高增速，PE供需将紧平衡 [3] 利空解读 - 年中多套HDPE装置计划投产 [8] - 目前现货价格缺乏强支撑，现实端偏弱 [8] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 塑料主力基差2025 - 07 - 11为 - 64，日度变化64，周度变化 - 18，单位元/吨 [6] - L01、L05、L09合约价格及各合约月差、L - P价差有相应数据及变化 [9] 现货价格及区域价差 - 华北、华东、华南现货价格及区域价差有相应数据及变化 [9] 非标品标品价差 - HDPE膜、中空、注塑、拉丝、管材及LDPE膜与LLDPE膜价差有相应数据及变化 [9] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油、美国乙烷、西北煤价、华东甲醇价格及油制、煤制、外采甲醇、乙烷、乙烯制PE利润有相应数据及变化 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - LLDPE短期震荡为主，宏观上伊朗和以色列冲突缓和，聚乙烯进口风险溢价预计回吐，现货高价成交走弱，基差持续走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但地缘政治问题有反复 [2] - 2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨，供应压力大，6月检修多但难改高产量格局，需求端棚膜处传统淡季，订单低迷，包装膜需求一般，开工率降0.7%，下游补库力度不足，难使聚乙烯去库形成正反馈 [2] - 需关注低压和线性价差、LDPE与EVA产品价差变化，若全密度装置转产HDPE，后期LLDPE供应压力或缓解 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509合约昨日收盘价7271，日涨跌-0.27%，昨日成交309,550，持仓变动-12263 [1] - 09合约基差昨日价差9，前日价差50；09 - 01合约价差昨日47，前日51 [1] - 华北、华东、华南重要现货昨日价格分别为7280元/吨、7350元/吨、7430元/吨，前日价格分别为7300元/吨、7350元/吨、7430元/吨 [1] 现货消息 - LLDPE市场价格部分下跌，波幅20 - 110元/吨，期货低开弱势震荡，市场心态谨慎，石化下调部分出厂价，贸易商跟跌报盘，终端拿货积极性欠佳，采购心态谨慎 [1] 市场状况分析 - 宏观上伊朗和以色列冲突缓和，聚乙烯进口风险溢价预计回吐，现货高价成交走弱，基差持续走弱，需求端弱势致产业链负反馈，地缘政治有反复，短期聚乙烯震荡 [2] - 2025年09合约国内PE装置新增产能205万吨，供应压力大，6月检修多但难改高产量格局，需求端棚膜处传统淡季，订单低迷，包装膜需求一般，开工率降0.7%，下游补库力度不足，难使聚乙烯去库形成正反馈 [2] - 需关注低压和线性价差、LDPE与EVA产品价差变化，若全密度装置转产HDPE，后期LLDPE供应压力或缓解 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE反弹难持续，中期呈震荡市成本抬升使聚乙烯价格上行，但需求端弱势致反弹难持续；供应压力大，需求疲软，下游补库力度不足；关注低压和线性、LDPE与EVA产品的价差变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509合约昨日收盘价7415，日涨跌-0.38%，昨日成交414,225，持仓变动6149 [1] - 09合约基差昨日为-15，前日为-82；09 - 01合约价差昨日为68，前日为63 [1] - 华北、华东、华南昨日现货价格分别为7400元/吨、7450元/吨、7550元/吨，前日价格分别为7380元/吨、7450元/吨、7550元/吨 [1] 现货消息 LLDPE市场价格涨势趋缓，波幅10 - 30元/吨；线性期货高开低走，部分石化企业价格上调，贸易商观望，报盘趋稳；下游工厂拿货谨慎，成交欠佳 [1] 市场状况分析 - 宏观上，以色列和伊朗冲突使原油价格反弹，聚乙烯成本抬升；2024年伊朗聚乙烯进口量133.02万吨，占总进口量9.6%，未来或有进口扰动；但现货高价成交走弱，基差走弱，需求端弱势使反弹难持续 [2] - 供需方面，2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨，供应压力大；6月检修多但难改高产量格局；需求端棚膜处淡季，订单低迷，包装膜需求一般，开工率较前期-0.7%，下游补库力度不足 [2] - 关注低压和线性价差变化，若全密度装置转产HDPE，后期LLDPE供应压力或缓解；关注LDPE与EVA产品价差变化 [2] 趋势强度 LLDPE趋势强度为-1，取值范围【-2,2】，强弱程度分类为弱 [3][4]

