报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，预计公司2025年和2026年每股收益分别为1.15元和1.35元，对应估值分别为41倍和35倍 [2][6][61] 报告的核心观点 - 公司专注色谱分离纯化产品领域，掌握“一心两核多用”色谱技术，我国小分子液相色谱设备市场有望持续增长，公司拥有技术差异化竞争优势，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司是国内色谱纯化装备领域的领先企业 - 公司概况：成立于1998年，是高新技术企业，以色谱技术为核心，掌握“一心两核多用”色谱技术，实际控制人为张大兵，拥有3家全资子公司 [11][12] - 公司目前主要产品情况：构建了丰富色谱产品矩阵，有小分子和大分子药物分离纯化设备两大类产品线，还开展色谱填料/层析介质研发，规划建设产业化基地 [15] - 公司近几年营收和归母净利润保持稳定增长：2020 - 2024年，营收从3.02亿元增长至6.91亿元，GAGR为22.96%；归母净利润从0.09亿元增长至0.79亿元，GAGR为69.31%，得益于政策支持、研发实力等 [20] - 公司近几年盈利能力有所提高：2020 - 2024年毛利率和净利率总体上升，期间费用率逐年降低，带动盈利能力提高 [28] 全球色谱纯化行业市场规模稳步提升 - 色谱纯化概况：色谱柱分分析型、半制备/制备型和生产级色谱系统，液相色谱在药物研发各阶段及多领域有重要应用；在生物药研发、生产等环节，分析色谱和工业纯化技术都发挥重要作用 [30][34] - 小分子液相色谱系统和色谱介质市场规模情况：2026年全球小分子液相色谱系统市场规模有望达77亿美元；2018 - 2023年中国小分子液相色谱设备市场规模从16亿元增至27亿元，预计2027年达52亿元；全球和中国色谱介质市场规模均呈增长趋势 [39][40][43] - 多重因素促进色谱纯化设备市场发展：下游生物制药行业需求提升带动市场增长，新应用场景催生新需求，进口替代趋势加速助力国内市场发展 [50][51][52] 公司拥有领先的品牌优势，产品得到市场认可 - 公司拥有领先的品牌优势：在国内色谱分离纯化设备市场份额居前列，是多个协会理事单位，获批省级研发平台，有知名度和品牌影响力 [56] - 公司拥有技术差异化竞争优势：形成一系列核心技术，搭建全面色谱设备产品矩阵，提供应用工艺解决方案，在国内市场地位领先 [57] - 公司产品市场份额占比较高：2023年我国小分子液相色谱设备市场中，汉邦科技市场份额约12.7%；生产级小分子液相色谱系统市场中，汉邦科技占有率达39.2% [58] 投资建议 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，预计2025 - 2026年每股收益分别为1.15元和1.35元，对应估值分别为41倍和35倍 [61]

科创50指数表现 - 科创50指数5月16日小幅低开，收盘报995.24点，跌幅0.57%，振幅0.80%，总成交额约172亿元 [1] - 科创综指小幅低开后震荡上扬，收盘上涨0.12%，收于1170.20点，总成交额约714亿元，成交额小幅放量 [1] 科创板个股表现 - 5月16日创2025年以来新高的科创板股票有16只，创30个交易日新高36只，创20个交易日新高52只 [1] - 汉邦科技上市首日收涨102.46%，成交额约6.09亿元，主营业务为制药、生命科学领域分离纯化装备及技术服务 [2] - 剔除汉邦科技，科创板586只个股平均涨幅0.70%，平均换手率1.97%，合计成交额708.34亿元，平均振幅3.42% [2] - 热景生物上涨12.09%涨幅居首，京源环保下跌9.38%跌幅居首 [2] 成交与换手情况 - 寒武纪成交额24.03亿元位居首位，丛麟科技成交额702.32万元位居末位 [3] - 航天南湖换手率26.68%位居首位，龙腾光电换手率0.09%位居末位 [3]

