核心观点 - 公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并积极向AI液冷、人形机器人等新兴领域拓展，获得机构“增持”评级 [1] 公司业务与财务表现 - 公司深耕精密机床领域二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [2] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [2] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [2] - 2026年上半财年，毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测FY2026E-FY2028E的营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2025E-FY2027E的净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，合理市值为199.44亿港币，目标价48.78港元 [1] AI液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段，公司在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [2] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订AI液冷接头相关设备订单，占国内订单金额约5% [2] - AI液冷接头相关订单快速增长，有望支撑后续业绩增长 [2] 人形机器人业务布局 - 随着自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展，市场对小型精密零部件的需求日益增长 [3] - 公司通过降本增效提升了产品性价比和市场竞争力，多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 [3] - 关键部件包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [3] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对津上机床中国（1651.HK）给予“增持”评级 [5] - 报告核心观点：公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并正积极布局AI液冷、人形机器人等新兴领域 [2] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，认为公司合理市值为199.44亿港币，目标价为48.78港元 [8][12] 财务预测与业绩表现 - **收入预测**：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元，对应同比增长率分别为21.6%、12.4%、12.7% [4][8] - **净利润预测**：预计FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元，对应同比增长率分别为30.1%、8.8%、14.0% [4][8] - **历史业绩**：2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [8] - **盈利能力**：2026年上半财年毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利润率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [8] - **估值指标**：基于预测，公司2026E-2028E的PE分别为12.25倍、11.25倍、9.87倍；PB分别为3.00倍、2.37倍、1.91倍 [4][10] 业务概况与市场地位 - 公司深耕精密机床行业二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [8] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [8] 新兴领域布局与增长动力 - **AI液冷业务**：AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，公司的自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有性价比优势；2025年1-9月，已与数十家客户签订设备订单，相关订单占国内订单金额约5% [8] - **人形机器人业务**：公司多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等；2025年1-9月，已与数十家客户签订设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [8] 分产品线收入预测 - **精密车床**：预计2026E-2028E收入分别为42.04亿元、46.25亿元、50.87亿元，增长率分别为16.0%、10.0%、10.0% [14] - **精密加工中心**：预计2026E-2028E收入分别为4.63亿元、6.02亿元、7.82亿元，增长率分别为90.0%、30.0%、30.0% [14] - **精密磨床**：预计2026E-2028E收入分别为3.02亿元、3.63亿元、4.35亿元，增长率分别为45.0%、20.0%、20.0% [14] - **其他产品**：预计2026E-2028E收入分别为2.13亿元、2.34亿元、2.58亿元，增长率均为15.0%、10.0%、10.0% [14] 可比公司估值参考 - 报告选取了纽威数控、海天精工、创世纪作为可比公司，其2026E平均PE为21.73倍 [13] - 公司2026E的PE预测为12.25倍，低于可比公司平均水平 [4][13] 关键财务数据与比率 - **资产负债表**：预计2026E-2028E总资产分别为56.69亿元、69.43亿元、83.96亿元；归属母公司股东权益分别为41.52亿元、52.60亿元、65.23亿元 [10] - **现金流**：预计2026E-2028E经营活动现金流分别为7.00亿元、8.37亿元、9.49亿元 [10] - **盈利能力比率**：预计2026E-2028E毛利率稳定在34.6%，销售净利率在19.03%-19.65%之间，ROE从24.52%逐步降至19.36% [10] - **偿债与营运能力**：预计资产负债率从26.76%降至22.31%，流动比率从3.68升至4.45，总资产周转率从1.04降至0.86 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对津上机床中国（1651.HK）给予“增持”评级 [5] - 报告核心观点：公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并积极布局AI液冷、人形机器人等新兴领域 [2] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，认为公司合理市值为199.44亿港币，目标价为48.78港元 [8][12] 财务预测与业绩表现 - 财务预测显示公司业绩将快速增长：预计FY2026E-FY2028E营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元，对应同比增长率分别为21.6%、12.4%、12.7% [4][8] - 预计FY2026E-FY2028E净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元，对应同比增长率分别为30.1%、8.8%、14.0% [4][8] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [8] - 2026年上半财年毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利润率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [8] - 预计FY2026E-FY2028E毛利率将稳定在34.6% [10][14] 业务与市场地位 - 公司深耕精密机床领域二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [8] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [8] - 按产品分部预测，精密车床、精密加工中心、精密磨床在2026年均预计实现增长，其中精密加工中心收入预计同比增长90% [14] 新兴领域布局与增长动力 - **AI液冷业务**：AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，公司的自动车床产品在加工快速液冷接头方面具有明显性价比优势 [8] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订AI液冷相关设备订单，占国内订单金额约5% [8] - **人形机器人业务**：公司多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件，包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [8] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [8] - 公司通过持续降本增效，提升了产品性价比和市场竞争力，以把握自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展带来的小型精密零部件需求增长机遇 [8] 估值与市场数据 - 报告发布日当前股价为36.64港元，52周内股价区间为11.70-40.98港元 [5] - 公司当前总股本为3.76亿股，当前市值为137.65亿港元 [5] - 基于财务预测，公司FY2026E-FY2028E的每股收益（EPS）预计分别为2.71元、2.95元、3.36元 [10] - 对应的预测市盈率（P/E）分别为12.25倍、11.25倍、9.87倍 [4][10] - 可比公司（纽威数控、海天精工、创世纪）2026年预测PE平均值为21.73倍 [13]