报告行业投资评级 - LLDPE短期偏强 [1] - LLDPE趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强 [4] 报告的核心观点 - 以色列和伊朗冲突加剧致原油价格大幅上涨，聚乙烯价格短期震荡偏强；2024年伊朗聚乙烯进口量133.02万吨，占总进口量9.6%，未来仍存在进口扰动 [2] - 2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨，供应压力大；6月检修多但难改高产量格局；需求端农膜和包装膜处于淡季，开工率下降，下游工厂补库力度不足，难以让聚乙烯明显去库 [2] - 需关注低压和线性价差变化，上半年HDPE库存下滑、同比偏低致HD - LL价差扩大，未来产能可能切换；部分装置已转产，若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或缓解 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509昨日收盘价7462，日涨跌0.96%，昨日成交432,373，持仓变动2116 [1] - 09合约基差昨日为 - 82，前日为 - 88；09 - 01合约价差昨日为63，前日为56 [1] - 华北昨日现货价格7380元/吨，前日7330元/吨；华东昨日7450元/吨，前日7450元/吨；华南昨日8550元/吨，前日7500元/吨 [1] 现货消息 - 本周国内PE市场震荡上行，中东局势升级使原油价格走高，市场对LDPE货源看涨情绪浓，LDPE品种涨势高于LLDPE和HDPE品种；石化及贸易商报盘走高，但工厂订单跟进有限，终端采购积极性不高，市场成交难放量 [1] 市场状况分析 - 宏观上以色列和伊朗冲突使原油价格上涨，聚乙烯价格短期震荡偏强；进口方面2024年伊朗聚乙烯进口有扰动 [2] - 供需上供应端新增产能大、检修难改高产量，需求端农膜和包装膜处于淡季，下游补库力度不足 [2] - 关注低压和线性价差变化，产能可能切换，部分装置已转产，若持续转产HDPE，LLDPE供应压力或缓解 [2]

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - LLDPE短期不宜追空，后期仍有压力，2025年09合约供应压力大，需求端持续下滑，关注低压和线性价差变化及装置转产情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509昨日收盘价7049，日涨跌1.09%，昨日成交344,165，持仓变动-10950 [1] - 09合约基差昨日-49，前日37；09 - 01合约价差昨日31，前日27 [1] - 华北、华东、华南重要现货价格昨日与前日持平，分别为7000元/吨、7100元/吨、7230元/吨 [1] 现货消息 - LLDPE市场价格涨跌互现，波幅10 - 50元/吨，线性期货高开震荡走高，市场交投气氛提振，部分出厂价格调整，贸易商试探性高报，终端逢低采购，实盘一单一谈 [1] 市场状况分析 - 宏观上贸易战加剧全球贸易不确定性，短期成本端原油反弹，聚乙烯低价成交尚可，不宜追空 [2] - 2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨，供应压力大，6月检修多但难改高产量格局 [2] - 需求端农膜处于淡季，整体开工率较前期-1.07%，后期需求持续下滑，包装膜需求一般，开工率较前期-0.59%，下游工厂补库力度不足 [2] - 需关注低压和线性价差变化，HDPE库存下滑、价差扩大，未来产能可能切换，已有部分装置转产，若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或缓解 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [3][4]

2025 年 6 月 4 日 LLDPE：短期不追空，或阶段性反弹 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 LLDPE 基本面数据 | 期 货 | | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨日成交 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | L2509 | 6963 | -0.16% | 250,761 | 17361 | | 基差月差变化 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 09合约基差 | 3 7 | | 9 0 | | | | 09-01合约价差 | 2 7 | | 3 7 | | | 重要现货价格 | | 昨日价格 | （元/吨） | 前日价格 | （元/吨） | | | 华北 | 7000 | | 7050 | | | | 华东 | 7100 | | 7100 | | | | 华南 | 7230 | | 7250 | | 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【市场状况分析】 宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。不过短期成本端原油反弹，叠加聚乙烯低价成交尚可，因 ...

