公司股价与财务表现 - 公司股价涨近6%，高见46港元，再创历史新高，截至发稿报45.58港元，成交额2036.4万港元 [1] - 控股股东日本津上在中国市场，截至2025年12月31日止9个月，收入为815.8亿日圆，同比增加28.3% [1] - 控股股东日本津上同期在中国市场的分部溢利为225.34亿日圆，同比增加51.2% [1] 业务进展与市场机遇 - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5% [1] - 公司已有多款设备成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [1]

公司股价与财务表现 - 公司股价涨近6%，高见46港元，再创历史新高，截至发稿报45.58港元，成交额2036.4万港元 [1] - 控股股东日本津上在中国市场，截至2025年12月31日止9个月的收入为815.8亿日圆，同比增加28.3% [1] - 控股股东日本津上同期在中国市场的分部溢利为225.34亿日圆，同比增加51.2% [1] 业务进展与市场机遇 - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备阶段，公司以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5% [1] - 公司已有多款设备成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [1] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [1]

研报核心观点 - 国泰海通证券给予津上机床中国“增持”评级 基于PE估值法给予2026财年18倍PE估值 认为公司合理市值为183.26亿港币 目标价48.78港元 [1] 财务预测与历史业绩 - 预测FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 2026年上半财年实现营业收入约24.97亿元 同比增长26.2% [1] - 2026年上半财年归母净利润为5.02亿元 同比增长47.7% [1] - 2026年上半财年毛利率为34.6% 同比增加2.5个百分点 [1] - 2026年上半财年净利润率为20.1% 同比增加2.9个百分点 [1] 公司业务与市场地位 - 公司深耕精密机床行业二十二载 专注于高端数控机床产品 包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [1] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域 以高速度、高精度和高刚性为质量目标 获得行业客户广泛认可 [1] AI液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段 公司在加工快速液冷接头方面具有明显性价比优势 [2] - 2025年1-9月 已与数十家客户签订AI液冷接头相关设备订单 占国内订单金额约5% [2] 人形机器人业务布局 - 自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展 带动小型精密零部件需求增长 [3] - 公司通过降本增效提升产品性价比和市场竞争力 多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [3] - 2025年1-9月 已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单 涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3] 未来增长驱动 - 公司依靠夯实的产品力和客户渠道 有望在AI液冷、人形机器人等领域持续拓展 [1]

核心观点 - 公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并积极向AI液冷、人形机器人等新兴领域拓展，获得机构“增持”评级 [1] 公司业务与财务表现 - 公司深耕精密机床领域二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [2] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [2] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [2] - 2026年上半财年，毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测FY2026E-FY2028E的营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2025E-FY2027E的净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，合理市值为199.44亿港币，目标价48.78港元 [1] AI液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段，公司在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [2] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订AI液冷接头相关设备订单，占国内订单金额约5% [2] - AI液冷接头相关订单快速增长，有望支撑后续业绩增长 [2] 人形机器人业务布局 - 随着自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展，市场对小型精密零部件的需求日益增长 [3] - 公司通过降本增效提升了产品性价比和市场竞争力，多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 [3] - 关键部件包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [3] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3]

公司近期财务表现与股价 - 截至发稿，公司股价报37.98港元，上涨3.66%，成交额3663.74万港元 [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7% [1] - 公司主业增长动力稳固，汽车行业是过去2年最主要的增长动力 [1] 传统主业发展动力 - 汽车行业是公司过去2年最主要的增长动力 [1] - 预计国内汽车行业2026年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升，公司汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - 3C行业受益于头部手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] 新兴业务布局与增长前景 - 在AI领域，公司自动车床产品在加工快速液冷接头方面具备明显性价比优势 [1] - AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，推动相关产品出货量大幅增长 [1] - 2025-2026财年上半年，公司已实现AI液冷相关产品销售1.2亿元 [1] - 预计2026年公司AI液冷相关产品销量有望突破2000台，对营业收入的贡献有望达到8亿元 [1] - 在机器人领域，公司凭借走心机、滚丝机、外圆磨床等系列产品，可提供核心零部件的精密加工解决方案，产品竞争力突出 [1]

公司近期财务表现与股价 - 截至发稿，公司股价报37.98港元，上涨3.66%，成交额3663.74万港元 [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2% [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司归母净利润同比增长约47.7% [1] 主营业务增长动力 - 公司主业增长动力稳固，汽车行业是过去2年最主要增长动力 [1] - 3C行业已呈现复苏迹象，受益于头部手机厂家产品更新迭代 [1] 行业前景与业务展望 - 预计国内汽车行业2026年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升 [1] - 公司汽车相关业务预计将保持稳中有升 [1] 新兴业务布局与进展 - 在AI领域，公司自动车床产品在加工快速液冷接头方面具备明显性价比优势 [1] - AI伺服器液冷行业进入批量采购阶段，推动相关产品出货量大幅增长 [1] - 2025-2026财年上半年，公司已实现AI液冷相关产品销售1.2亿元 [1] - 预计2026年公司AI液冷相关产品销量有望突破2000台 [1] - 预计2026年AI液冷相关产品对营业收入的贡献有望达到8亿元 [1] - 在机器人领域，公司凭借走心机、滚丝机、外圆磨床等系列产品，可提供核心零部件精密加工解决方案，产品竞争力突出 [1]

