报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，大宗商品情绪好转，预计塑料区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月4日新增中化泉州HDPE等检修装置，塑料开工率下跌至91%左右，处于中性偏高 水平 [1][4] - 截至1月30日当周，PE下游开工率环比下降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率处于近年农历同期偏低位水平 [1][4] - 1月底石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端原油价格反弹，供应上2026年1月有新增产能投产，近期塑料开工率小幅上升 [1] - 地膜集中需求未开启，北方需求减少，下游开工率预计继续下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6811元/吨，最高价6937元/吨，收盘于6865元/吨，涨幅0.64%，持仓量增加17366手至529051手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间，LLDPE报6700 - 7170元/吨，LDPE报8500 - 9080元/吨，HDPE报6810 - 8090元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月4日新增检修装置，塑料开工率降至91%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至1月30日当周，PE下游开工率环比下降，整体处于近年农历同期偏低位水平 [4] - 周三石化早库环比减少0.5万吨至50万吨，较去年农历同期低6万吨，目前处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油04合约上涨至67美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

【冠通期货研究报告】 塑料日报：震荡运行 期货方面： 塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6811元/吨，最高价6937元/吨，最终收盘于6865元/ 吨，在60日均线上方，跌幅1.15%。持仓量增加15259手至511685手。 现货方面： PE现货市场多数下跌，涨跌幅在-200至+0元/吨之间，LLDPE报6700-7170元/吨，LDPE报 8600-9180元/吨，HDPE报6810-8090元/吨。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 发布日期：2026年2月3日 【行情分析】 2月3日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在92%左右，目前开工率处于中性偏高水平。截至 1月30日当周，PE下游开工率环比下降1.77个百分点至37.76%，农膜订单和农膜原料库存小幅减少， 处于近年同期中性水平，包装膜订单同样小幅减少，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位 水平。1月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平。成本端，地缘局势降温，本次 寒潮转弱，原油价格大幅下跌。供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕 ...

公司资本运作与资产整合 - 公司拟以自有及自筹资金对全资子公司万华烯烃公司增资，总额合计190.86亿元 [1] - 增资采用资产和债权共同出资，包括价值约145.86亿元的120万吨乙烯一体化相关资产及45亿元债权 [1] - 增资后，万华烯烃公司注册资本从30亿元升至40亿元，仍为全资子公司 [1] - 此举旨在将碳二产业集中于万华烯烃公司运营管控，以提升该产业竞争力 [1] 公司业务结构与资产布局 - 石化业务是公司营收主要来源，碳二产业链是重点布局板块 [2] - 万华烯烃公司持有一套120万吨/年以乙烷为原料的乙烯装置及下游PO/SM、HDPE、LLDPE、PVC等装置 [1] - 公司自身持有一套120万吨/年以乙烷+石脑油为原料的乙烯装置及配套LDPE装置等碳二产业资产 [1] 公司经营业绩与行业周期 - 2025年前三季度，公司实现营收1442亿元，同比下降2.29%；归母净利润91.57亿元，同比下降17.45% [2] - 第三季度业绩出现回升，实现营收533亿元，同比增长5.52%；归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%，结束此前下滑态势 [2] - 化工行业正逐步走出周期低谷 [2] 石化业务具体表现与行业背景 - 2025年前三季度，石化系列产品实现销售收入593.19亿元，同比下降4.29% [2] - 同期石化系列产品产量183万吨，销量175万吨，同比分别大幅增长41%和33% [2] - 销量增长但收入下降，主要因2025年上半年行业烯烃等产品产能集中释放导致供需失衡，油价走低使产品价格承压 [2] 公司成本优化举措 - 为应对行业压力，公司推进产能改造，烟台产业园乙烯一期装置原料改造已全部完成 [2] - 改造实现了乙烷、丙烷两种原料可切换的柔性进料方式，优化了原料结构，成本有望下降 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为建筑建材行业及其细分领域 包括水泥 浮法玻璃 光伏玻璃 玻纤 消费建材 碳纤维等[1][2][3][6][7] 核心观点与论据 **水泥行业** * 上周全国水泥市场价格环比回落0.8% 价格回落地区主要是内蒙古 山东 广东和青海地区 幅度10-40元/吨[1] * 元月底 南方地区气温回升 部分工程项目仍在赶工 水泥需求略有恢复 国内重点地区水泥企业出货率环比提升3个百分点[1] **浮法玻璃行业** * 上周国内浮法玻璃均价62元/重箱 环比+0.9%[1] * 截至上周四 全国浮法玻璃生产线共计262条 在产210条 日熔量共计150135吨 较上一周增加600吨 行业产能利用率81.94%[2] * 周内产线点火1条 改产1条 暂无停产线[2] * 截至1月29日 重点监测省份生产企业库存总量4927万重量箱 环比减少50万重量箱 降幅1.00% 库存天数26.71天 环比减少0.27天[2] * 上周重点监测省份产量1183.18万重量箱 消费量1233.18万重量箱 产销104.23%[2] **光伏玻璃行业** * 2.0mm镀膜玻璃主流订单价格10.8元/平方米 环比持平 3.2mm镀膜主流订单价格17.9元/平方米 环比持平[2] * 截至上周四 全国光伏玻璃在产生产线共计398条 日熔量合计87300吨/日 环比减少0.37% 同比下降1.68%[2] **玻纤行业** * 无碱粗纱市场价格变动不大 多数厂出货降库为主[3] * 上周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势 近期北方个别厂小号数产品出货尚可[4] * 至本月底 多数下游深加工厂将逐步停工放假 以回款为主[5] * 供应面看 近期国内在产产线条数稳定 粗纱供应量短期略有增加 但产品结构优势尚存 需求端看 当前高端产品走货相对平稳外 大厂出货仍相对较好[5] * 成本压力支撑增强 主流产品短期看稳 节后或存提涨预期[5] * 上周电子纱市场主流产品G75报价稳定为主[6] * 近期 电子纱供应量相对平稳 前期点火产线尚烤窑 而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量 叠加中高端产品供不应求的利好支撑 整体电子纱价格仍高位维持[6] * 