报告行业投资评级 - 建筑与工程评级为增持（维持），建材评级为增持（维持） [9] 报告的核心观点 - 施工淡季实物量回落，需挖掘细分景气新产业，4月基建投资环比持平、地产投资环比仍弱，政策端需发力，短期华南进入雨季，施工实物量一般，应坚守基建链及地产链龙头 [12] - 全年来看，超长期特别国债、专项债等资金投入支持加码，重点工程投资有望维持较快增长，新型政策性金融工具待出台，国内投资链条有望发挥稳定作用，中长期看好城市更新对存量翻新市场的带动 [12] - 建筑建材行业需加快转型，能加大现代化产业服务占比和探索第二主业转型的企业有望赢得中长期发展机遇，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持 [13] - 4月基建投资拉动效应增强，地产和制造业投资环比回落，内需投资有待发力，短期推荐水运、核电、管道机会 [14] - 地产链方面，4月一线城市房价环比回落，建材零售额同比大幅增长，以旧换新驱动下消费建材龙头有望受益，期待更多地产支持政策出台 [17] - 新材料方面，高端电子纱及碳纤维等细分产品延续高景气，光伏玻璃价格下滑、库存增加，玻纤市场价格有稳有降，碳纤维中高端品类供需紧平衡 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 上周细分行业回顾 - 截至5.24，全国水泥价格周环比-2.0%，出货率46.4%，周环比/同比-2.6%/-7.9pct；国内浮法玻璃均价69元/重量箱，周环比/同比-1.2%/-22.6%，重点样本企业库存5774万重箱，周环比-0.9%，年同比+7.6%，库存天数约29.84天，环比-0.28天 [2] - 截至5.22，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格21.25/13.25元/平米，周环比-1.2%/-1.9%，行业重点样本企业库存天数28.49天，环比+0.93%；2400tex缠绕直接纱均价3712元/吨，周环比-0.6%，电子纱/电子布价格环比持平 [2] 重点公司及动态 - 5月17日，隧道股份公告控股股东城建集团拟增持公司股票2.5 - 5.0亿元，增持数量不超过总股本的2% [3] 重点推荐 - 推荐四川路桥、中材国际、隧道股份、中国核建、中国建筑国际、华新水泥、上峰水泥、中材科技、兔宝宝、中国联塑，均给予买入评级，并给出目标价 [10] 各细分行业每周动态 - 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落2.1%，上涨区域主要是湖北，下调区域集中在华北等地区，五月下旬需求环比减弱，预计后期价格继续趋弱 [26] - 玻璃：上周国内浮法玻璃市场价格弱势整理，均价周环比-1.2%，供需两端有压力，产能小增，库存呈下降趋势，预计短期行情窄幅调整；光伏玻璃市场成交一般，价格小幅下滑，库存小幅增加 [27][29] - 玻纤：无碱粗纱市场价格延续稳中小降，走货一般，供应增加预期不减，需求端较弱；电子纱市场价格稳定，下游订单表现尚可 [30][31] - 上游原材料：煤炭港口市场仍显弱势，库存降幅3.16%，煤价跌速略缓；纯碱市场窄幅整理，价格下跌，开工负荷下降，下游需求偏弱；管材相关原材料PVC、HDPE均价周环比分别-0.2%、-0.5%，PPR均价持平；钛白粉均价周环比-1.4% [33][34][35] 行业动态 - 包含建筑、水泥、玻璃、高铁、水利等多领域的新闻动态，如建筑从耗能大户变身“城市绿肺”、珠江口首条双层过江通道取得新进展等 [39] 公司动态 - 涉及山东路桥、上峰水泥、中钢国际等多家公司的公告，如山东路桥召开债券持有人会议、上峰水泥对外担保进展等 [40][41][42]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司营业收入123.29亿元，同比增加40.03%；归母净利润15.68亿元，同比增加53.38%；扣非后归母净利润16.92亿元，同比增加59.17%；经营活动现金流量净额15.99亿元，同比增加141.91% [2][6] - 2025Q1乙烷采购价格环比提升，C2链盈利环比下滑；丙烷原料价格下滑，产品端丙烯酸及酯价差改善 [12] - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.5亿元、95.2亿元、122.6亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为10.0X、6.8X、5.3X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价19.15元，总股本336,865万股，流通A股336,648万股，每股净资产9.45元，近12月最高/最低价23.19/14.65元 [9] 2025Q1业务情况 - C2链：2025Q1乙烷MB价格为205美元/吨，环比上涨26.20%，实际原料采购价格环比上涨38.56%；产品端乙烯、HDPE、乙二醇、环氧乙烷价格均值分别为6279、8474、4658、6967元/吨，乙烯 - 乙烷实时价差均值2661元/吨，环比下降10.67%，考虑运输周期价差均值2902元/吨，环比下降12.33%；公司已建成年产10万吨乙醇胺装置，形成多种产能并提升产品品质 [12] - 丙烷及丙烯酸酯链：2025Q1丙烷价格为626美元/吨，环比下降2.1%；产品端丙烯酸及酯价差环比显著改善，主要产品丙烯 - 丙烷、丙烯酸 - 丙烯、丙烯酸丁酯 - 丙烯酸、聚丙烯 - 丙烯价差环比变化30.0%、29.2%、20.8%、 - 28.3%；2024年7月年产80万吨多碳醇项目一次开车成功 [12] 项目进展 - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容包括250万吨/年α - 