行业背景与周期 - 中国制造业正经历以新能源汽车和人工智能为代表的转型升级，提升了产业链景气度，高端数控机床是典型受益领域 [1] - 自2024年第一季度以来，中国机床行业进入明确的上升周期，各制造领域动能持续增强 [1] 公司核心财务表现 - 2026财年上半年收入达24.97亿元人民币，创历史新高，同比增长26.2% [2] - 毛利为8.63亿元，同比增长35.9%，毛利率提升2.5个百分点至34.6% [2] - 净利润为5.02亿元，同比增长51.1%，净利率达20.1%，利润规模及盈利能力为历史同期最高 [2] - 计划派发中期股息每股0.6港元，刷新公司上市以来半年度分红纪录 [2] 各业务板块表现 - 核心业务精密车床实现收入20.51亿元，占总收入82.1%，同比增长19.4% [3][4] - 精密加工中心业务收入2.07亿元，占比从4.1%大幅提升至8.3%，营收增幅高达157% [3][4] - 精密磨床收入1.26亿元，同比增长47.5%，收入占比5.1% [3][4] - 其他业务（含精密滚丝机、零部件销售及售后服务）收入1.13亿元，同比增长19.8% [3][4] 分地区与下游市场表现 - 国内地区销售额达23.5亿元，为历史同期最高，同比增加39.2%，环比增加11.4% [5] - 来源于国内汽车行业的收入为10.3亿元，同比大增51.6%，占国内总收入44% [5] - 来源于3C行业的销售收入为1.9亿元，同比增加29.7%，环比增加28.3% [6] - 来源于气动、液压行业的收入为1.6亿元，同比增长4% [6] - 来源于其他行业的收入达9.7亿元，同环比增幅分别为38.6%和49.2%，其中AI液冷领域贡献收入1.2亿元 [6] 未来增长动力 - 汽车技术变革以及人工智能与具身机器人技术的发展将持续推高市场对微型精密零部件的需求 [10] - 在AI液冷领域，公司自动车床在加工直通型液冷接头产品方面具明显优势，已与数十家客户签订设备订单，约占国内订单总额5% [10] - 针对人形机器人行业，公司多款设备可用于加工行星滚柱丝杆、谐波减速器等核心零部件，前9月已同数十家客户签订设备订单 [11] - 公司上市后累计派息达5.16港元每股，稳定的高派息与高成长性共同强化其投资价值 [11]

股价表现 - 股价上涨4.3%至37.38港元，成交额2462.1万港元 [1] 财务业绩 - 收入24.97亿元人民币，同比增长26.2% [1] - 净利润5.02亿元人民币，同比增长47.7% [1] - 派息0.6港元，去年同期派息0.45港元 [1] 收入增长驱动因素 - 中国经济逐步回暖，制造业需求增加，特别是新能源汽车、人工智能、人形机器人等新兴领域对高精密机床设备的需求 [1] - 公司实施降本增效，产品性价比和竞争力大幅提升 [1] 产品线表现 - 精密车床销售额增加约3.33亿元人民币，增长约19.4%，对收入影响最大 [1] - 精密加工中心销售额较去年同期增加157.0% [1] - 精密磨床销售额较去年同期增加47.5% [1]