中高端产品D E系列细纱价格高位维持 相对应电子布价格涨后趋稳 但短期看供应增量依旧有限 高端产品价格或仍有继续提涨预期[6] * 上周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等 较上一周均价基本持平 7628电子布报价维持4.4-4.85元/米不等 成交按量可谈[6] **消费建材行业** * 据Wind 截至1.30 全国PVC均价4907元/吨 周环比+0.3% HDPE均价7769元/吨 周环比+0.3% PPR均价8050元/吨 周环比+0.4%[6] * 纯碱方面 轻碱均价1218元/吨 周环比持平 重碱均价1282元/吨 周环比持平 纯碱库存环比+1.5%至154.42万吨 开工率84.19% 环比-0.87pct[6] **碳纤维行业** * 截至1.30 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 周环比持平[7] * 碳纤维库存12800吨 周环比-1.5%[7] 其他重要内容 * 样本库存天数约34.6天 环比-5.7%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右处于中性水平；截至当周PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位；临近月底石化去库快，库存处近年同期偏低水平；成本端原油价格上涨；供应上有新增产能投产；地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率继续下降；塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待；预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [1] - 截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单均小幅减少，整体处近年农历同期偏低位 [1] - 临近月底，石化去库快，库存处近年同期偏低水平 [1] - 寒冷天气推动柴油取暖需求，伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 2026年1月有新增产能投产，近期塑料开工率略有上升 [1] - 地膜集中需求未开启，终端施工放缓，北方需求减少，预计后续下游开工率继续下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] - 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下，化工板块情绪好转，塑料短期偏强震荡，但供需格局改善有限，反弹可持续性需谨慎对待 [1] - 因近日有新增产能投产，开工率较PP高，地膜集中需求未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6945元/吨，最高价7139元/吨，收盘于7014元/吨，涨幅0.17%，持仓量减9081手至503743手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6870 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月30日茂名石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率涨至90%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月30日当周，PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76%，整体处近年农历同期偏低位 [4] - 周五石化早库环比减3万吨至44.5万吨，较去年农历同期低11.5万吨，库存处近年同期偏低水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至69美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

目前万华化学持有的碳二产业资产为一套120万吨/年以乙烷+石脑油为原料的乙烯装置及配套的 LDPE 装置等相关资产，万华烯烃公司持有的资产为一套120万吨/年以乙烷为原料的乙烯装置及下游 PO/SM 装置、HDPE 装置、LLDPE 装置、PVC装置等相关资产。 增资后，万华烯烃公司注册资本将由30亿元增加至40亿元，仍然为万华化学的全资子公司。 格隆汇1月30日丨万华化学(600309.SH)公布，公司碳二产业快速发展，产业规模不断增大，为提升公司 碳二产业资产的运营管控效率，万华化学拟将其持有的120万吨乙烯一体化相关资产计145.86亿元及其 持有的全资子公司万华化学集团(烟台)烯烃有限公司45亿元债权共计190.86亿元增资至万华烯烃公司， 实现万华化学碳二产业在同一法人主体万华烯烃公司集中运营管控，进一步提升公司碳二产业的竞争 力，本次增资中10亿元人民币计入注册资本，180.86亿元计入资本公积。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 低估值、寒冷天气及伊朗地缘局势推动下化工板块情绪好转，塑料短期跟随市场情绪偏强震荡，但塑料供需格局改善有限，现货跟进有限，基差走低，塑料反弹可持续性需谨慎对待，且由于近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月28日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [1][4] - 临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解，加上伊朗地缘局势升温，原油价格上涨 [1] - 供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产，近期塑料开工率略有下降 [1] - 地膜集中需求尚未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，北方棚膜生产基本停滞，农膜价格继续稳定，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，临近春节放假，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6885元/吨，最高价6992元/吨，最终收盘于6967元/吨，在60日均线上方，涨幅1.31%，持仓量增加10434手至531194手 [2] 现货 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 50至 + 100元/吨之间，LLDPE报6820 - 7170元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6850 - 8190元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月28日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至1月23日当周，PE下游开工率环比下降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [4] - 