投资评级 - 维持买入评级 [6][8] 核心观点 - 两款高血压药物信超妥/S086和复立安/SAL0108如期获批上市 适应症均为原发性高血压 目前产品已通过医保谈判初步形式审查 [2] - 公司构建差异化高血压产品组合 包括信立坦/阿利沙坦酯片(ARB类)、信超妥/S086(ARNI类)、复立坦/SAL0107(ARB/CCB类复方制剂)、复立安/SAL0108(ARB/利尿剂类复方缓释制剂) 精准覆盖不同患者用药需求 [2] - 2025年上半年营业收入21.31亿元 同比增长4.32% 归母净利润3.65亿元 同比增长6.10% 2025Q2营业收入10.69亿元 同比增加12.30% 归母净利润1.65亿元 同比增加14.55% [1] 财务表现 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.27亿元、54.22亿元、62.70亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.88亿元、8.16亿元、9.33亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.73元、0.84元 [13] - 2025年上半年毛利率74.46% 净利率15.55% ROE 8.23% [13] 产品管线进展 - 降糖新药信立汀借助纳入国家医保目录契机抢占市场 快速上量 [2] - 肾性贫血新药恩那罗、骨科用药欣复泰等产品收入显著提升 [2] - 恩那度司他(血透、腹透CKD患者的贫血适应症)、SAL056(长效特立帕肽)的上市申请正在CDE审评 [4] - S086的慢性心衰III期已完成患者入组 PCSK9单抗SAL003已完成III期临床研究 单药和联合他汀用药均达到主要终点 预计年内递交上市申请 [4] - JK07正在开展关于慢性心力衰竭的国际多中心II期临床 2025年1月获得积极中期数据 并启动高剂量组患者入组 [4] - 醛固酮合酶抑制剂SAL0140(未控制高血压适应症)、广谱抗肿瘤创新生物药JK06等药物处于早期临床阶段 [5] - 预计下半年在心血管、代谢等领域还将有3-4个项目推进到IND阶段 [5] 销售渠道建设 - 增强学术覆盖 强化在慢病领域的品牌影响力 [3] - 巩固院内市场优势地位 持续拓面下沉 通过代理合作模式开拓部分基层市场 [3] - 借助CRM系统精准客户细分 有针对性地进行差异化互动 [3] - 信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长 [3]