公司股价表现 - 股价上涨4.3%至37.38港元，成交额2462.1万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入24.97亿元人民币，同比增长26.2% [1] - 净利润5.02亿元人民币，同比增长47.7% [1] - 派息0.6港元，去年同期派息0.45港元 [1] 收入增长驱动因素 - 中国经济逐步回暖，制造业需求增加 [1] - 新能源汽车、人工智能、人形机器人等新兴领域对高精密机床设备需求增加 [1] - 公司实施降本增效，产品性价比和竞争力大幅提升 [1] 各产品线销售表现 - 精密车床销售额增加约3.33亿元人民币，增幅约19.4%，对收入影响最大 [1] - 精密加工中心销售额较去年同期增加157.0% [1] - 精密磨床销售额较去年同期增加47.5% [1]

财务业绩表现 - 公司中期收入总额约为人民币24.97亿元，同比增长26.2% [1] - 公司中期毛利约为人民币8.63亿元，同比增长35.1%，整体毛利率提升至约34.6% [1] - 公司中期溢利约为人民币5.02亿元，同比增长47.7%，并拟派发中期股息每股0.60港元 [1] 业务增长驱动因素 - 收入增长得益于中国经济回暖以及新能源汽车、人工智能、人形机器人等新兴领域对高精密机床设备需求的增加 [1] - 公司通过降本增效措施提升了产品竞争力 [1] - 期内精密车床销售额增加19.4%，精密加工中心和精密磨床销售额亦分别实现大幅增长 [1]

财务业绩 - 截至2025年9月30日止六个月收入为24.97亿元人民币，同比增长26.2% [1] - 同期净利润为5.02亿元人民币，同比增长47.7% [1] - 每股基本盈利为1.36元 [1] 收入增长驱动因素 - 收入总额增加主要得益于中国经济逐步回暖，以及制造业特别是新能源汽车、人工智能、人形机器人等新兴领域对高精密机床设备需求的增加 [1] - 公司通过实施降本增效的改善，产品性价比和竞争力大幅提升，订单及出货均有一定幅度增加 [1] 主要产品线表现 - 精密车床销售额增加约3.33亿元人民币，增幅约19.4%，对收入影响最大 [1] - 精密加工中心销售额较去年同期大幅增加157.0% [1] - 精密磨床销售额较去年同期增加47.5% [1]

核心财务表现 - 收入达24.97亿元人民币，同比增长26.2% [1] - 净利润为5.02亿元人民币，同比增长47.7% [1] - 每股基本盈利为1.36元 [1] 收入增长驱动因素 - 中国经济逐步回暖，制造业需求增加，特别是新能源汽车、人工智能、人形机器人等新兴领域对高精密机床设备的需求 [1] - 公司通过降本增效提升产品性价比和竞争力，订单及出货量均有增加 [1] 各产品线销售表现 - 精密车床销售额增加约3.33亿元人民币，增幅约19.4%，对收入影响最大 [1] - 精密加工中心销售额较去年同期大幅增加157.0% [1] - 精密磨床销售额较去年同期增加47.5% [1]

战略合作签约 - 沃尔德与豪迈机床在山东高密举行战略合作签约仪式，围绕人形机器人、低空经济等新兴领域的核心零部件加工需求开展深度合作 [2] - 双方将共同打造"专用设备+高精密刀具"系统化解决方案，助力新兴产业突破制造瓶颈 [2] - 沃尔德董事长陈继锋、豪迈董事长单既强等高层出席签约仪式，由沃尔德副总经理张士凤与豪迈机床总经理唐超正式签署协议 [2] 合作双方优势 - 沃尔德在超硬刀具领域拥有技术积累，具备超高精密、高精密刀具的研发制造能力及产业化应用经验 [3] - 豪迈机床是国内知名数控机床制造商，在五轴联动加工中心、精密磨床等装备制造领域具有突出技术优势和完善的国内营销网络 [3] - 双方将整合各自技术优势，形成"1+1>2"的协同效应，共同攻克新兴行业精密加工难题 [2][3] 合作内容 - 重点开展联合研发、产品适配、市场协同三方面合作 [3] - 联合开发人形机器人、低空经济等新兴领域的专用数控机床及配套刀具，组建联合技术团队定期交流 [3] - 豪迈机床设计将优先兼容沃尔德刀具接口标准，沃尔德针对性开发定制化刀具，共同优化加工系统性能 [3] - 市场端将联合参展、编制解决方案手册，通过双方销售渠道协同推广合作产品 [3] 合作展望 - 双方将持续深化产业链协同创新，致力于成为人形机器人、低空经济等新兴领域核心制造技术的推动者 [3] - 合作将为推动中国高端装备制造业的转型升级提供新动能 [3]