烯烃轻烃配套原料装置、170万吨高端聚烯烃（含茂金属聚乙烯）、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α - 烯烃 [12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|45648|54327|76966|94463| |归母净利润（百万元）|6072|6447|9518|12259| |EPS（元）|1.80|1.91|2.83|3.64| |每股经营现金流（元）|3.14|3.10|4.38|5.19| |市盈率|10.62|10.01|6.78|5.26| |市净率|2.13|1.50|1.08|0.86| |总资产收益率|8.9%|7.1%|7.9%|8.5%| |净资产收益率|20.0%|14.9%|16.0%|16.4%| |净利率|13.3%|11.9%|12.4%|13.0%| |资产负债率|55.6%|52.4%|50.9%|48.4%| |总资产周转率|0.67|0.60|0.64|0.65|[15]

报告行业投资评级 - 塑料行业未来预期较弱，谨慎偏空 [4][5] 报告的核心观点 - 4月18日塑料2509合约收盘价7143元/吨，较上周降109元/吨；LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比分别降1.08%、0.88%、0.19%；LLDPE华南基差环比增15.71%，5 - 9月差增69元/吨至168元/吨 [4][8] - 成本方面，本周WTI原油报收63.75美元/桶，较上周涨2.27美元/桶，布伦特原油报收67.85美元/桶，较上周涨3.26美元/桶，无烟煤长江港口报价为1020元/吨，降20元 [4][19] - 供应端，本周中国聚乙烯生产开工率83.81%，较上周增0.17个百分点，周度产量63.35万吨，环比增0.88%，检修损失量9.19万吨，较上周降0.39万吨 [4][25] - 需求端，本周国内农膜、PE包装膜、PE管材开工率分别为30.09%、47.56%、31.50%，较上周分别降7.45%、0.51%、0.17% [4][29] - 库存端，本周塑料企业社会库存61.60万吨，较上周增0.29万吨，聚乙烯仓单数量为1565手，较上周增939手 [4][36][44] - 二季度国内PE装置预计新增产能215万吨，供应压力大；下游农膜旺季结束，包装膜、管材需求一般；库存中性，下游补库意愿低；关税或支撑价格，预计塑料2505合约短期内低位震荡，谨慎偏空 [4] - 重点关注下游需求、美联储降息、国内政策变化、原油价格波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 塑料周行情回顾 - 4月18日塑料2509合约收盘价7143元/吨，较上周降109元/吨，本周盘面底部震荡，贸易战致市场震荡加剧 [8] - 塑料现货价格全线下调，LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比分别降1.08%、0.88%、0.19% [8] - LLDPE华南基差收于694.65元/吨，环比增15.71%，5 - 9月差168元/吨，较上周增69元 [8] 重点数据跟踪 - 月差 |项目|2025/4/18数值（元/吨）|变动值|2025/4/11数值（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1 - 5月差|-230|-48|-182| |5 - 9月差|168|69|99| |9 - 1月差|62|-21|83| [15] 重点数据跟踪 - 现货价格 - HDPE、LDPE、LLDPE不同区域、品类的现货价格有不同程度涨跌 [16][17] 重点数据跟踪 - 成本 - 本周WTI原油报收63.75美元/桶，较上周涨2.27美元/桶，布伦特原油报收67.85美元/桶，较上周涨3.26美元/桶，预计原油市场维持低位震荡；无烟煤长江港口报价为1020元/吨，降20元，煤炭市场价格有小幅增强 [19] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PE利润为 - 33元/吨，较上周降249元/吨，煤制PE利润为1237元/吨，较上周增4元/吨，预计油制和煤制PE利润均偏弱运行 [22] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国聚乙烯生产开工率83.81%，较上周增0.17个百分点，周度产量63.35万吨，环比增0.88% [25] - 本周石化企业装置检修仍维持高位，检修损失量9.19万吨，较上周降0.39万吨 [25] 重点数据跟踪 - 2025年投产计划 - 万华化学等多家企业有LDPE、HDPE等装置投产或计划投产，2025年预计新增产能543万吨 [27] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 宝来利安德巴赛尔等多家企业部分装置停车检修，部分开车时间暂不确定 [28] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周国内农膜整体开工率为30.09%，较上周降7.45%；PE包装膜开工率为47.56%，较上周降0.51%，PE管材开工率31.50%，较上周降0.17% [29] - 农膜旺季接近尾声，后继有下滑预期；包装膜、管材受制于下游需求，开工表现一般 [29] 重点数据跟踪 - 下游生产比例 - 目前线型薄膜排产比例最高，占比36.1%，与年度平均水平相差2%；低压管材占比6%，与年度平均水平相差4.2% [34] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周塑料企业社会库存61.60万吨，较上周增0.29万吨 [36] 重点数据跟踪 - 仓单 - 本周聚乙烯仓单数量为1565手，较上周增939手 [44]