公司上市信息 - 江苏汉邦科技股份有限公司于5月16日在上海证券交易所科创板挂牌上市 股票简称汉邦科技 发行价格为22 77元/股 [3] - 上市首日开盘大涨115 20% 股价飙升至49元 市值达到43 12亿元 随后股价快速拉升至50元以上 涨幅超120% [4] - 截至发稿时 公司流通市值为43 12亿元 总股本8800万股 市盈率(TTM)为50 90 [4] 公司基本情况 - 公司创建于1998年 现有员工650多人 是国家高新技术企业和国家专精特新"小巨人"企业 [5] - 主营业务为制药、生命科学领域提供分离纯化装备、耗材及技术解决方案 主要产品包括小分子和大分子药物分离纯化设备 [7] - 办公地址位于淮安经济技术开发区 董事长兼法人为张大兵 [8] 技术创新与行业地位 - 已获得授权发明专利51项(境内38项 海外13项) 主持或牵头省级以上科研项目15项 其中国家级项目6项 [8] - 在国内色谱分离纯化设备市场份额居行业前列 是国产药物纯化设备主要厂商之一 [8] - 客户覆盖国内外2000多家企业 包括恒瑞医药、正大天晴等国内知名药企及德国、英国等多国客户 [8] 市场表现数据 - 首日成交金额达2035万元 换手率2 51% [4] - 盘中最髙价49 79元 最低价48 45元 [4] - 发行后总市值按发行价计算约20亿元 首日市值翻倍至43 12亿元 [4]

公司概况 - 汉邦科技主营业务为制药、生命科学等领域提供专业的分离纯化装备、耗材与技术服务，主要产品包括小分子药物分离纯化设备和大分子药物分离纯化设备 [1] - 公司产品可广泛应用于工业生产和实验室研发的各类应用场景 [1] - 公司科创板IPO进入申购阶段，申购代码为787755，申购价格为每股22.77元 [1] 市场地位 - 在小分子药物分离纯化装备领域，2023年我国液相色谱设备总规模超过27亿元，公司市场份额约12.7%，排名第二 [1] - 在生产级小分子液相色谱分离设备市场，公司2023年市场占有率达39.2%，排名第一 [1] - 在大分子药物分离纯化装备领域，2023年我国生产级大分子层析系统市场规模约为25亿元，公司市场占有率约8.8%，排名第三 [1] 行业背景 - 国内高端制药装备起步较晚，核心生产设备长期依赖进口，采购和维护成本居高不下 [2] - 医药产业改革持续推进，"医保控费"、"仿制药一致性评价"和"药品带量采购"等政策对制药企业的成本控制和质量标准提出更高要求 [2] - 国际形势复杂背景下，高质量国产设备需求逐步放量，国产制备色谱/层析系统市场潜力巨大 [2] 竞争优势 - 公司客户主要集中于境内，相较于境外竞争对手，在地域上更接近客户，能够更全面、更迅速地提供技术支持和解决方案 [2] - 公司建立了完善的客户服务团队，可实时了解客户需求，保障客户生产线的尽快建立和稳定持续运行 [2] - 销售团队与客户长期保持紧密合作，参与客户方案研发，及时响应并解决客户需求，持续改进产品线 [2] 财务表现 - 公司2024年营业收入6.91亿元，2023年营收6.19亿元，2022年营收4.81亿元，年复合增速为19.75% [3] - 2023年扣非归母净利润7605.20万元，2022年5069.50万元，2021年3854.77万元，年复合增速为40.46% [3] - 预计2025年1-3月营业收入同比增长5.13%至17.53%，扣非归母净利润同比增长50.11%至158.41% [3]

公司概况 - 汉邦科技是一家以色谱技术为核心的高新技术企业，专注于为制药、生命科学领域提供分离纯化装备、耗材、技术服务及解决方案 [1][2] - 公司已打破国外技术和产品的长期垄断，成为国内色谱分离纯化装备研发、生产和产业化的领先企业 [5] - 主要产品包括小分子药物分离纯化设备和大分子药物分离纯化设备两大类 [6] 市场地位与客户 - 2023年国内小分子液相色谱设备市场占有率约12.7%，排名国产第一，其中生产级小分子药物分离纯化设备市场占有率达39.2%，排名第一 [6] - 生产级大分子药物分离纯化设备市场占有率约8.8%，排名第三 [6] - 客户包括恒瑞医药、正大天晴、丽珠集团、中美华东、中国医药集团等知名制药企业，产品已出口至德国、英国、印度、韩国、挪威等国家 [6] - 股东包括药明康德、君联、红杉等知名机构 [6] 财务与估值 - 发行价22.77元/股，机构报价23元/股，市值15.03亿元 [5] - 发行市盈率26.35倍，低于行业市盈率28.04倍 [5] - 可比公司东富龙、皖仪科技、迦南科技的动态市盈率分别为62.06倍、63.35倍、67.36倍 [5] 募集资金用途 - 年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目拟投入1.93亿元，占比32.26% [5] - 色谱分离装备研发中心建设项目拟投入1.81亿元，占比30.18% [5] - 年产2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目拟投入2.25亿元，占比37.56% [5] 业绩表现 - 2021-2024年归母净利润同比增长率分别为800%、700%、600%、500% [5] - 2021-2024年营收同比增长率分别为400%、300%、200%、100% [5]