周三石化早库环比下降4万吨至45万吨，较去年农历同期低了11万吨，临近月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端原油，布伦特原油03合约上涨至67美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比下跌5美元/吨至700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月23日检修装置变动不大，塑料开工率维持90%左右，处于中性偏高水平，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，整体处于近年农历同期偏低位水平，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主，化工板块情绪好转但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月23日塑料开工率维持90%左右，处于中性偏高水平，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率处于近年农历同期偏低位水平，石化1月上中旬去库较好但近日一般，目前库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求未开启，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主，化工板块情绪好转但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6790元/吨，最高价6908元/吨，收盘于6865元/吨，涨幅1.87%，持仓量增3532手至519056手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 0至 + 150元/吨之间，LLDPE报6720 - 6970元/吨，LDPE报8600 - 9280元/吨，HDPE报6860 - 8140元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月23日检修装置变动不大，塑料开工率维持90%左右，处于中性偏高水平 - 需求方面截至1月23日当周，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53%，农膜订单基本稳定，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单小幅回升，整体PE下游开工率处于近年农历同期偏低位水平 - 周五石化早库环比降4万吨至50万吨，较去年同期高3.5万吨，1月上中旬去库较好但近日一般，目前石化库存处于近年同期中性水平 - 原料端布伦特原油03合约下跌至65美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于710美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于690美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平；截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，整体处于近年同期偏低位水平；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格回落；供应上有新增产能投产；预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主；宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，预计近期塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月21日塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平；截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位水平；石化1月上中旬去库较好，近日一般，库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格回落；供应上有新增产能投产；预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主；宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，预计近期塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6616元/吨，最高价6672元/吨，收盘于6666元/吨，涨幅0.41%，持仓量增加9150手至504362手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间，LLDPE报6520 - 6870元/吨，LDPE报8450 - 9180元/吨，HDPE报6840 - 8140元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面，截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单继续下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存继续下降，包装膜订单小幅下降，整体处于近年同期偏低位水平 [4] - 库存方面，周三石化早库环比下降1万吨至55万吨，较去年同期高了5.5万吨，1月上中旬去库较好，近日去库一般，目前处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于710美元/吨，东南亚乙烯价格环比下跌10美元/吨至690美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月20日上海石化检修装置重启，塑料开工率涨至91%，处于中性偏高水平；截至1月16日当周，PE下游开工率降至40.93%，处于近年同期偏低位；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格回落；近期有新增产能投产且开工率较PP高，叠加农膜订单下降，预计塑料区间偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端，上海石化等检修装置重启，塑料开工率上升，近期有新增产能投产 [1] - 需求端，农膜订单持续下降，地膜集中需求未开启，部分行业进入淡季，预计下游开工率下降，节前备货有限 [1] - 成本端，美国暂缓对伊朗军事打击，伊朗局势降温，原油价格回落 [1] - 供需格局，宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，预计近期区间偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行，最低价6609元/吨，最高价6664元/吨，收盘6640元/吨，跌幅0.90%，持仓量增至495212手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间，LLDPE报6650 - 6970元/吨，LDPE报8900 - 9210元/吨，HDPE报6870 - 8290元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月20日上海石化检修装置重启，塑料开工率涨至91%，处于中性偏高水平 [4] - 需求端，截至1月16日当周，PE下游开工率环比降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和原料库存下降，包装膜订单小幅下降，整体处于近年同期偏低位 [4] - 库存方面，周二石化早库环比持平于56万吨，较去年同期高4万吨，1月上中旬去库好，近日一般，处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约跌至64美元/桶下方，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]