行业景气度与公司业绩 - 津上中国2025财年收入42.62亿元，同比增长36.6%，净利润7.82亿元，同比增长63%，创历史新高 [1] - 数控机床行业经历2022年下半年至2023年调整后，2024年下游需求逐步恢复，市场重新进入上升周期 [1] - 公司精密车床业务收入36.24亿元，同比增长36.5%，占总收入85%；精密加工中心收入2.44亿元，增长57.3%；精密磨床收入2.08亿元，增长44.4% [3] - 国内收入37.91亿元，同比增长44%，占比89%；海外收入4.71亿元 [4] 下游行业表现 - 汽车行业收入同比大增69%至18.3亿元，其中下半财年销售额11.5亿元，同比增长69% [5] - 气动、液压行业收入3.2亿元，增长33%；3C行业收入2.9亿元，增长26% [5] - 医疗、半导体、人形机器人、AI等行业合计收入13.5亿元，增长26.2% [5] 盈利能力与运营效率 - 毛利14.1亿元，同比增长57.5%，毛利率33.1%，同比提升4.4个百分点 [7] - 通过全员改善提案活动实现降本增效，增强产品定价灵活性和市场竞争力 [2] 新业务拓展与产能布局 - 围绕汽车电动制动系统开发新产品，计划年内推出内螺纹磨床 [8] - 人形机器人领域已与十几家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床等产品 [9] - AI液冷接头领域与数十家客户签署订单，预计将成为新财年主要增长动力 [9] - 平湖第五工厂2023年10月投产，年产能3000-4000台；安徽津上持续提升零部件加工产能 [9] - 新购入34亩土地，计划两年内建设两栋厂房，预计新增年产能3000台 [9] 股东回报与市值管理 - 计划派发末期股息每股0.5港元，全年每股派息0.95港元，创历史新高 [10] - 上市至今累计派息4.56港元/股 [10] - 2024年4-5月回购237.1万股股份 [10]

本地化战略核心观点 - 公司将在中国市场的本地化视为未来发展的必需而不仅仅是商业战略 核心是结合欧洲工程技术的精准创新与中国市场的效率与可扩展性 形成无敌组合[1] - 中国是全球最大的机床消费市场 占全球超过40%的机床消费 不在中国布局意味着错过制造业领域最大机遇[5] - 本地化是应对全球贸易战、供应链中断及中国“双循环”政策的必然选择 被视为实现全球韧性的蓝图 未来属于全球整合但本地深耕的企业[6] - 在中国的本地化不是可选项 而是未来的发展方向[7] 本地化战略的具体内涵 - 本地化意味着更贴近客户以提供快速服务和支持 适应本地法规要求 以及保持竞争力避免被替代[6] - 本地化能带来更快的交付速度、更低的物流成本和更好的响应能力 结合欧洲工程技术可提供本土竞争对手无法比拟的产品[6] - 本地化是重要的风险缓解措施 可应对关税和贸易壁垒导致的成本飙升、本地技术数据法规以及全球供应链风险[6] 本地化进程与产品规划 - 公司2025年将推出专为铁路行业设计的MV镗床和紧凑型立式磨床VCG 作为标志性事件[7] - 未来公司发展特点包括：本地人才与欧洲研发结合带来更强创新能力 本地工厂与欧洲工程技术结合实现更快速更明智的增长[9] - 公司将提供更多本地研发和生产的机器 以实现更快的交付速度和更好的定制化服务 并扩大研发合作以结合欧洲创新能力与中国灵活性[10] 公司核心能力与市场定位 - 公司的核心实力在于解决高精度、高可靠性要求的利基市场挑战 其产品系列被视为实现工业卓越的工具包[12] - 旗下品牌索拉露斯铣床重新定义生产效率 汉布雷格硬车削中心受高安全要求行业信赖 欧威贝克磨床推动医疗植入物等领域突破[13] - 公司为航空和铁路行业提供的外圆磨床和立式磨床在利基行业被公认为顶尖产品[13] 本地化合作与签约 - 公司与钛虎机械人闵行工厂举行新机服务战略签约 旗下汉布雷格硬车设备将用于加工人形机器人谐波减速器关键部件[12] - 公司与博森公司签署针对机床生态链的荣耀盒本地升级服务战略协议 体现践行本土化服务的决心[12]