公司主营业务 - 公司是一家以色谱技术为核心的高新技术企业，专注于研发、生产和销售分离纯化装备、耗材及技术服务，服务于制药和生命科学领域 [4] - 主要产品包括小分子药物分离纯化设备（液相色谱系统、模拟移动床色谱系统等）和大分子药物分离纯化设备（自动层析系统、核酸合成系统等），形成从实验室研发到工业化生产的全产品体系 [5] 研发与技术 - 采用自主研发模式，设有仪器装备研发部、应用技术部和新材料研发部，分别负责设备研发、应用工艺优化和色谱填料研发 [6] - 掌握"一心两核多用"色谱核心技术，包括色谱柱技术、系统集成和应用技术，拥有制备色谱放大技术等5项核心技术 [7] - 截至2024年底拥有53项发明专利（境内40项，海外13项），56项软件著作权，347项境内和9项境外注册商标 [8][9][15] - 研发人员136人占员工总数20.86%，核心技术人员5人 [10] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为4.82亿元、6.19亿元和6.91亿元，主营业务收入占比超99% [11] - 同期营业毛利分别为1.89亿元、2.45亿元和2.94亿元 [11] - 小分子设备毛利率从43.87%提升至46.90%，大分子设备毛利率在31.55%-34.72%区间波动 [12] - 研发费用从2899万元增至4185万元，材料与薪酬占比约88%-90% [12] 市场地位 - 2023年小分子液相色谱设备国内市场份额12.7%排名第二（国产品牌第一），生产级小分子设备市占率39.2%排名第一 [22] - 生产级大分子层析系统市占率8.8%排名第三 [23] - 产品销往国内外2000多家客户，包括恒瑞医药、正大天晴等知名药企及多个国家 [19] 行业趋势 - 所属行业为制药专用设备制造（C3544），受益于中国医药市场快速增长和国产化趋势加速 [20] - 行业机遇包括下游需求增长、国产设备向中高端发展和政策支持智能制造转型 [21] 发展规划 - 聚焦色谱产品主业，加强技术研发创新，推动色谱装备国产化和制药产业升级 [13] - 具体措施包括人才团队建设、市场营销能力提升和多元化融资 [13] 竞争优势 - 技术创新优势：承担15项省级以上科研项目，包括6项国家级项目 [15] - 综合解决方案优势：提供定制化服务增强客户黏性 [16] - 品牌优势：行业协会理事单位，省级研发平台，国内少数能与国际厂商竞争的企业 [17][18] - 客户资源优势：获得国内外知名药企认可 [19] 募投项目 - 年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目：新建厂房和生产线 [24][25] - 色谱分离装备研发中心建设项目：新建研发楼和配备设备 [26] - 年产2000台实验室色谱分离纯化仪器生产项目：新建厂房和生产线 [27]

公司概况 - 汉邦科技深耕制药装备行业多年，自主掌握主要产品核心技术并开发了具有自主知识产权的先进工艺装备 [1] - 公司曾主持或牵头承担15项省级以上科研或产业化项目，其中包括6项国家级项目如"超临界流体色谱仪的研制与应用开发"和"药物等制备用模拟移动床色谱分离纯化装置" [1] 技术优势 - 基于制备色谱/层析柱线性放大技术、制备色谱系统集成及放大技术等核心技术，推出大分子药物和小分子药物分离纯化设备 [1] - 搭建了全面的色谱设备产品矩阵，并为客户提供应用工艺解决方案 [1] 市场地位 - 在国内市场取得了较为领先的市场地位，满足下游客户在原料药、化学药等小分子药物及各类大分子药物分离纯化环节的设备需求 [1] 未来发展 - 登陆A股后将借助资本市场平台钻研技术、扩大产能，提高经营管理水平和盈利能力 [2] - 中信证券将履行保荐义务，做好持续督导工作，助力公司发展和制药装备行业进步 [2]